INSIGHTS ONCHAIN RESUMO DIÁRIO

CRYPTO

O Bitcoin está a testar suportes críticos em torno de $62.000-$63.000 e o mercado está numa encruzilhada. Mais da metade da oferta de Bitcoin – cerca de 10,5 milhões de BTC – está agora em prejuízo. Esse é o tipo de número que normalmente se vê perto de fundos importantes. 2011. 2018. 2022. Todos tiveram leituras semelhantes. As perdas realizadas estão a correr 78 por cento mês a mês, enquanto os lucros realizados caíram 57 por cento. Isso sugere que o momentum bearish pode estar a diminuir, mas o mercado ainda não está fora de perigo.

O problema maior é que nenhum capital novo está a entrar no Bitcoin. O fluxo de novos investidores caiu para negativo em 1,2 mil milhões de dólares. Mais dinheiro está a sair do que a entrar. Os ETFs de Bitcoin à vista registaram 6,3 mil milhões de dólares em saídas nos últimos 30 dias. As instituições estão a reduzir exposição, não a aumentá-la. BlackRock e outros retiraram-se. O índice de Prémio de Mercado de Fundos caiu para território negativo – os investidores de fundos já não estão dispostos a pagar um prémio sobre o valor líquido dos ativos. A média móvel de 30 dias está a descer. Até que esse prémio volte a ser positivo e se estabilize, o momentum de subida sustentável enfrentará sérios desafios.

Aqui está a parte estranha. A procura na rede é robusta. As transações diárias de Bitcoin ultrapassaram as 800.000 – mais do que o dobro do ponto mais baixo de 2025. O índice de atividade da rede está a cerca de 7 por cento do pico histórico de setembro de 2024. Transações pequenas abaixo de 0,01 BTC agora representam cerca de 80 por cento da atividade, contra aproximadamente 44 por cento em 2023. Runes, Ordinals, protocolos BRC-20 estão a gerar transferências massivas de baixo valor, algumas tão pequenas quanto 546 satoshis. O mempool encheu-se com 128.000 transações não confirmadas – o mais alto desde fevereiro de 2025. A rede está congestionada. Mas esse congestionamento vem de inscrições e marcações de dados, não de pagamentos económicos. Portanto, há esta divergência estranha – uso intenso na cadeia, mas preço fraco e procura institucional fraca.

MACRO

As ações estão em extremos. As dez principais ações tecnológicas dos EUA agora representam quase 40 por cento do valor de mercado total do S&P 500 – a maior concentração desde a bolha tecnológica do final dos anos 1990 e bem acima dos 25 por cento registados durante o crash das dotcom. A IA mudou tudo. A NVIDIA sozinha ultrapassou o limiar de cinco trilhões de dólares em capitalização de mercado. O UBS está agora a aconselhar reequilíbrios, argumentando que períodos de força tecnológica devem ser usados para reduzir a concentração, não para aumentá-la.

O indicador de excesso de liquidez virou negativo pela primeira vez desde 2021. Esse indicador mede o crescimento do dinheiro real em relação ao crescimento económico e, historicamente, lidera as ações dos EUA de três a seis meses. Está agora abaixo de zero e a continuar a descer. A curva de rendimentos está a achatar-se. As taxas reais estão a subir. O principal motor que sustentou os ativos de risco nos últimos anos está a desaparecer.

A China está a contrair. As vendas a retalho caíram 0,6 por cento face ao ano anterior em maio – a primeira queda desde o final de 2022. O investimento em ativos fixos caiu 4,1 por cento nos primeiros cinco meses. A Fitch espera que o crescimento do PIB da China desacelere para 4,6 por cento em 2026. As vendas de imóveis caíram 14,1 por cento face ao ano anterior. Os novos arranques de habitação caíram 22,6 por cento. A atividade manufatureira continua dependente da procura externa e as pressões deflacionárias podem reemergir na segunda metade de 2026 se a procura interna não se ampliar.

O GRANDE QUADRO

Os ativos de risco estão a avançar. As ações estão perto de máximos históricos. A tecnologia lidera. Os spreads de crédito estão estáveis. A volatilidade está comprimida. Mas por baixo dessa superfície há uma concentração extrema, alavancagem recorde, sinais de liquidez deteriorados e procura institucional a arrefecer. O capital ainda flui para o risco, mas a base é frágil. Os ventos macroeconómicos adversos – fraqueza na China, resgates de crédito privado, força do dólar – estão a criar pressão por baixo da superfície.

O S&P 500 fechou a 7.500,58, com uma subida de 1,44 por cento. O Nasdaq 100 subiu 3,26 por cento para 30.406,19. O VIX caiu para 16,8. Mas o rendimento a 2 anos disparou 13,7 pontos base para 4,19 por cento. O índice do dólar manteve-se em 100,74. O ouro caiu para 4.155,40 dólares. A prata para 64,70 dólares. O Bitcoin mantém-se em torno de 62.982 dólares.

O sinal de liquidez excessiva é o que mais me preocupa. Tornou-se negativo pela primeira vez desde 2021. Isso é um aviso de importância histórica. E surgiu logo após a primeira reunião do FOMC de Warsh – uma estreia notavelmente hawkish que elevou as taxas de curto prazo. As condições de liquidez estão a deteriorar-se rapidamente.

O QUE OBSERVAR

O nível de suporte do Bitcoin em $58.400 é a linha na areia. Historicamente, esse preço realizado ajustado tem atuado como forte suporte durante correções. Se for quebrado, o próximo suporte importante fica perto de $46.700 – uma baixa de fevereiro de 2024. Para cima, cerca de 3,5 mil milhões de dólares em posições curtas estão vulneráveis perto de uma retestagem de $70.000. Essa é uma configuração de potencial de alta condicional, não uma certeza. Uma quebra abaixo de $63.000 invalida o caso de alta. Fechos sustentados acima de $70.000 podem desencadear coberturas de posições curtas.

Os dados de inflação PCE e de gastos estão previstos para 25 de junho. O sentimento de Michigan segue a 26 de junho. JOLTS a 30 de junho. Essas publicações dirão se esta mudança hawkish do Fed é uma ajustamento de uma reunião ou uma mudança de longo prazo.

A conclusão? Os ativos de risco continuam a subir na superfície. Mas a base por baixo está a ficar instável. Concentração extrema. Alavancagem recorde. Sinais negativos de liquidez. Procura institucional a arrefecer para o Bitcoin. Um Fed que acabou de sinalizar que as subidas de juros estão de volta à mesa. Os mercados raramente mudam quando todos esperam que mudem. E neste momento, os avisos estão a piscar. A questão é se alguém está a prestar atenção.

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