Por que as Altcoins estão em queda? A tempestade perfeita por trás da disparidade de desempenho das criptomoedas

O mercado de criptomoedas conta duas histórias muito diferentes neste momento. Bitcoin e Ethereum estão a resistir relativamente bem à tempestade, mas as altcoins estão a ser duramente castigadas. Tokens como Solana, Avalanche, Aptos e Sui caíram entre 38% e 82% desde os seus máximos anuais — muito acima das quedas de 22% a 17% em BTC e ETH, respetivamente. Para os investidores em altcoins que detêm esses ativos, a dor é real. Isto não é apenas uma correção; é um desajuste fundamental entre a pressão de oferta e a disponibilidade de capital que está a esmagar tokens menores, enquanto os maiores permanecem estáveis.

A Pressão de Saída do Capital de Risco

As raízes da fraqueza das altcoins remontam a um momento específico na história das criptomoedas: o primeiro trimestre de 2022. Nesse período, fundos de capital de risco investiram 13 mil milhões de dólares em projetos de blockchain. Depois, o mercado colapsou numa forte tendência de baixa, e os VCs ficaram com investimentos em prejuízo durante mais de dois anos.

Agora, à medida que os mercados recuperaram e esses investimentos valorizaram, esses fundos enfrentam uma crescente pressão dos seus Parceiros Limitados para realizar lucros e investir capital em setores mais quentes, como a inteligência artificial. O resultado? Uma onda coordenada de liquidação. “Esses fundos estão agora sob pressão dos seus investidores para devolver o capital”, explicou Markus Thielen, fundador da 10x Research. Quando milhares de detentores institucionais começam a desfazer posições simultaneamente, simplesmente não há procura de retalho suficiente para absorver as vendas sem que os preços colapsem.

Isto cria uma dinâmica assimétrica: Bitcoin e Ethereum beneficiam de uma adoção institucional ampla e fluxos de capital passivos através de produtos como ETFs de cotas de mercado. As altcoins, por outro lado, dependem de uma procura ativa de negociação que desaparece quando o sentimento se torna negativo.

O Problema Crónico de Diluição

Para além da onda de saída de capital de risco, muitas altcoins enfrentam uma resistência estrutural: crescimento incessante da oferta de tokens. A maioria dos tokens de altcoin está bloqueada durante a distribuição inicial, detida por investidores iniciais, reservada para o desenvolvimento do ecossistema ou para futuras subvenções. Isto significa que, à medida que a oferta em circulação aumenta dramaticamente ao longo do tempo, os tokens tornam-se cada vez mais vulneráveis à pressão de preço.

Considere o token ARB da Arbitrum. Apesar de a sua capitalização de mercado ter subido para cerca de 581 milhões de dólares, o token está a rondar os seus mínimos históricos porque a oferta expandiu-se de forma tão dramática. De forma semelhante, a oferta de Solana aumenta cerca de 75.000 tokens por dia — valendo aproximadamente 6,6 milhões de dólares ao preço atual. Isto representa milhares de tokens a entrarem no mercado todos os dias, que precisam de encontrar compradores.

A comparação com ativos tradicionais é reveladora. “Ao contrário das ações, que têm uma procura passiva constante de ETFs e recompra de obrigações, as criptomoedas, e em particular as altcoins, têm o oposto — um fluxo constante de pressão de venda”, observou Quinn Thomson, fundador da Lekker Capital. A oferta fixa do Bitcoin conta uma história diferente; a transição do Ethereum para proof-of-stake reduziu dramaticamente a inflação. As altcoins não têm esse alívio.

Saídas de Stablecoins Sinalizam Crise de Liquidez

O terceiro pilar da fraqueza das altcoins é uma reversão acentuada na liquidez disponível nas exchanges. A capitalização de mercado combinada das quatro principais stablecoins — Tether (USDT), USDC da Circle (75,39 mil milhões de dólares), FDUSD da First Digital (1,45 mil milhões de dólares) e DAI da Maker (4,21 mil milhões de dólares) — expandiu-se em 30 mil milhões de dólares no início de 2025, mas tem-se mantido praticamente estagnada desde então. Mais criticamente, os saldos de stablecoins nas exchanges (a “pólvora seca” disponível para os traders utilizarem) colapsaram em 4 mil milhões de dólares, atingindo os níveis mais baixos desde fevereiro.

Isto é extremamente importante porque as stablecoins são a gasolina que alimenta a negociação de altcoins. “Isto tem implicações particularmente graves para tokens com desbloqueios iminentes, bem como para novos tokens e programas de airdrops”, alertou David Shuttleworth, sócio da Anagram. Tokens recém-lançados como Wormhole (W), que caiu 85,79% desde o seu máximo anual, e Ethena (ENA), que caiu 73,16% no ano até à data, enfrentam bilhões de dólares em tokens adicionais a entrarem no mercado nos próximos anos. Sem influxos de capital frescos, esses tokens praticamente não têm compradores.

Até os challengers de camada 1 estabelecidos, como Starknet, que caiu 78,45% desde os picos, estão a ser esmagados pela combinação de desbloqueios iminentes e liquidez ausente.

Padrões Sazonais Agravam a Dor

A história revela uma verdade desconfortável para os detentores de altcoins: junho tem sido consistentemente um mês brutal para tokens menores. Analisando os últimos seis anos, a capitalização de mercado total de altcoins, excluindo Bitcoin e Ethereum (monitorizada pela métrica TOTAL.3), diminuiu em todos os meses de junho. Não há uma razão fundamental óbvia — é simplesmente um padrão sazonal no comportamento de negociação que prejudica ativos especulativos quando o sentimento geral do mercado enfraquece.

O padrão está a repetir-se. Com volumes de negociação baixos e apetite reduzido por risco, as altcoins não têm resiliência suficiente para resistir à pressão técnica de venda.

A Questão da Recuperação: Pode a Dinâmica Mudar?

A ação recente dos preços trouxe alguma esperança para as altcoins em baixa. O Bitcoin recuperou-se de forma acentuada para perto de 69.000 dólares, numa pressão que puxou consigo as principais altcoins, criando um rebound técnico. No entanto, este rebound parece ser impulsionado principalmente por coberturas de posições curtas e por mecanismos de liquidez escassa, e não por melhorias fundamentais. Joel Kruger, da LMAX Group, alertou que a durabilidade do rally permanece questionável sem uma pressão de compra sustentada através de níveis de resistência chave.

Para as altcoins especificamente, o caminho para uma recuperação significativa passa por uma entrada de capital nova e relevante nos exchanges (visível através do aumento dos saldos de stablecoins), uma desaceleração dramática nos desbloqueios de tokens ou uma mudança fundamental no sentimento em relação a ativos mais arriscados. Algumas fundos estão a rotacionar para altcoins voláteis e estratégias de opções, mas isso parece mais especulativo do que uma convicção sólida.

A diferença entre a modesta queda anual de 22% do Bitcoin e a queda de 38% da Solana — ou o colapso de 82% do Aptos — só se fechará quando as dinâmicas subjacentes mudarem. A oferta de tokens continuará a crescer. Os fundos de risco continuarão a vender. E, sem influxos de capital frescos nos exchanges, as altcoins permanecem estruturalmente vulneráveis. É por isso que as altcoins continuam a lutar enquanto o Bitcoin e o Ethereum se mantêm relativamente estáveis: não se trata da direção do mercado, mas das pressões específicas que pesam sobre diferentes categorias de criptomoedas.