Revisão do mercado de 31 de março: Encerramento do primeiro trimestre, o S&P cai mais de 7% e registra a conta da guerra

作者：深潮 TechFlow

Ações dos EUA: no dia de acerto de contas do fim do trimestre, a fatura do primeiro trimestre fica à vista de todos

Na terça-feira, a agenda virou para 31 de março, e virou também a última página do primeiro trimestre de 2026.

Até ao fecho de segunda-feira (30 de março), o S&P 500 estava em 6.343, tendo caído mais de 7% no trimestre. Estava a mais de 9% de distância dos máximos históricos de finais de janeiro, numa posição a um passo de um intervalo de correção. O Nasdaq já tinha entrado no intervalo de correção e o Dow Jones também já tinha caído oficialmente para território de correção na última sexta-feira. Dow Jones e Nasdaq caíram em simultâneo — uma situação que nunca tinha acontecido desde o agressivo ciclo de subidas de taxas da Reserva Federal iniciado em 2022. As ações small caps Russell 2000 ficaram ainda pior: fechou em 2.414, com a profundidade da correção a ultrapassar 12%. O S&P 500 registou cinco semanas consecutivas de fechos em baixa — a maior sequência desde 2022.

O efeito de “window dressing” no fim do trimestre deveria proporcionar algum suporte: os gestores de fundos tendem a trocar posições no fim do trimestre, vendendo lixo e comprando vencedores, criando carteiras com melhor aspeto nos livros. Mas neste primeiro trimestre, “vencedores” é, por si só, uma expressão cheia de polémica: as ações de energia e defesa subiram, à custa de uma queda desastrosa das ações de tecnologia e consumo. As respostas “trancadas” pelos gestores de fundos como “melhores posições” acabam, muitas vezes, por ser ações de petróleo que venceram o mercado a correr, e não a Nvidia nem a Microsoft.

Esta distorção da estrutura interna ficou escrita com clareza no quadro de segunda-feira. O Dow Jones subiu apenas 49,5 pontos (+0,11%), porque a necessidade defensiva foi sustentada por forças como a Worck of Funds, Morgan Chase e as empresas de energia; o S&P 500 caiu 0,39%, e o Nasdaq desceu 0,73%, com o setor tecnológico a voltar a desempenhar o papel de arrastador. A Micron despencou 9,7% num único dia — um recorte emblemático desta guerra a retirar carne das ações de chips com uma faca de lâmina lenta: o algoritmo de compressão da capacidade de computação da Google e a incerteza na cadeia de fornecimento de semicondutores sob o bloqueio de Hormuz já transformaram as mais acarinhadas ações de hardware de IA num pássaro assustado. O setor tecnológico já tinha rompido a média móvel de 50 dias abaixo da média móvel de 200 dias, formando um “cruzamento da morte”; a sequência de cinco meses de queda é o comprimento de quedas consecutivas sem precedentes desde a rutura da bolha das pontocom de setembro de 2002.

Há ainda uma frase que vale a pena arquivar na história: o presidente da Reserva Federal, Jerome Powell, na sua intervenção na Universidade de Harvard, disse de forma clara que a política da Reserva Federal está “na posição certa”, inclinando-se a “atravessar” o choque do lado da oferta. Disse: “Quando a compressão dos efeitos da política monetária se transmitir realmente para a economia, o choque do preço do petróleo provavelmente já terá passado; nesse momento, suprimir a economia seria inadequado.” É uma declaração “pomba” de nível enciclopédico — mas a reação do mercado foi continuar a descer, porque, ao mesmo tempo, o preço do petróleo ainda está a subir: o WTI já está acima de 102,88 dólares, e o Brent está acima dos 108 dólares.

A “visão” de Powell de atravessar, e a “não visão” do preço do petróleo de atravessar, são a contradição mais insolúvel deste fim do trimestre.

O grande destaque de hoje vai acontecer simultaneamente na frente dos dados e na frente dos resultados: o índice de confiança do consumidor (março) e as vagas de emprego do JOLTS (fevereiro) serão divulgados durante a sessão, enquanto a Nike publicará os seus resultados após o fecho — é o único grande relatório de resultados de alto peso entre os componentes do Dow Jones nesta temporada, e a primeira verificação de fim de trimestre dos gigantes do consumo desde o início desta guerra. A previsão consensual de Wall Street: EPS de cerca de 0,29 dólares, uma queda de aproximadamente 46% face ao período homólogo do ano passado; receitas de cerca de 11,2 mil milhões de dólares, praticamente ao nível do ano passado. Com uma base baixa, o impacto que o bloqueio de Hormuz teve sobre as cadeias de abastecimento no Vietnam e na Índia será uma variável-chave no vocabulário da gestão.

A avaliação do Morgan Stanley merece ser destacada: a instituição rebaixou as ações globais para “neutras” em vésperas do fim do trimestre, e em paralelo elevou os títulos do Tesouro e o caixa para “acima do peso”. A razão é que “a incerteza quanto à dimensão e à duração da interrupção do fornecimento de petróleo torna a perspetiva dos ativos de risco cada vez mais assimétrica” — é a linguagem mais comedida com que os principais institutos de Wall Street expressam uma previsão profundamente pessimista.

Ouro e petróleo: o preço do petróleo continua elevado no fim do trimestre, e o ouro salta contra a tendência

Petróleo: 103 dólares, o prémio de guerra não desapareceu

O WTI do petróleo bruto fechou segunda-feira a 102,88 dólares por barril; o Brent ficou na faixa de cerca de 108 a 109 dólares, e ambos atingiram máximas parciais novas desde o início da guerra no Irão. Os catalisadores vieram de uma nova ronda de escalada durante o fim de semana: o grupo armado dos Houthi no Iémen disparou mísseis contra Israel e alvos das forças dos EUA, e o Irão atacou à noite um petroleiro que passava pelas águas do Kuwait — este último acionou diretamente uma nova vaga de compras nos futuros após o fecho da segunda-feira.

Pelos dados, a guerra apresenta a conta total do petróleo: o WTI começou o ano em cerca de 57 dólares e já subiu cerca de 80%. Este é o maior enredo de mercado do trimestre inteiro.

Perspetiva macro digna de registo: há economistas que apontam que o grau de contração do fornecimento global atual é comparável ao choque do embargo da OPEP durante a guerra entre árabes e israelitas em 1973. A IEA classificou esta crise como “o desafio de segurança energética global mais grave de que há registo”.

Ouro: procurar condições para voltar a descolar, no espaço entre a inflação do petróleo

O ouro subiu cerca de 1,4% na segunda-feira, ficando na faixa de 4.542 a 4.544 dólares; a queda abaixo do mínimo de 4.100 dólares já ficou para trás.

A situação estrutural do ouro continua complexa: por um lado, de facto, está sob pressão porque fica mais forte quando o dólar se fortalece com a subida das expectativas de inflação; por outro, a procura de base da guerra em si e os contínuos reforços de reservas por parte dos bancos centrais nunca desapareceram. A queda total do ouro em março foi de cerca de 17%, a pior de um único mês desde 1983 — mas foi nessa altura que voltou após ter atingido um máximo histórico de 5.600 dólares. Posicionado no fim do trimestre, o ouro ainda regista ganhos positivos no trimestre inteiro e continua a ser um dos principais ativos com melhor desempenho desde o início do ano, além das ações de energia.

Criptomoedas: Bitcoin estabiliza após evitar nova queda, mas a fatura de fim do trimestre também não fica bonita

Na segunda-feira, o Bitcoin rondou os 66.727 dólares. Durante o dia, chegou a recuperar para perto dos 67.747 dólares, mas a trajetória ao longo de todo o trimestre foi sombria: desde um pico de cerca de 97.000 dólares no início do ano, o Q1 caiu mais de 30%, tornando-se oficialmente a categoria de ativos principais com pior desempenho este ano.

Um sinal inesperado chegou em vésperas do fim do trimestre: a Strategy suspendeu pela primeira vez as compras de Bitcoin esta semana, e o registo de 13 semanas consecutivas de compras foi quebrado na semana em que a guerra está mais tensa. Isto não é necessariamente um sinal de baixa; pode também ser uma operação interna de gestão. Mas, no contexto em que a Bernstein acabou de dizer “o fundo já apareceu”, a suspensão neste momento chama especialmente a atenção.

O Bitcoin no Q1 inteiro tem uma complexidade inerente: caiu com todas as outras classes de ativos de risco no início da eclosão da guerra, depois recuperou em algumas fases, mostrando alguma “resiliência a crises geográficas”, mas no ambiente macro em que as expectativas de taxas se deslocam na direção de mais subidas de taxas, acaba por não conseguir escapar à força gravitacional da lógica de liquidez. O valor total de mercado global das criptomoedas encolheu cerca de 25% no Q1, para perto de 2,5 biliões de dólares. O índice de medo e ganância mantém-se em torno de 25 (pânico extremo).

Ao longo do Q1 inteiro, a principal força de压制 no mercado de criptomoedas não foi uma única queda explosiva, mas sim a expectativa persistente de aperto de liquidez — quando o próximo passo da Reserva Federal deixa de ser “cortes nas taxas” e passa a ser “possíveis subidas de taxas”, todos os ativos de alto risco estão a ser reavaliados.

Resumo de hoje: fim do primeiro trimestre da guerra, como é que a História vai registar estes 32 dias

31 de março de 2026, encerramento do Q1:

Ações dos EUA: o S&P 500 caiu mais de 7% no trimestre; o Dow Jones e o Nasdaq caíram para o intervalo de correção; a sequência de cinco meses de queda no setor tecnológico criou o registo mais longo desde 2002; o VIX manteve-se acima de 30. Quase toda esta queda no trimestre ocorreu nos 32 dias de negociação após o ataque conjunto EUA-Irão lançado em 28 de fevereiro.

Petróleo / ouro: o WTI de cerca de 57 dólares subiu para 102 dólares em todo o trimestre, uma subida de cerca de 80%, o caminho de transmissão do choque mais direto da guerra à economia global; após criar um máximo histórico de 5.600 dólares, o ouro recuou para perto de 4.500 dólares, mantendo ganhos positivos no trimestre, mas com uma queda mensal de cerca de 17% em março, a pior de um mês desde 1983.

Criptomoedas: o Bitcoin caiu mais de 30% no trimestre, tornando-se o pior desempenho entre os principais ativos no Q1; mas em relação ao pior momento de cerca de 62.800 dólares, já recuperou. Agora estabiliza na faixa dos 66.000 a 68.000 dólares.

O mercado está agora focado numa única questão: quando chegar 6 de abril, Trump vai mesmo carregar no botão?

6 de abril é o novo prazo definido por Trump: nessa altura, se Hormuz ainda não tiver reaberto, ele terá de decidir entre atingir a infraestrutura energética do Irão ou adiar novamente. Em ambos os cenários há custos para o mercado: o primeiro significa petróleo acima de 130 dólares e risco de uma recessão real; o segundo significa que a credibilidade de negociações de Trump será ainda mais esgotada, e o mercado começará a precificar seriamente um cenário de “bloqueio prolongado”.

Ninguém sabe qual caminho será escolhido. Só se sabe que o primeiro trimestre já terminou — e o custo daqueles 32 dias fica escrito nos gráficos K de cada categoria de ativos.