Acabei de perceber algo que tem me incomodado sobre o mercado de obrigações recentemente. Albert Edwards, do Société Générale - sabes, o tipo que tem sido consistentemente pessimista há anos - acabou de publicar uma nota que vale a pena prestar atenção. Ele está a alertar que os títulos do Tesouro dos EUA estão a mostrar sinais bastante preocupantes, e honestamente, as implicações podem ser sérias.

Então, aqui está o que está a acontecer. Os rendimentos das obrigações têm subido fortemente. A obrigação de 10 anos atingiu cerca de 4,28% esta semana, um aumento de 32 pontos base desde que a situação do Irã escalou. E não é só a de 10 anos - tanto a de 2 anos como a de 30 anos atingiram níveis que não víamos desde a crise financeira de 2008. Esse tipo de movimento chama a atenção das pessoas.

O que Edwards realmente teme é o que isso significa para a inflação. Ele argumenta que a inflação está a regressar a territórios semelhantes aos dos anos 1970, e não se trata apenas de choques geopolíticos. A questão maior é estrutural - dívida governamental massiva, domínio fiscal, restrições políticas. Tudo isso é inerentemente inflacionário. Ele acha que podemos ver uma inflação ano a ano atingir eventualmente algo entre 10% e 20%, o que rivalizaria com o pior dos anos 1970, quando atingiu cerca de 11%, e depois disparou novamente para 13% em 1980.

O mercado de obrigações está basicamente a precificar esse risco. À medida que os investidores reavaliam os impactos económicos e consideram expectativas de inflação mais altas, a procura por títulos do Tesouro está a diminuir. Edwards vê isto como um mercado de baixa secular para obrigações a nível global - ou seja, as taxas permanecem elevadas por um longo período, não apenas um pico temporário.

Agora, aqui é que fica interessante para as ações. Edwards é bastante claro ao dizer que um mercado de baixa nas obrigações nunca é bom para as ações. Se a inflação estiver a subir e o Fed não cortar as taxas como esperado - o mercado está a precificar atualmente uma probabilidade de 64% de as taxas permanecerem inalteradas até ao final do ano - então temos uma dupla pressão. Os custos de empréstimo corporativo permanecem altos, e as avaliações ficam comprimidas porque taxas mais altas tornam os lucros futuros menos valiosos.

Ele até avisa que o S&P 500 poderia perder cerca de 25% do seu valor nesta situação. Isso é uma queda significativa, embora Edwards tenha feito previsões pessimistas durante anos enquanto os mercados continuavam a subir, então é importante contextualizar.

A tensão central que Edwards identifica é real: se conflitos geopolíticos, défices fiscais e disfunção política continuarem a empurrar a inflação para cima, tanto as obrigações como as ações podem enfrentar correções muito mais acentuadas do que as atualmente precificadas. O mercado de obrigações está, essencialmente, a soar o alarme antes que o mercado de ações o acompanhe. Se esse alarme se revelar premonitório ou prematuro, só vamos descobrir. Mas vale a pena acompanhar, especialmente à medida que as expectativas de inflação continuam a mudar.