Quando a sua árvore de dinheiro estiver pronta para se mudar a qualquer momento: a verdade frágil da aliança entre Base e Optimism

No mundo das criptomoedas, algumas parcerias parecem inabaláveis, mas na realidade estão construídas sobre areia movediça. Hoje quero falar sobre a transação cada vez mais desequilibrada entre $OP e Base.

Os dados são os narradores mais frios. Em 2025, a Base contribuiu com cerca de 71% da receita do Superchain dos sequenciadores, totalizando 74 milhões de dólares. No entanto, a sua participação nos pagamentos ao Optimism Collective está firmemente fixada em 2,5%. Isso significa que o valor que a Coinbase recebe é 28 vezes maior do que o que paga.

Ao mesmo tempo, o preço do token $OP caiu de um pico histórico de $4.84 para uma queda de 93%, chegando a cerca de $0.32. Ironicamente, no mesmo período, o valor total bloqueado na Base aumentou 48%, subindo de 3,1 bilhões para mais de 5 bilhões de dólares. O mercado já nos mostrou: o crescimento da Base não se traduziu efetivamente para os detentores de $OP.

Porém, o mercado pode estar ignorando um risco mais fundamental: a saída. Manter a Base na Superchain não depende de correntes de ferro, mas de uma série de “soft constraints” — governança compartilhada, marca e interoperabilidade futura. Tecnicamente, o OP Stack usa a licença de código aberto MIT, e a Coinbase pode facilmente bifurcar a qualquer momento, sem custo algum.

Atualmente, as atualizações da Base são controladas por uma assinatura multi-sig 2/2, que requer o consentimento tanto da Base quanto da Fundação Optimism. Mas isso não é uma barreira intransponível. Um token $BASE com governança independente poderia cortar completamente essa ligação.

A Optimism já doou 118 milhões de tokens $OP à Base, tentando alinhar interesses de longo prazo. Mas esse voto de doação está limitado a 9% do total de tokens. Não é uma aliança profunda, mais uma participação minoritária com uma “opção de saída”. Se uma renegociação fizer o preço do $OP cair, a Coinbase pode abrir mão desse valor contábil, em troca de cancelar ou reduzir permanentemente a divisão de receitas, o que pode ser financeiramente vantajoso.

O envolvimento na governança revela outro lado da relação. A Base lançou uma declaração de participação em governança no início de 2024, mas desde então não houve propostas públicas ou discussões em fóruns. Como membro que contribuiu com mais de 70% do valor econômico, sua ausência na governança é evidente. A “governança compartilhada” atual é mais uma folha em branco.

Para onde vão as receitas? Os ganhos dos sequenciadores entram na tesouraria do Optimism Collective, que já acumulou mais de 34 milhões de dólares. Mas a questão-chave é: esses fundos ainda não foram utilizados ou distribuídos. Os recursos atuais para financiar produtos públicos e grants ecológicos vêm da emissão adicional de $OP, e não do ETH na tesouraria. Isso mina a proposta de valor central de ingressar na Superchain.

A Base contribui cerca de 1,85 milhão de dólares por ano para essa tesouraria, mas ela não oferece retorno econômico direto aos membros pagantes. Para uma empresa de capital aberto que precisa prestar contas aos acionistas, continuar pagando uma taxa sem retorno imediato está se tornando cada vez menos convincente.

Em setembro de 2025, Jesse Pollak, responsável pela Base, anunciou que “começaram a explorar” a emissão de um token nativo. Ele descreveu o token como uma “alavanca poderosa” para expandir a governança e garantir incentivos alinhados. Essas palavras apontam para o que atualmente é governado pelo Superchain: atualizações de protocolo, parâmetros de taxas, grants ecológicos.

Se os detentores de $BASE votarem para atualizar o protocolo, quem terá prioridade na decisão? Se o $BASE tiver seu próprio programa de grants, por que os desenvolvedores da Base ainda aguardam o RetroPGF da Optimism? A sobreposição de governança pode gerar conflitos fundamentais.

Alguns podem argumentar que a Coinbase, como empresa listada, se preocupa com sua reputação e não bifurcará apenas para economizar alguns milhões de dólares. Mas a ameaça real pode não ser uma ruptura pública, e sim uma renegociação suave. Usar o token $BASE como alavanca para obter condições mais favoráveis dentro da Superchain, sem que isso vire notícia.

A Base já demonstrou sua independência na prática. Em dezembro de 2025, lançou uma ponte cross-chain direta para a Solana, usando sua própria infraestrutura e Chainlink CCIP, sem esperar por uma solução de interoperabilidade do Superchain. Eles estão resolvendo seus próprios problemas.

No final, os detentores de $OP estão expostos a um risco assimétrico enorme. Se a Base permanecer e crescer, o $OP só capturará 2,5% dos lucros. Se a Base negociar uma divisão de receitas de 0,5%, a receita do $OP proveniente da Base cairá cerca de 80%. Se a Base sair completamente, o $OP perderá sua principal fonte de receita da noite para o dia.

O potencial de valorização é limitado, mas o risco de queda pode ser infinito. Você possui uma posição altamente dependente de um único contraparte, que detém todas as cartas.