Acabei de perceber algo bastante importante acontecendo no setor de semicondutores que a maioria ainda está a dormir. Enquanto todos têm obsessivamente se concentrado nos fabricantes de GPU, a verdadeira restrição na construção da infraestrutura de IA mudou silenciosamente para algo menos glamoroso, mas muito mais lucrativo: memória. E é aí que a Micron está a fazer o seu movimento.

Pensem desta forma - uma GPU sem memória de alta largura de banda suficiente (HBM) é como ter um Ferrari com um depósito de combustível minúsculo. Têm todo esse poder computacional, mas os dados não conseguem fluir rápido o suficiente para realmente utilizá-lo. Essa é a atual limitação. A indústria passou de ser limitada pelas GPU para ser limitada pela memória, e isso aconteceu mais rápido do que a maioria dos analistas esperava.

Aqui está o que chamou minha atenção: o mercado de HBM é basicamente um oligopólio de três players. Micron, SK Hynix e Samsung são os únicos que conseguem produzir esse material em escala. É só isso. E a procura está absolutamente insana neste momento. A Micron reportou lucros do primeiro trimestre que ultrapassaram as expectativas - EPS de 4,78 dólares contra a estimativa de 3,77 dólares. Mas a verdadeira história está na orientação futura.

A gestão está a prever receitas de 18,7 bilhões de dólares no segundo trimestre com uma margem bruta de 68%. Deixe isso assentar. Uma margem bruta de 68% no negócio de memória é basicamente algo inaudito. Historicamente, a memória foi um mercado brutal, commoditizado, onde as margens estão constantemente a ser comprimidas. Mas já não. Todo o fornecimento de HBM da Micron para este ano já está garantido por contratos fixos, o que significa que estão protegidos contra oscilações de preço e a desfrutar de um enorme poder de fixação de preços.

O que é ainda mais interessante é como a Micron está a posicionar-se para o longo prazo. Estão a investir 20 bilhões de dólares em capex este ano - novas fábricas em Idaho e Nova York com apoio do CHIPS Act, além de já terem iniciado a produção numa nova instalação na Índia. Isto não é um fenómeno de um ano. A gestão está explicitamente a dizer que espera que a memória esteja em escassez substancial até 2026 e além. Estão a construir para uma mudança estrutural, não para um ciclo temporário.

A ação já subiu mais de 340% no último ano, então já não é uma história escondida. Mas a forma como a Micron se posicionou - controlando capacidade escassa e crítica em um mercado oligopolista com margens insanas e uma demanda de vários anos - esse é o tipo de vantagem estrutural que tende a se multiplicar. Eles basicamente tornaram-se uma praça de portagem na estrada para a infraestrutura de IA, e estão a cobrar tarifas premium.

Se o superciclo de IA acontecer como todos esperam, o desempenho financeiro da Micron pode parecer ainda mais impressionante daqui para frente. Vale a pena ficar de olho.