#OilEdgesHigher

Estava a assistir ao gráfico do crude a piscar esta manhã e, honestamente, parece que todo o mercado está a sofrer de chicotada. Num minuto estamos a falar de um cessar-fogo e no minuto seguinte os foguetes ainda estão a voar e o Estreito de Ormuz ainda é uma cidade fantasma. A manchete diz que o petróleo sobe ligeiramente e espera-se que todos ajam como se isso fosse uma coisa pequena. Apenas um pequeno empurrão para cima. Apenas uma sexta-feira tranquila nos mercados de energia. Mas quem tem estado atento sabe que o silêncio é apenas o som de uma panela de pressão a assar numa fogueira acesa.

A razão pela qual o petróleo está a subir lentamente em vez de colapsar de volta aos níveis pré-guerra é dolorosamente simples. O cessar-fogo existe em papel, mas a via marítima não se importa com papel. O Estreito de Ormuz continua em grande parte fechado ao transporte comercial. Estamos a falar de um ponto de estrangulamento que gere um quinto do fornecimento mundial de petróleo e gás e, neste momento, o tráfego marítimo está supostamente a menos de dez por cento dos volumes normais. Não se pode simplesmente ligar um interruptor e resolver isso. Mesmo que os diplomatas no Paquistão se apertem as mãos e sorriam para as câmaras neste fim de semana, o atraso físico dos navios-tanque e o pesadelo logístico de libertar essa fila vão levar semanas, se não meses, a resolver. Essa não é a minha opinião. É assim que os navios e os portos funcionam.

E depois há o teatro político, que honestamente faz mais para assustar as ofertas do que qualquer outra coisa. Tens o Trump a disparar nas redes sociais a dizer que o Irão não deve cobrar portagem pela passagem e que o petróleo vai fluir com ou sem a ajuda deles. Tens Israel a atingir alvos no Líbano enquanto, ao mesmo tempo, concorda em negociações diretas em Washington na próxima semana. É uma confusão total de sinais contraditórios. O mercado tenta precificar a paz, mas não consegue ignorar o facto de os sirenes de ataque aéreo ainda soarem em Tel Aviv e de ordens de evacuação ainda serem emitidas para partes de Beirute. O prémio de risco não desapareceu. Está apenas a reter a respiração. E sempre que uma manchete sugere que as negociações podem vacilar, esse prémio volta imediatamente à oferta.

A realidade para quem negocia agora, seja no mercado à vista ou em derivados, é que estamos numa faixa muito precária. O Brent está a pairar abaixo daquele marco psicológico de cem dólares por barril, mas a base é instável. O choque de oferta é real. Perdemos uma grande parte do fornecimento global quando este conflito começou e o aumento da OPEP+ de vinte milhões e seiscentos mil barris por dia anunciado é uma gota no oceano comparado com as perdas estimadas em mais de mil cento e uma dezenas de milhões de barris diários. Essa matemática não resulta em gasolina barata na bomba. Resulta em pressão sustentada. E enquanto as mesas de ações celebram a melhor semana para as ações asiáticas em anos porque pensam que a guerra pode estar a acabar, o mercado do crude está a dizer silenciosamente: nem pensar.

Para nós na Gate Square, este é o tipo de pano de fundo macro que separa os turistas dos veteranos. Quando o petróleo sobe numa cessar-fogo frágil, é um lembrete de que a volatilidade não é apenas um número num ecrã. É um reflexo de um mundo onde a cadeia de abastecimento está partida e o chão geopolítico é feito de areia movediça. Este é o ambiente onde se observam os fluxos, não os tweets. Observas os dados reais de rastreamento de navios-tanque, não os resumos das conferências de imprensa. O dinheiro inteligente não corre para vender a descoberto o crude de volta aos setenta dólares. O dinheiro inteligente faz hedge. Observa as diferenças de preço. Prepara-se para a possibilidade de que este cessar-fogo seja apenas um tempo de espera antes do próximo impulso para cima.

Como Repanzal, aprendi a confiar no gráfico e na logística mais do que na manchete. A logística diz que o Estreito ainda está entupido. O gráfico diz que estamos a recuar das mínimas semanais, mas a tendência ainda é estruturalmente mais alta do que era antes de fevereiro. E a política diz que isto é uma pausa temporária num conflito que tem raízes profundas não resolvidas. Portanto, sim, o petróleo sobe. Faz isso porque o problema subjacente ainda não foi resolvido. Apenas foi pausado. E neste mercado, uma pausa é apenas outra palavra para acumulação antes do próximo movimento. Mantenha as paragens apertadas e os olhos no estreito. Essa é a única medida que importa neste momento.