#鲍威尔鸽派发言重燃降息预期 De ansiedade de aumento de juros a expectativa de redução de juros — o fluxo de fundos global está a passar por uma mudança crucial

Na Wall Street desta segunda-feira, assistiu-se a uma mudança que surpreendeu muitos operadores. Há poucos dias, o mercado ainda se preparava para um cenário de "aumento de juros pelo Federal Reserve até ao final do ano", mas numa noite, a direção mudou — os operadores começaram a reavaliar a possibilidade de cortes de juros, levando a uma queda abrupta nos rendimentos dos títulos do Tesouro a curto prazo. Será uma loucura do mercado, ou os grandes investidores finalmente entenderam a realidade económica atual?
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1. Lógica macro: Por que a declaração de Powell provocou uma "paragem brusca" no mercado?
Esta reversão dramática nas expectativas do mercado deve-se às últimas declarações do presidente do Federal Reserve, Powell. Diante do choque energético causado pelo conflito entre os EUA e o Irão, Powell afirmou claramente que o Fed tende a manter as taxas inalteradas e a "ignorar" temporariamente esse impacto. À primeira vista, parece uma declaração de "esperar para ver", mas a filosofia política por trás aponta para um julgamento-chave — "choques de oferta não devem ser resolvidos com política monetária".
Do ponto de vista da economia, a lógica de Powell é bastante clara. O aumento do preço do petróleo que eleva a inflação não resulta de uma procura excessiva, mas sim de um impacto na oferta devido à guerra. Se o Fed aumentar as taxas por causa disso, seria como usar um "antipirético" para tratar uma ferida de interrupção na cadeia de abastecimento — o resultado só agravará a recessão, sem fazer uma gota de petróleo voltar a fluir pelo Estreito de Ormuz.
Com essa avaliação, o mercado passou de "preocupado com o descontrole da inflação" para "preocupado com a recessão económica" numa só noite. Um estratega de um banco francês afirmou que o foco dos investidores mudou de "o impacto inflacionário do aumento do preço do petróleo" para "como os preços elevados do petróleo afetarão a economia dos EUA". Quando a recessão se torna a principal preocupação, o aumento de juros deixa de ser uma opção, e a redução de juros volta à mesa.
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2. Sinais do mercado: numa semana, aumento de juros garantido → probabilidade de corte de juros 20%
As expectativas do mercado mudaram 180 graus em apenas uma semana — no início da semana passada, os contratos futuros precificavam uma probabilidade de 100% de aumento de juros até ao final do ano, e até à sexta-feira ainda se acreditava que um aumento era altamente provável; na segunda-feira, os operadores começaram a precificar uma probabilidade de 20% de cortes de juros até ao final do ano. Os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA caíram significativamente, com o rendimento a 2 anos a cair mais de 8 pontos base, e o a 10 anos a cair quase 8 pontos base.
"O sentimento passou de uma postura extremamente hawkish para uma expectativa dovish — uma mudança tão intensa que, nos últimos dez anos, foi rara." Por trás disto, está uma divergência fundamental na lógica de precificação do caminho de política do Federal Reserve.
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3. Comparação histórica: o ensinamento da crise petrolífera de 1990 para o mercado
O Goldman Sachs, no seu mais recente relatório, usa a experiência histórica da crise petrolífera de 1990 para refutar a aposta de subida de juros nesta fase. Na altura, o preço do petróleo disparou, os rendimentos dos títulos subiram, e o mercado apostou loucamente numa subida de juros do Fed, mas, no final, o Fed optou por cortar juros após a deterioração da economia.
A principal conclusão do Goldman Sachs é uma frase: o mercado reagiu exageradamente ao choque do petróleo. Mantendo a previsão de duas reduções de juros em 2026, o consenso é que o Fed provavelmente cortará juros este ano, não aumentará — apenas o ritmo será mais lento, não a direção.
Curiosamente, 1990 apresenta um cenário surpreendentemente semelhante ao atual: choques de petróleo impulsionados pela oferta, e a economia dos EUA a desacelerar. O Goldman Sachs já aumentou a probabilidade de recessão nos EUA de 20% para 30%. E, em todos os momentos em que a economia esteve à beira de recessão, o cenário nunca foi de aumento de juros pelo Fed.