A recente queda das ações da Netflix intensifica o debate sobre avaliação—Esta queda vale a pena comprar?

O preço das ações da Netflix caiu aproximadamente 10% desde o início de 2025, tendo uma queda de até 40% desde os picos do verão passado. No entanto, essa fraqueza no preço contrasta fortemente com o que a gigante do streaming conseguiu operacionalmente. Os resultados de 2025 da empresa foram realmente impressionantes: a receita subiu 16% ano a ano, atingindo 45 bilhões de dólares, enquanto a base global de assinantes ultrapassou 325 milhões. O que torna isso particularmente notável é que a Netflix alcançou essa taxa de crescimento com uma expansão já sólida de 16% em 2024. Para completar, a empresa aumentou significativamente sua margem operacional enquanto expandia seu nascente negócio de publicidade, que agora representa cerca de 3% da receita total.

Essa disparidade entre uma execução de negócios forte e a fraqueza no preço das ações levanta uma questão importante: a avaliação atual, com as ações sendo negociadas abaixo de 80 dólares, representa uma oportunidade atrativa de entrada para os investidores — ou o mercado ainda está precificando otimismo excessivo?

Execução Financeira Sólida Encobre Fraqueza nas Ações

A amplitude do desempenho da Netflix em 2025 foi realmente impressionante em várias dimensões. Um crescimento de receita de 16% é substancial para uma empresa do porte da Netflix. Mais importante ainda, essa expansão da receita veio acompanhada de uma melhora significativa na margem. A Netflix aumentou sua margem operacional de 26,7% em 2024 para 29,5% em 2025 — evidência de que a empresa está convertendo o crescimento da receita em crescimento de lucro a um ritmo acelerado.

A orientação futura da gestão reforça esse momentum. Para 2026, a empresa espera que a receita cresça entre 12% e 14% ano a ano, com a margem operacional continuando a expandir-se em direção a 31,5%. Essa combinação de crescimento de dois dígitos sustentado mais alavancagem operacional é exatamente o que os investidores esperam de plataformas tecnológicas maduras. A gestão da Netflix segue uma prática de fornecer o que chama de uma “previsão interna real” ao invés de orientações conservadoras, o que confere credibilidade a essas projeções.

A diversificação das fontes de receita também merece atenção. Além dos aumentos de preços e do crescimento de assinantes impulsionando a receita de assinaturas pagas, o negócio de publicidade está começando a contribuir de forma significativa. Essa combinação representa um modelo de receita em maturação, que reduz a dependência de qualquer alavanca de crescimento única.

Métricas de Valoração Futuras Contam uma História Mais Nuanceada

O tradicional índice preço/lucro apresenta uma perspectiva de avaliação: em torno de 32x, sugere que o mercado está precificando um crescimento substancial para os próximos anos. No entanto, essa métrica retrospectiva pode não captar de forma ideal a situação da Netflix.

Uma lente mais instrutiva é o múltiplo preço/lucro futuro, que reflete as previsões de lucros dos analistas para os próximos 12 meses. Para a Netflix, esse múltiplo atualmente está em torno de 26x no nível de preço de cerca de 80 dólares. Esse múltiplo futuro torna-se particularmente relevante considerando as expectativas da gestão de expansão de margens em 2026. Quando combinado com um crescimento de receita de dois dígitos, a taxa de crescimento do lucro por ação deve superar o crescimento da receita — uma dinâmica que o P/E futuro reflete com mais precisão do que os ratios históricos.

Com aproximadamente 26x o lucro futuro, a Netflix negocia a uma avaliação premium. No entanto, para uma empresa que cresceu receita 16% enquanto expandia margens em 280 pontos base em 2025 — e espera levar as margens para cerca de 31,5% em 2026 — esse múltiplo não parece excessivamente alto. O múltiplo futuro efetivamente precifica uma empresa que será significativamente lucrativa daqui a um ano, não apenas uma história de crescimento.

Pressões Competitivas Justificam Continuação de Preocupações com Precificação Premium

Apesar da força operacional da Netflix, a gestão reconhece que o ambiente competitivo continua “intensamente competitivo”. Mais do que a concorrência de outras plataformas de streaming, a Netflix enfrenta rivais em todo o espectro de atividades de lazer do consumidor — plataformas de mídia social, serviços de jogos e ofertas tradicionais de televisão competem por atenção.

A gestão destacou especificamente a expansão do YouTube em conteúdo televisivo e esportes ao vivo como uma ameaça competitiva relevante. O extenso catálogo de séries e filmes originais da Amazon representa outro desafiante formidável. O serviço de streaming da Apple, embora menos dominante do que esses concorrentes, constitui uma ameaça silenciosa em crescimento, especialmente considerando a capacidade da Apple de agrupar serviços e aproveitar sua vasta base de usuários instalada.

A fusão das fronteiras competitivas cria uma incerteza contínua. Os padrões de consumo de televisão continuam evoluindo, e distinguir entre concorrentes de streaming e alternativas de entretenimento mais amplas torna-se cada vez mais difícil. Essas pressões significam que a Netflix não pode presumir que sua posição de mercado atual e seu poder de precificação permanecerão inalterados indefinidamente.

Conclusão: Esperar por um Melhor Equilíbrio Risco-Retorno

As recentes quedas das ações reduziram a disparidade entre a qualidade do negócio e a avaliação, mas, na minha opinião, a margem de segurança ainda é estreita. O múltiplo futuro da Netflix de aproximadamente 26x, embora mais razoável do que os 32x históricos, ainda exige que a gestão execute sua orientação e que a empresa mantenha sua força competitiva sem perder participação de mercado para novos concorrentes.

Para investidores que buscam um ponto de entrada na Netflix, a recente retração representa um passo na direção certa. No entanto, dado o valuation premium da empresa — mesmo após as quedas recentes — e as ameaças competitivas reais no horizonte, esperar por um ponto de entrada ainda mais atraente parece sensato. As quedas que vimos até agora neste ano representam um progresso rumo a retornos mais atrativos ajustados ao risco, mas uma fraqueza adicional pode ser necessária antes que a Netflix se torne uma oportunidade de valor clara para investidores mais conservadores.