[Análise de Mercado] Empresas de mineração de Bitcoin nos EUA, competindo para se transformar em inteligência artificial... A história emite um aviso de "armadilha de infraestrutura"

As empresas de mineração de Bitcoin listadas nos Estados Unidos estão a investir fortemente na construção de centros de dados de IA. Algumas até mudaram de nome para anunciar a sua separação do Bitcoin. No entanto, há um debate crescente sobre se esta grande transformação é uma estratégia inteligente ou apenas um erro do passado, já que muitas empresas que investiram em infraestrutura para novas tecnologias não conseguiram realmente colher os lucros.

“Já não somos uma empresa de Bitcoin”

Uma das maiores mineradoras dos EUA, a Cipher Mining, avaliada em cerca de 600 mil milhões de dólares (aproximadamente 87 biliões de won sul-coreano), mudou recentemente o nome para “Cipher Digital”, anunciando oficialmente a sua transformação em uma empresa de infraestrutura de IA e computação de alto desempenho. A empresa vendeu 49% de suas ações de mineração principais e assinou um contrato de arrendamento de 15 anos com a AWS para 300MW, além de um contrato de 10 anos com a FluidStack para outros 300MW, garantindo uma capacidade total de 600MW.

Ben Gagnon, CEO da Bitfarms, afirmou numa entrevista ao CoinDesk: “Já não somos uma empresa de Bitcoin.” Apesar de manter o “Bit” no nome, o foco do negócio mudou completamente para IA.

Observando as ações das principais mineradoras, a IREN Limited assinou em abril deste ano um contrato de 97 bilhões de dólares por cinco anos com a Microsoft; a TeraWulf fechou um contrato de 10 anos com mais de 200MW com a FluidStack, apoiada pelo Google; a Hut 8 assinou um contrato de arrendamento de 245MW por 15 anos com o suporte do Google; e a Core Scientific, em parceria com a CoreWeave, que processa cargas de trabalho da Microsoft e da OpenAI, aumentou a sua participação em negócios de HPC para 270MW.

A Riot Platforms assinou um contrato de arrendamento de 25MW por 10 anos com a AMD e está a avaliar a transformação do seu local em Coscikana para uma infraestrutura de IA e HPC de 600MW; a MARAHoldings, em parceria com a Stroud Capital, está a avançar com uma infraestrutura de IA de grande escala de até 2,5GW.

A deterioração da rentabilidade na mineração acelera a mudança de estratégia

O motivo imediato para esta transformação é a deterioração da rentabilidade na mineração. Kent Haliburton, cofundador e CEO da Sazmining, afirmou: “Atualmente, o custo médio de mineração de Bitcoin é cerca de 87 mil dólares, enquanto o preço à vista do Bitcoin está em torno de 70 mil dólares. A maior parte do setor está a operar com prejuízo, e as empresas listadas estão a usar isso como justificativa para mudar de estratégia.”

No entanto, ele não esconde a sua crítica às empresas que estão a fazer a mudança: “Estas empresas tinham contratos de eletricidade, terrenos e infraestruturas a baixo custo para minerar Bitcoin. Agora, estão a trocar esses recursos por rendas de empresas como a Microsoft e o Google. Aqueles que antes protegiam a rede do Bitcoin, agora protegem racks de empresas de grande escala, e chamam isso de estratégia. Durante esse processo, venderam mais de 15.000 Bitcoins para financiar a mudança.”

Investimento em IA em excesso… uma lacuna de 600 mil milhões de dólares entre despesas de capital e retorno

As dúvidas sobre o próprio boom de investimento em infraestrutura de IA também estão a aumentar. O Goldman Sachs alertou, num relatório de outubro de 2025, que o volume de investimento em IA por parte das grandes empresas de tecnologia está a atingir níveis difíceis de justificar com os retornos atuais, havendo potencial de “bolha”.

Desde 2023, David Chen, da Sequoia Capital, tem vindo a alertar para a discrepância entre os gastos de capital em IA e os retornos reais, que já atingiram cerca de 600 mil milhões de dólares. Em 2026, o compromisso total de investimento em equipamentos por parte de grandes empresas ultrapassou os 700 mil milhões de dólares, enquanto as receitas totais de empresas puramente de IA ainda são insignificantes. Embora a receita recorrente anual da OpenAI seja impressionante, de 20 mil milhões de dólares, isso representa apenas cerca de 3% do investimento total em equipamentos dessas grandes empresas.

O investidor de risco Chammas Parikhatiya expressou publicamente preocupações de que o investimento em infraestrutura de IA pode não gerar retorno. Ele apontou que as empresas podem estar a perceber o risco de expor segredos comerciais na nuvem e, por isso, estão a optar por construir suas próprias infraestruturas de IA. De fato, recentemente, o Tribunal Distrital do Sul de Nova York decidiu que consultas jurídicas feitas por chatbots de IA não se enquadram na privacidade advogado-cliente, levantando questões de confiabilidade da IA também no campo legal.

Avisos do passado… uma sensação de bolha semelhante às de ferrovias e da internet

Alguns na indústria temem que esta onda de infraestrutura de IA seja semelhante a episódios históricos. No final do século XIX, a febre de construção de ferrovias nos EUA levou a uma competição de investimentos excessivos com dívidas elevadas, culminando na crise financeira de 1873. Muitas ferrovias faliram e seus ativos foram adquiridos por J.P. Morgan e outros a preços baixos.

O mesmo padrão repetiu-se no início do século XXI, durante a bolha da internet e a expansão de infraestrutura de fibra ótica. Muitas empresas de cabos faliram após o estouro da bolha, e seus ativos foram adquiridos por gigantes como Google e Meta a preços baixos. A infraestrutura foi construída, mas os lucros acabaram por ir parar a outros.

Além disso, a crescente procura por AI autogerida também traz incertezas. Como exemplificado pelo caso do “OpenClaw”, uma IA de código aberto que recebeu mais estrelas no GitHub do que Linux e React, a tendência de executar IA localmente, sem depender da nuvem, está a ganhar força. Os novos Macs da Apple, com arquitetura de memória unificada, também facilitam a execução de IA local. Se o futuro da IA não estiver na nuvem, mas nos dispositivos pessoais, as apostas das mineradoras que mudaram seu modelo de negócio para alugar racks a grandes empresas podem estar a apostar na altura errada.

Diante do ensinamento histórico de que “infraestruturas nem sempre geram lucros”, a grande transformação das mineradoras de Bitcoin listadas nos EUA em IA será uma estratégia inteligente ou mais um erro histórico? O tempo dirá.