Acabei de acompanhar todo o debate sobre rendimento de stablecoins no Congresso e é bastante louco como uma questão específica está basicamente atrasando um projeto de lei de regulação de um mercado de $2 trilhões. A Lei de Clareza do Mercado de Ativos Digitais deveria ser simples—regular as criptomoedas, seguir em frente. Mas não, os rendimentos de stablecoins tornaram-se a mina terrestre inesperada que ninguém consegue concordar.

Aqui é onde fica interessante. Economistas da Casa Branca divulgaram um relatório dizendo que stablecoins não representam realmente uma ameaça aos bancos. Uma opinião bastante razoável, certo? Mas a Associação de Bancários Americanos respondeu duramente, dizendo que a análise da Casa Branca foi baseada em suposições irreais. O argumento deles: a Casa Branca só considerou cenários onde os rendimentos de stablecoins são proibidos. Os economistas da ABA acham que o perigo real acontece se os rendimentos forem realmente permitidos.

O setor bancário está genuinamente assustado com o que eles chamam de fuga de depósitos. Estão preocupados que, se as stablecoins começarem a oferecer retornos competitivos—especialmente em contas que parecem de depósito—as pessoas simplesmente tirarão dinheiro dos bancos tradicionais e o colocarão em cripto. Tanto democratas quanto republicanos no Senado entendem essa preocupação, então tentaram um compromisso: permitir recompensas vinculadas a atividades específicas, como pontos de cartão de crédito, mas proibir rendimento de mercado direto em produtos de stablecoin do tipo depósito.

Mas mesmo esse compromisso não está sendo bem recebido. Alguns banqueiros acham que até programas de recompensa limitados poderiam desencadear saídas de depósitos. A ABA continua reforçando esse ponto em suas declarações. Enquanto isso, a senadora Cynthia Lummis, que preside a subcomissão de ativos digitais, tem sido bastante vocal dizendo que precisamos de clareza agora. Ela postou literalmente que esse projeto de lei está numa fase de “agora ou nunca”.

O que é fascinante do ponto de vista de mercado é a projeção que os banqueiros estão fazendo. Eles dizem que, se nada acontecer, o setor de stablecoins poderia crescer de $300 milhões para $2 trilhões. Nesse escala, recursos de rendimento deixam de ser um detalhe de produto menor e se tornam uma alavanca enorme para tirar depósitos do sistema bancário tradicional. As reservas provavelmente acabariam concentradas nos maiores bancos, o que na verdade prejudicaria ainda mais os bancos menores e comunitários.

A indústria de cripto obviamente quer que esse projeto de lei seja aprovado e que haja alguma certeza regulatória. O lobby bancário quer avançar lentamente e com cautela. E, enquanto isso, todo esse debate sobre rendimento de mercado—que nem é o núcleo do que a regulação de cripto deveria ser—está simplesmente congelando tudo no lugar. Bastante revelador de como essas conversas ainda estão bastante fragmentadas.