Acabei de perceber que muitas pessoas realmente não entendem o que significa backwardation nos mercados de commodities, então vou explicar porque é realmente bastante importante se estás a negociar ou a investir em qualquer coisa relacionada com commodities.

Basicamente, backwardation é quando o preço à vista (o que pagas hoje) é mais alto do que os preços futuros. Portanto, tens esta curva descendente onde os preços se espera que caiam ao longo do tempo. Parece contraintuitivo à primeira vista, mas assim que percebes o que o causa, faz todo o sentido.

Tenho observado isto a acontecer em diferentes mercados, e geralmente há algumas razões pelas quais o backwardation acontece. Primeiro, choques de oferta. Se uma colheita for destruída por uma geada precoce ou houver uma escassez repentina, o mercado pagará preços premium agora, mas todos esperam que os preços se normalizem mais tarde. Isso é o backwardation em ação. Segundo, picos de procura. Empresas podem comprar em pânico cobre ou minério de ferro se estiverem preocupadas com greves ou interrupções, empurrando os preços à vista para cima enquanto os futuros permanecem mais baixos. Depois há o rendimento de conveniência, que é quando as empresas decidem acumular materiais só para evitar escassezes futuras. Empresas de construção a comprar mais madeira do que precisam é um exemplo clássico.

O que é interessante é que o backwardation muitas vezes sinaliza pessimismo no mercado. Se os traders esperam uma recessão ou deflação, eles irão precificar preços futuros mais baixos, criando essa curva de backwardation. É basicamente o mercado a dizer "os preços estão altos agora, mas achamos que vão descer."

Agora, o oposto é o contango, onde os preços futuros são mais altos do que os preços à vista. O contango é muito mais comum porque a inflação normalmente empurra os preços para cima ao longo do tempo. Mas o backwardation também acontece, especialmente durante crises de oferta ou incerteza económica.

Se estás a tentar lucrar com o backwardation, há algumas estratégias. Podes vender a descoberto futuros de curto prazo e comprar os de maturidade mais longa se achares que os preços vão continuar a cair. Ou, se achares que o mercado está demasiado pessimista e os preços permanecem altos, podes comprar ao preço futuro mais baixo e vender ao preço à vista mais alto à medida que a expiração se aproxima. Os ETFs de commodities realmente se saem bem em backwardation porque rolam constantemente os seus contratos, vendendo as posições de curto prazo mais caras e comprando as futuras mais baratas.

Como consumidor, o backwardation é uma informação realmente útil. Se a madeira ou o petróleo estiverem em backwardation, pode fazer sentido adiar as tuas compras, já que os preços devem baixar. Mas aqui está o ponto – o backwardation mostra expectativas, não garantias. A COVID mostrou-nos como isto pode mudar rapidamente. O petróleo passou de backwardation para contango quase de um dia para o outro quando a procura colapsou. Portanto, se estás a posicionar-te com base no backwardation, entende os riscos. Os futuros e as commodities podem mover-se contra ti de forma forte, e as expectativas do mercado podem mudar drasticamente.

A indústria do petróleo é um bom exemplo de como o backwardation funciona na prática. Pequenos produtores de petróleo garantem preços futuros anos à frente para assegurar financiamento, o que muitas vezes significa aceitar preços mais baixos do que as taxas atuais à vista. Isso cria a curva de backwardation para o petróleo. É uma dinâmica de mercado real que tem acontecido há anos.