Retiro estratégico de Warren Buffett: Como saiu da Apple enquanto fazia uma nova aposta na Domino's

Após mais de cinco décadas à frente da Berkshire Hathaway, Warren Buffett deixou o cargo de CEO a 31 de dezembro de 2025, passando a liderança para Greg Abel. A última fase do bilionário como diretor executivo foi marcada por uma reestruturação dramática do portefólio — movimentos que continuam a reverberar na Wall Street dois meses depois. Como revelam os registos regulatórios trimestrais apresentados a 17 de fevereiro, as últimas operações de Buffett antes da aposentação mostram um investidor a reavaliar posições centrais num mercado historicamente caro.

A narrativa é convincente: Warren Buffett passou grande parte do seu último mandato a vender ações, nomeadamente a desinvestir na joia da coroa da empresa, a Apple. No entanto, paradoxalmente, acumulou ações de um candidato improvável — o gigante da entrega de pizzas Domino’s. Estas estratégias divergentes expõem uma tensão fundamental no pensamento de Buffett à medida que se aproximava da aposentação.

O Enigma da Apple: Quando uma Posição de Campeão Torna-se Excessivamente Caro

Durante anos, a Apple representou a posição por excelência de Buffett — uma potência de consumo baseada na lealdade à marca, na execução consistente e na alocação de capital favorável aos acionistas. No entanto, quando Warren Buffett decidiu reduzir esta posição, as circunstâncias tinham mudado drasticamente.

Em setembro de 2023, a Berkshire controlava mais de 915 milhões de ações da Apple, representando mais de 40% dos ativos investidos da empresa. Nos nove trimestres seguintes, cerca de 688 milhões de ações foram liquidadas. Quando terminou o mandato de Buffett, a sua empresa tinha reduzido a participação em aproximadamente 75% — incluindo a venda final de 10,3 milhões de ações no quarto trimestre de 2025.

A redução não resultou de qualquer perda de confiança nos fundamentos da Apple. Buffett elogiou repetidamente a lealdade dos clientes, o poder de precificação premium e o programa agressivo de recompra de ações, que desde 2013 gastou mais de 841 mil milhões de dólares para retirar mais de 44% das ações em circulação. Antes, a divestimento refletia uma dura realidade: a avaliação.

Quando Buffett começou a acumular ações da Apple no início de 2016, a ação negociava a apenas 10-15 vezes os lucros dos últimos doze meses. Em fevereiro de 2026, esse múltiplo tinha aumentado para 34,5x — mais do que o dobro do valor de entrada inicial. Para um investidor cuja filosofia se baseia em adquirir ativos com descontos relevantes ao valor intrínseco, o prémio da Apple tornara-se indefensável.

A pressão na avaliação foi agravada pela estagnação do negócio principal da Apple. Embora as receitas de serviços tenham crescido de forma constante, as vendas de iPhones e dispositivos físicos permaneceram relativamente planas de 2022 a 2024. A dependência da inovação percebida em IA para justificar a avaliação elevada preocupava um investidor que preferia fundamentar a sua tese em dinâmicas de negócio comprovadas, em vez de avanços tecnológicos especulativos.

Depois, havia a questão fiscal. Durante a assembleia de acionistas de 2024 da Berkshire, Buffett especulou abertamente que as taxas de imposto sobre o rendimento corporativo provavelmente aumentariam nos anos seguintes. Nessa perspetiva, vender ações da Apple enquanto a empresa tinha ganhos não realizados substanciais — em vez de ser forçado a liquidar a preços potencialmente menos favoráveis mais tarde — representava uma estratégia fiscal inteligente.

A Surpresa da Domino’s: Uma Acumulação Longa num Segmento Ignorado

Enquanto os meios de comunicação financeiros se focavam na recente aquisição de 9,9% do The New York Times pela Berkshire, a verdadeira história desenrolava-se noutra parte. Ao longo de seis trimestres consecutivos, de Q3 de 2024 a Q4 de 2025, o veículo de investimento de Buffett foi adquirindo meticulosamente ações da Domino’s Pizza.

A acumulação foi significativa: cerca de 3,35 milhões de ações adquiridas ao longo do período de seis trimestres, começando com 1,28 milhões no terceiro trimestre de 2024 e continuando até ao último trimestre do mandato de Buffett. Não se tratou de uma aventura especulativa ou de uma paixão passageira. Foi uma convicção deliberada e sustentada numa única empresa.

A tese assenta em vários pilares. Primeiro, há a questão da confiança na marca. No final dos anos 2000, a Domino’s tomou uma decisão contraintuitiva: admitiu publicamente que a sua pizza era medíocre e comprometeu-se a melhorias fundamentais. Desde então, durante mais de 15 anos, a empresa tem aproveitado uma comunicação transparente e autoconsciente para reconstruir a confiança do consumidor. O mercado de ações tem recompensado generosamente esta abordagem — as ações da Domino’s subiram cerca de 6.700% desde a IPO de julho de 2004, incluindo dividendos.

Para além do sucesso doméstico, há uma dimensão internacional subestimada. A empresa já entregou 32 anos consecutivos de crescimento positivo nas vendas em lojas próprias no estrangeiro, com as vendas internacionais a expandir 1,9% no exercício de 2025. Esta consistência demonstra o apelo universal do produto e da marca em diversas geografias.

Buffett tem uma preferência por negócios que retornam capital aos acionistas com disciplina e convicção. A Domino’s cumpre ambos os critérios, mantendo recompra de ações e dividendos constantes, apesar das pressões inflacionárias. A capacidade da empresa de atingir ou superar consistentemente as metas de crescimento plurianuais reforça a confiança — o plano estratégico atual, “Hungry for MORE”, usa IA para otimizar a eficiência da cadeia de abastecimento e impulsionar a inovação de produtos através da sua rede de franchising.

De forma talvez mais convincente do ponto de vista de avaliação pura: o índice preço-lucro futuro da Domino’s estava abaixo de 19 em fevereiro, representando um desconto de 31% face à média dos últimos cinco anos. Para um investidor que construiu a sua fortuna reconhecendo disfunções de preço, esta diferença era impossível de ignorar.

Decodificando a Mudança: O que as Últimas Operações de Warren Buffett Revelam

O contraste entre estas posições ilumina uma mudança crítica na forma como Buffett ajustou o seu portefólio no último ano. A venda de ações — especialmente a redução dramática na Apple — refletiu o reconhecimento de que qualidade por si só não garante retornos. Em mercados caros, mesmo os melhores negócios negociam a preços que deixam margem de segurança insuficiente.

Por outro lado, a acumulação sustentada na Domino’s revelou que Buffett não abandonou a busca por oportunidades atraentes. Antes, tornou-se mais seletivo, procurando negócios com vantagens competitivas duradouras, negociados a avaliações razoáveis, apoiados por uma gestão comprovada e potencial de crescimento global.

À medida que os investidores avaliam os seus próprios portefólios numa era de avaliações elevadas e trajetórias incertas de taxas de juro, estes movimentos finais oferecem uma lição intemporal: o contexto é fundamental. A decisão de Buffett de reduzir a Apple enquanto constrói a Domino’s não foi uma rejeição dos seus princípios centrais — foi uma aplicação desses princípios às condições atuais do mercado. A disposição de sair de posições amadas quando se tornam demasiado caras, mantendo-se atento a oportunidades mal precificadas noutros segmentos, continua a ser a marca de um investimento disciplinado.