O mercado do cacau enfrenta sinais conflitantes à medida que o fornecimento se estreita e a procura permanece fraca

O mercado do cacau encontra-se esta semana entre pressões concorrentes. Enquanto a fraqueza fundamental da procura continua a pesar nos preços globalmente, uma recente desaceleração nas expedições de cacau da Costa do Marfim para os portos desencadeou coberturas de posições vendidas e provocou um rali temporário nos preços. Na terça-feira, os contratos futuros de cacau ICE NY de março encerraram com uma subida de 90 pontos (+2,14%), e o cacau ICE Londres #7 de março ganhou 91 pontos (+3,04%), marcando a segunda sessão consecutiva de ganhos. A recuperação reflete traders a cobrir posições vendidas à medida que as dinâmicas de oferta mudam na África Ocidental, embora o panorama mais amplo do mercado permaneça desafiado por um excesso persistente de oferta e consumo fraco.

Cobertura de posições vendidas impulsiona os preços do cacau para cima esta semana

O timing desta recuperação do cacau é significativo. Os dados de expedições de segunda-feira mostraram que os agricultores da Costa do Marfim entregaram apenas 1,23 milhões de toneladas métricas (MMT) aos portos durante o atual ano de comercialização (1 de outubro de 2025 a 1 de fevereiro de 2026), representando uma diminuição de 4,7% em comparação com as 1,24 MMT no mesmo período do ano passado. Como a Costa do Marfim controla aproximadamente 40% da oferta global de cacau, qualquer desaceleração nas suas entregas portuárias capta imediatamente a atenção dos traders. A retração nas expedições criou uma oportunidade atrativa para quem detinha posições vendidas, levando a coberturas agressivas que elevaram os preços tanto na Bolsa de Nova Iorque como na de Londres.

Esta pausa ocorre após os preços do cacau atingirem mínimos de vários anos poucos dias antes. Na sexta-feira passada, o cacau NY caiu para um mínimo de 2,25 anos, enquanto o cacau de Londres atingiu o fundo de 2,5 anos, refletindo o peso de stocks abundantes a nível global e uma procura final insuficiente. O recente rali de dois dias, embora notável, permanece relativamente modesto face à magnitude da pressão de venda que o precedeu.

A procura global mantém-se sob pressão devido aos altos preços do chocolate

O principal desafio para os preços do cacau reside do lado da procura. Consumidores em todo o mundo mostram-se cada vez mais resistentes ao custo elevado dos produtos de chocolate, obrigando os fabricantes a reavaliarem as suas estratégias de compra. A Barry Callebaut AG, maior fabricante mundial de chocolate a granel, reportou uma queda particularmente acentuada de 22% no volume de vendas na sua divisão de cacau no trimestre até 30 de novembro. A empresa atribuiu a fraqueza à “procura de mercado negativa e à priorização do volume em segmentos de maior retorno dentro do cacau”, indicando que mesmo os fabricantes de chocolate premium não conseguem sustentar a procura nos níveis de preços inflacionados pelo cotão do cacau.

Dados de moagem em regiões principais reforçam esta deterioração da procura. A Associação Europeia de Cacau reportou que as moagem de cacau na Europa no quarto trimestre caíram 8,3% em relação ao ano anterior, para 304.470 toneladas métricas (MT), uma queda mais acentuada do que a prevista de 2,9%, marcando o desempenho mais fraco no quarto trimestre em 12 anos. As moagem na Ásia foram igualmente decepcionantes, com a Associação de Cacau da Ásia a reportar uma queda de 4,8% em relação ao ano anterior, para 197.022 MT no quarto trimestre. A América do Norte mostrou apenas uma resiliência marginal, com a Associação Nacional de Confeiteiros a reportar um aumento modesto de 0,3% em relação ao ano anterior, para 103.117 MT. Esta fraqueza sincronizada em todas as principais regiões de consumo indica obstáculos estruturais na procura que as quedas de preços por si só podem não resolver rapidamente.

Perspectivas de oferta apertam-se apesar de estoques atuais abundantes

Um paradoxo define atualmente o mercado do cacau: os estoques permanecem elevados, mesmo com as projeções de oferta a longo prazo revistas em baixa. Desde que atingiram um mínimo de 10,5 meses de 1.626.105 sacos a 26 de dezembro, os estoques de cacau monitorizados pela ICE nos portos dos EUA recuperaram para 1.782.921 sacos até terça-feira, atingindo um máximo de 2,5 meses. A recuperação nos stocks de armazém representa um fator baixista para os preços de curto prazo, dado que há oferta suficiente para satisfazer a procura atual.

No entanto, as estimativas de oferta futura pintam um quadro diferente. Em 28 de novembro, a Organização Internacional do Cacau (ICCO) reduziu a sua previsão de excedente global de cacau para 2024/25 para apenas 49.000 MT, de uma estimativa anterior de 142.000 MT, ao mesmo tempo que reduziu a produção de 4,84 MMT para 4,69 MMT. A StoneX prevê um cenário ainda mais apertado, projetando um excedente global de 287.000 MT para 2025/26 e de 267.000 MT para 2026/27. A Rabobank reduziu recentemente a sua estimativa de excedente para 2025/26 para 250.000 MT, de 328.000 MT anteriormente, sinalizando uma convicção crescente de que o quadro de oferta está a apertar-se relativamente às expectativas de há poucos meses.

Este aperto sucede a uma das crises de oferta mais severas da história moderna. Em maio, a ICCO reviu o défice global de cacau de 2023/24 para negativo 494.000 MT — o maior défice em mais de 60 anos — após uma redução de 12,9% na produção em relação ao ano anterior, para 4,368 MMT. A previsão de dezembro de um excedente de 49.000 MT para 2024/25 representou o primeiro excedente em quatro anos, sinalizando uma estabilização temporária após o período de maior escassez registado.

Condições favoráveis de cultivo na África Ocidental oferecem suporte adicional a uma trajetória de oferta mais apertada. O Tropical General Investments Group relatou recentemente que os padrões climáticos na África Ocidental deverão reforçar as colheitas de fevereiro a março na Costa do Marfim e Gana, com agricultores a observarem frutos de cacau maiores e mais saudáveis em comparação com o mesmo período do ano passado. A Mondelez revelou que as contagens de frutos na África Ocidental estão atualmente 7% acima da média de cinco anos e significativamente superiores à colheita do ano anterior. Estas observações sugerem que a principal época de colheita deste ano poderá proporcionar rendimentos robustos, embora melhorias na qualidade e volumes mais elevados levem meses a traduzir-se em entregas portuárias reais.

Risco na Nigéria e estabilização de mercado a longo prazo

Um obstáculo de oferta contrária surge na Nigéria, o quinto maior produtor mundial de cacau. As exportações de cacau da Nigéria em novembro contrairam 7% em relação ao ano anterior, para 35.203 MT, enquanto a Associação de Cacau do país projeta que a produção de 2025/26 cairá 11% em relação ao ano anterior, para 305.000 MT, de uma previsão anterior de 344.000 MT. Esta deterioração numa das poucas grandes produtoras fora da Costa do Marfim e Gana acrescenta fricção ao crescimento da oferta global, apesar das colheitas mais otimistas esperadas nas duas regiões dominantes da África Ocidental.

O percurso de curto prazo do mercado do cacau provavelmente continuará volátil, oscillando entre ralis de cobertura de posições vendidas com notícias de oferta e pressões de venda devido à fraqueza contínua da procura e aos níveis de inventário existentes. Os traders terão de navegar num mercado onde défices de oferta de 60 anos deram lugar a excedentes, mas as projeções futuras sugerem que a normalização — não o excesso sustentado — define a perspetiva estrutural para além de 2025/26.