Conheça os vencedores silenciosos da decisão tarifária da Suprema Corte: fundos de hedge a criar um mercado de $100 bilhões de dólares adquirindo direitos a reembolsos tarifários de importadores

No final de fevereiro, o deputado Jamie Raskin, membro sênior da Comissão de Justiça da Câmara, enviou uma carta ao Secretário de Comércio Howard Lutnick e ao seu filho Brandon Lutnick, que assumiu a presidência da firma de serviços financeiros Cantor Fitzgerald, substituindo seu pai quando Lutnick entrou no gabinete do Presidente Donald Trump.

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Raskin exigiu uma investigação sobre a Cantor Fitzgerald, que ele alegou ter se envolvido na compra dos direitos a reembolsos de tarifas de empresas americanas, oferecendo às empresas uma fração do valor que haviam pago em tarifas, em troca do valor total do reembolso.

A carta citou uma reportagem da Wired de julho de 2025, que revelou que documentos internos mostravam que a firma não só tinha “capacidade para negociar até várias centenas de milhões desses direitos atualmente e provavelmente ampliar essa quantidade no futuro para atender à demanda potencial”, mas já havia realizado uma negociação representando cerca de 10 milhões de dólares em direitos IEEPA.

Howard Lutnick foi um defensor precoce das tarifas, defendendo que as tarifas substituíssem parte dos impostos sobre a renda. Como resultado dos laços estreitos da família Lutnick tanto com a administração Trump quanto com a Cantor Fitzgerald, a banca poderia ter tido acesso a informações não públicas que poderiam ter informado uma decisão de negociar reembolsos de tarifas, afirmou Raskin.

“Esse potencial conflito de interesses levanta questões preocupantes sobre ética federal e uso de informações privilegiadas,” escreveu. “A concentração do mercado pela família Lutnick nesse empreendimento condenado foi mera coincidência ou algo mais orquestrado?”

A Cantor Fitzgerald negou ter participado de negociações no mercado secundário de reembolsos de tarifas.

“Até hoje, a Cantor Fitzgerald nunca realizou transações ou assumiu posições sobre reivindicações de reembolso de tarifas,” afirmou um porta-voz ao Fortune. “Em julho de 2025, alguns vendedores da Cantor exploraram a intermediação de negociações de tarifas, mas a Cantor nunca realizou nenhuma transação. Todas as informações contrárias são falsas. Reiteraremos esses pontos em nossa resposta ao membro Raskin.”

A investigação de Raskin sobre a família Lutnick trouxe à tona um mercado secundário totalmente legal e em crescimento para reembolsos de tarifas, que surgiu silenciosamente enquanto as tarifas sob a Lei de Poderes Econômicos de Emergência Internacional (IEEPA) eram criticadas, culminando na decisão da Suprema Corte de invalidar as tarifas no mês passado.

Com a possibilidade de até 180 bilhões de dólares em receitas tarifárias a serem reembolsadas às empresas e consumidores americanos — que demonstraram ter pago a maior parte dos impostos de importação — firmas de investimento, fundos de hedge e especialistas em liquidação estão ansiosos pela oportunidade de lucrar milhões com a mera possibilidade de esses reembolsos acontecerem.

“Mercados especulativos são apostas, certo?” disse David Warrick, vice-presidente executivo da empresa de gestão de riscos na cadeia de suprimentos Overhaul, ao Fortune. “Eles basicamente olham para isso e perguntam: ‘Vai ser vermelho ou preto?’ E obviamente viram uma oportunidade onde, ‘Se isso acontecer do jeito que pensamos, o dinheiro que podemos ganhar é enorme.’”

Apostando forte nos reembolsos de tarifas

Como qualquer negociação especulativa, o mercado secundário de reembolsos de tarifas surgiu do fato de os traders decidirem arriscar, neste caso, sobre a ilegalidade das tarifas sob a IEEPA, o que exigiria a distribuição da receita tarifária. Importadores procuraram corretores de fundos de hedge e outras firmas de investimento e, em troca de cerca de um quarto, mais ou menos, do valor gasto em tarifas, venderam os direitos aos seus reembolsos. Se os reembolsos fossem concedidos, esses investidores veriam o retorno total.

Para algumas empresas americanas duramente afetadas pelas tarifas e pelos problemas na cadeia de suprimentos, a perspectiva de alívio imediato era atraente, disse Alex Hennick, presidente e CEO da A.D. Hennick and Associates, especializada em recuperação de ativos em dificuldades e estratégias de liquidação. Para outras, a decisão de vender os direitos de reembolso valia a pena para evitar gastar recursos com uma equipe jurídica ou com o transtorno de entender e passar pelo processo de recebimento dos reembolsos.

“Esses fundos de hedge e essas firmas estão realmente trabalhando de perto com o governo,” disse Hennick ao Fortune. “Eles já fizeram alguns desses processos no passado. Não é algo totalmente novo.”

Esse mercado surgiu de verdade no outono passado, após a Suprema Corte decidir ouvir o caso contra as tarifas da IEEPA em setembro, sinalizando aos especuladores que havia uma chance real de as tarifas serem derrubadas. No entanto, a decisão da Suprema Corte consolidou a expectativa desses investidores.

“A decisão basicamente afirmou que eles estavam certos,” disse Hennick. “Agora é só passar por esse processo e tentar recuperar o máximo possível.”

Não há um valor exato para o tamanho do mercado neste momento, mas Hennick afirmou ao Fortune que entre 15% a 50% das reivindicações poderiam ser vendidas ou transferidas para especialistas em liquidação ou fundos de hedge. Warrick, da Overhaul, disse que o mercado poderia crescer até 100 bilhões de dólares.

Probabilidade de obter retornos

A decisão da Suprema Corte não significa que o risco nesse mercado desapareceu. A decisão não detalhou os reembolsos, deixando para tribunais inferiores, como o Tribunal de Comércio Internacional, definir o procedimento de distribuição. Trump, por sua vez, sinalizou que lutaria contra os reembolsos, dizendo que eles poderiam levar anos para serem litigados na justiça. O juiz Richard Eaton, do Tribunal de Comércio Internacional, decidiu na quarta-feira que os importadores têm direito aos reembolsos de tarifas.

“É muito difícil definir uma probabilidade de sucesso na obtenção dos reembolsos,” disse Wes Harrell, corretor e chefe de um grupo de negociação na Seaport Global, ao Fortune. “Embora eu acredite que isso acontecerá, a grande questão é em que forma, o timing e quão contencioso será, com obstáculos ou impedimentos que possam surgir para receber o reembolso.”

Rathna Sharad, CEO da plataforma de logística FlavorCloud, afirmou que, independentemente do processo, ele terá componentes árduos devido ao valor em jogo. Os EUA tiveram que pagar tarifas após lapsos no Sistema Generalizado de Preferências (GSP), que reduz impostos de importação para certos países, embora esses reembolsos tenham sido historicamente menores, cerca de 3 bilhões de dólares por vez.

“Não há precedentes de algo assim antes,” disse Sharad ao Fortune. “Portanto, não será algo automatizado, como cheques enviados de volta às pessoas que pagaram.”

A dificuldade desse processo ajudará as empresas a decidirem se querem buscar um reembolso, vender direitos de reembolso ou simplesmente não se preocupar. Os importadores são os entidades elegíveis para reembolsos, e muitas vezes, os comerciantes não são os importadores diretos. Podem existir acordos informais ou contratos que determinam os reembolsos aos quais as empresas têm direito. Sem uma boa documentação, o processo de solicitar reembolsos pode se tornar ainda mais difícil.

“Ainda estão tentando entender onde se encaixam nisso tudo. Deixem a poeira assentar. Façam algum trabalho. Consultem advogados,” disse Harrell. “Ainda é uma fase inicial.”

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