Mastercard gastou 1,8 mil milhões de dólares numa apólice de seguro de moeda estável

Escrito por: Ada, Deep潮 TechFlow

O diretor de produtos da Mastercard, Jorn Lambert, disse numa entrevista à imprensa: “O negócio de cartões basicamente não tem problemas que precisem ser resolvidos.”

Depois, liderou a aquisição de 1,8 mil milhões de dólares da BVNK.

Em 17 de março, a Mastercard anunciou a aquisição da empresa de infraestrutura de stablecoins de Londres, BVNK, por até 1,8 mil milhões de dólares, sendo 1,5 mil milhões de preço fixo e 300 milhões em performance. Esta é a maior aquisição na área de stablecoins de sempre, superando os 1,1 mil milhões de dólares que a Stripe gastou em 2024 para comprar a Bridge.

Quando alguém diz “não há problemas” e investe 1,8 mil milhões, a única mensagem verdadeira é: o problema já chegou, de uma dimensão que não se pode ignorar.

A faca na essência do sistema de cartões

Para entender esta transação, é preciso compreender a estrutura de receitas da Mastercard.

Segundo o analista da Raymond James, John Davis, cerca de 37% da receita da Mastercard vem de transações internacionais e comércio eletrónico transfronteiriço. A Visa tem uma percentagem semelhante, 36%. O analista da Morningstar, Brett Horn, explica de forma direta: “Pagamentos transfronteiriços representam uma pequena parte do mundo dos pagamentos, mas uma grande fatia na receita das redes de cartões.” A margem operacional ajustada da Mastercard para 2025 está perto de 60%, sendo o negócio transfronteiriço o principal contribuinte para o lucro.

As stablecoins estão a apontar para esse setor.

Os pagamentos tradicionais transfronteiriços usam a rede SWIFT, com transferências a demorar de 3 a 5 dias e taxas entre 3% e 6%. Os pagamentos com stablecoins via blockchain são liquidados em minutos, com taxas inferiores a 1%, operando sem pausas ao longo do ano. Dados da McKinsey indicam que, em 2025, o volume de cartões de stablecoins atingirá 4,5 mil milhões de dólares, crescendo 673%. Estes cartões permitem aos utilizadores gastar diretamente o saldo de stablecoins na blockchain em qualquer comerciante que aceite Visa ou Mastercard, sem precisar converter primeiro em moeda fiduciária. As stablecoins estão a usar a própria rede de aceitação das redes de cartões para contornar os canais tradicionais de liquidação.

O que realmente preocupa as redes de cartões não é o volume atual, mas a tendência. O secretário do Tesouro dos EUA, Scott Bessent, prevê que a oferta de stablecoins atingirá 3 biliões de dólares até 2030, enquanto a previsão otimista do Citibank é de 4 biliões. O volume atual é insignificante, mas nos cenários de consumo transfronteiriço e liquidação de comerciantes, as taxas cobradas pelas redes de cartões e os custos das stablecoins diferem por uma ordem de magnitude. Assim que grandes plataformas começarem a aceitar stablecoins para liquidação direta, a lógica de cobrança das redes de cartões será desfeita.

Especialistas do Third Bridge apontam uma ameaça ainda mais profunda: o maior risco vem da adoção por parte dos comerciantes. Amazon, Walmart, Shopify têm um forte incentivo para substituir os pagamentos com cartão por canais de stablecoins de baixo custo, redefinindo a economia do checkout.

Harvey Li, fundador da Tokenization Insight, afirma: “A rede de cartões é o caminho de pagamento mais vulnerável à disrupção pelas stablecoins.”

Front-end de cartões, back-end de blockchain

O que a BVNK faz não é complicado: ajuda empresas a fazer a ponte entre moeda fiduciária e stablecoins na blockchain, cobrindo transferências internacionais, liquidação B2B e remessas. Clientes incluem Worldpay, Deel, Flywire, entre outros, em 130 países, com um volume de transações anual de 30 mil milhões de dólares e receita anual de 40 milhões, ainda sem lucros estáveis.

A Mastercard tem um lucro líquido de cerca de 15 mil milhões de dólares, com uma margem de 45%. Os 1,8 mil milhões de dólares investidos representam apenas 0,4% do seu valor de mercado, nem sequer um troco. Não estão a comprar uma receita de 40 milhões ou um volume de 300 mil milhões, nem mesmo a tecnologia da BVNK.

No dia em que as stablecoins se tornarem a camada de liquidação principal, a Mastercard não ficará de fora.

A visão da Mastercard é clara: integrar a BVNK na sua rede, permitindo liquidação de stablecoins 24 horas, gateways de pagamento com stablecoins e uma transição fluida entre moeda fiduciária e ativos digitais. Segundo o American Banker, após a aquisição, a BVNK será integrada na rede Mastercard em três níveis: para fornecer liquidação de stablecoins a comerciantes e adquirentes, para adicionar liquidação de stablecoins no gateway de pagamentos Mastercard, e para canais de conversão de moeda fiduciária entre cartões, contas e carteiras.

Raj Dhamodharan, vice-presidente executivo de blockchain e ativos digitais da Mastercard, explica bem essa lógica: “Vemos as stablecoins como transporte ferroviário. Cada stablecoin pode ser vista como um ACH global, sem que o consumidor perceba a complexidade.” Karen Webster, editora-chefe da PYMNTS, resume de forma mais direta: “A Mastercard não está a combater as stablecoins, está a integrá-las.”

A palavra-chave aqui é integração. Front-end continua a ser o cartão, back-end passa a ser a blockchain. Os utilizadores não percebem a mudança, mas a infraestrutura de liquidação já foi substituída.

Porém, os 1,8 mil milhões de dólares comprados são apenas um bilhete de entrada, não uma solução completa.

Um dos principais argumentos da BVNK é a sua independência de blockchain, podendo operar em Ethereum, Solana, Tron e outras redes. Mas cada rede tem tempos de confirmação, estruturas de gas e modelos de segurança diferentes. Uniformizar essas diferenças para o nível de exigência da rede Mastercard é um esforço considerável. A BVNK opera em 130 países, cada um com diferentes regulações sobre stablecoins. A lei GENIUS regula apenas os EUA, a MiCA regula a Europa, e cada país na Ásia tem as suas próprias regras, tornando os custos de conformidade uma espécie de buraco negro contínuo. Harmse, cofundador da BVNK, afirmou numa entrevista à CNBC que a empresa cresce mais rapidamente no mercado americano. Essa afirmação já indica o problema: a maturidade da infraestrutura de pagamentos com stablecoins depende fortemente do ambiente regulatório local. Fora dos EUA, as condições ainda não estão maduras.

A Mastercard está a comprar um motor com potencial, mas colocá-lo num carro que já percorreu 60 anos não é algo que se faça apenas com um acordo de aquisição.

Legalidade regulatória, licença de colheita do velho sistema

A Mastercard não é a única a apostar nisso.

A Stripe gastou 1,1 mil milhões de dólares na compra da Bridge, a Visa colabora com a Bridge na promoção de cartões de stablecoins em mais de 100 países, o PayPal tem uma circulação de PYUSD superior a 1 mil milhões de dólares, o JPMorgan lançou o JPMD, e o Citibank está a ponderar lançar a sua própria stablecoin. Dados da McKinsey e Artemis indicam que, em 2025, o volume total de pagamentos com stablecoins atingirá cerca de 390 mil milhões de dólares, sendo 58% em transações B2B. Pagamentos a fornecedores transfronteiriços, salários globais, liquidação de comércio — estes cenários estão a migrar do SWIFT para a infraestrutura de stablecoins.

A lógica que impulsiona esses gigantes a agir é uma só: em vez de esperar que as empresas de stablecoins cresçam e enfrentem o seu próprio caminho, é mais fácil comprar já uma participação.

A própria trajetória da BVNK é um exemplo claro. Em dezembro de 2024, levantou uma ronda de financiamento Série B avaliada em 750 milhões de dólares, liderada pela Haun Ventures, com participação do Tiger Global e Coinbase Ventures. Em outubro de 2025, a Coinbase entrou em negociações exclusivas, oferecendo cerca de 2 mil milhões de dólares. Um mês depois, a Coinbase saiu do processo, por razões não divulgadas. A Mastercard acabou por adquirir a BVNK por 1,5 mil milhões de dólares fixos, mais 300 milhões em performance, um valor inferior em 2 mil milhões ao que a Coinbase tinha oferecido.

Esta estrutura revela bastante. A maior plataforma de cripto nativa recuou na última hora, e o sistema financeiro tradicional assumiu a aquisição por um preço mais baixo. Independentemente das razões reais da saída da Coinbase, o resultado é que a infraestrutura de stablecoins acabou por ser absorvida pelo velho sistema, e não por um novo.

Há aqui uma contradição maior: a indústria de criptomoedas passou uma década a lutar por legalidade regulatória. A lei GENIUS foi aprovada, as stablecoins têm um quadro federal. A legalização é positiva, mas os maiores beneficiários dessa legalização não são as empresas nativas de cripto, mas sim os players tradicionais como Mastercard, Stripe, Visa, que possuem licenças, equipas de conformidade e redes de distribuição.

A legalidade regulatória deu aos bancos uma licença de colheita do velho sistema.

Ryan Bozarth, fundador da Dakota, afirma que, após a aquisição da Bridge e BVNK, há oportunidades para surgimento de novas empresas de pagamentos. Ele tem razão. Mas, se olharmos para a história, o destino das próximas startups de stablecoins provavelmente será uma oferta de aquisição.

O comércio eletrônico não eliminou as bolsas de valores, a internet não eliminou os bancos, e as stablecoins provavelmente não eliminarão as redes de cartões. Mas as redes de cartões vão evoluir para algo completamente diferente: de “rede de cartões” para uma “plataforma de fluxo de fundos multitrilhões”. Essa mudança não é uma revolução, é uma absorção.

No setor de pagamentos, a camada mais próxima do utilizador é aquela que sempre captura a maior fatia do dinheiro.

A Mastercard está mais próxima do utilizador. O que ela comprou por 1,8 mil milhões de dólares foi apenas um bilhete de entrada para garantir que nada mude.