Olhando para como o preço do ouro em 2019 realmente se desenrolou, é bastante interessante ver quão precisas foram algumas previsões. Antes daquele ano, a maioria dos analistas estava cautelosamente otimista, e não estavam errados. O metal começou 2019 em torno de 1.279 dólares e fechou perto de 1.474 dólares – um ganho sólido de 15 por cento, o que honestamente não foi ruim considerando o que aconteceu em 2018.

O que realmente chamou minha atenção foi o quão distintas foram as movimentações. Você poderia basicamente dividir o preço do ouro em 2019 em quatro capítulos separados. Primeiro, houve esse impulso de alta de janeiro até meados de fevereiro, onde vimos os preços saltarem de 1.279 dólares para 1.344 dólares – cerca de 5 por cento. Depois, virou e tivemos um período de baixa que durou até o final de maio, quando o ouro caiu de volta para 1.271 dólares, praticamente apagando todos esses ganhos. Mas aqui é onde ficou louco – de maio até o início de setembro, o metal fez uma verdadeira corrida, subindo para 1.546 dólares. Isso é um salto de 21,6 por cento em apenas três meses. Depois, o resto do ano ele desacelerou, estabilizando-se em 1.474 dólares.

Os fatores por trás dessas movimentações eram bastante diretos se você soubesse onde procurar. A política monetária foi enorme. O ouro começou a subir no final de 2018, quando Powell fez aquele discurso dovish, mas depois as atas de fevereiro saíram mais hawkish do que o esperado e mataram o momentum. O BCE também mudou para uma postura mais dovish mais tarde, o que acabou fortalecendo o dólar e pesando sobre o ouro. Mas, em maio, a curva de juros ficou ainda mais invertida, e de repente todo mundo começou a se preocupar com uma recessão. Isso virou a postura do Fed – eles começaram a sinalizar que seriam mais acomodatícios e, eventualmente, cortaram as taxas três vezes naquele ano.

A parte interessante, porém? Os traders compraram o rumor e venderam a notícia. Assim que esses cortes de taxa realmente começaram a acontecer em setembro, o ouro começou a cair. As pessoas esperavam um ciclo de cortes mais longo, mas o Fed apenas chamou isso de uma "ajuste de ciclo médio" e parou.

Mais duas coisas realmente importaram para o preço do ouro em 2019 – o índice do dólar e as taxas de juros reais. O dólar atingiu o pico por volta do final de maio, exatamente quando o ouro começou sua recuperação. E os rendimentos reais atingiram o fundo por volta do início de setembro, quando o ouro atingiu seu pico anual. O que é fascinante é que ouro e dólar atingiram o pico juntos, sugerindo que os investidores estavam tratando ambos como refúgios seguros quando os temores de recessão estavam mais altos. Assim que as taxas começaram a subir novamente, o ouro foi pressionado, apesar do dólar enfraquecer.

Olhando para frente a partir daquele ponto, a grande questão era se o ouro conseguiria manter esse impulso ou se ele iria desaparecer. A realidade era que, a menos que uma crise acontecesse novamente, o Fed provavelmente já tinha terminado de cortar – talvez mais um corte, no máximo, de acordo com as expectativas na época. Isso significava menos suporte monetário para o ouro. Além disso, o déficit federal estava prestes a crescer, o que elevaria os rendimentos do Tesouro e colocaria mais pressão sobre o metal. O acordo comercial fase um e a vitória conservadora nas eleições britânicas também significaram menos incerteza em relação às guerras comerciais e ao Brexit.

Mas aqui está a coisa sobre análise de mercado – coisas ruins realmente acontecem. A curva de juros já tinha invertido, e você já via alguns sinais de recessão na manufatura e na atividade de pequenas empresas. Então, embora o primeiro semestre possa ter sido turbulento para o ouro, havia potencial para melhora mais tarde se as coisas piorassem.

Toda a história do preço do ouro em 2019 realmente mostrou o quanto a política monetária e as taxas de juros reais impulsionam os metais preciosos. É um daqueles anos que ensina a observar o que os bancos centrais estão realmente fazendo versus o que eles dizem que vão fazer.