Investimentos em Cripto: da especulação à profissionalização, como a Pantera Capital interpreta o novo rumo do venture capital

No ecossistema do venture capital cripto, as dinâmicas de mercado estão a sofrer uma transformação radical. Os parceiros da Pantera Capital, Paul Veradittakit e Franklin Bi, recentemente analisaram profundamente como o setor passou da euforia especulativa dos anos 2021-2022 para um modelo de investimento mais maduro e racional.

Há anos de metaverso a domínio de Bitcoin e Ethereum: quando o mercado impõe a seleção

O período 2021-2022 representa um capítulo particular da história cripto. Com taxas de juro zero e liquidez abundante, o setor foi assolado por uma onda de investimentos especulativos: todos financiavam projetos de metaverso guiados por promessas fascinantes, mas pouco fundamentadas. Os investidores não possuíam as ferramentas analíticas para avaliar o verdadeiro potencial desses projetos, levando a financiar iniciativas que não deveriam receber capital.

Hoje, o panorama é radicalmente diferente. O “bull market dos altcoins” terminou e o mercado é dominado por Bitcoin, Ethereum e Solana. Essa mudança estrutural tem consequências diretas: sem o entusiasmo do retalho por tokens alternativos, o fluxo de capital provém cada vez mais de fundos institucionais e profissionais, com uma due diligence que traduz estratégias de investimento para padrões de qualidade superiores. O número total de transações caiu quase 50% em relação aos anos anteriores, mas o valor médio por operação aumentou significativamente. Além disso, os venture capital tradicionais de fintech começaram a entrar no setor com abordagens ainda mais seletivas.

O fenómeno “duas faces da medalha”: recordes de financiamento mas transações em queda

Ao longo do último ano, o financiamento total no setor atingiu o recorde histórico de 34 mil milhões de dólares, um dado que pode parecer contraditório face à redução do volume transacional. Contudo, essa aparente contradição revela uma verdade mais profunda: o capital está a concentrar-se massivamente em projetos em fase avançada, enquanto as rondas seed e early-stage sofreram uma contração significativa.

Isto reflete uma mudança de paradigma no risco percebido e na maturidade do setor. Os investidores passaram de uma estratégia de “espalhar a fundos largos” para um modelo altamente focalizado. A seleção tornou-se a palavra-chave, alimentada por uma compreensão mais realista de quais tecnologias e casos de uso podem efetivamente escalar.

A importância crucial das saídas: de TGE a cotação pública

Uma das mudanças estruturais mais relevantes diz respeito às modalidades de saída dos investimentos. Nos últimos dois-três anos, as operações em equity superaram significativamente as transações em tokens, marcando uma transição das estratégias de financiamento via token generation event (TGE) para modelos mais tradicionais.

O IPO da Circle representou um ponto de viragem crucial para o setor. Pela primeira vez, o mercado público acolheu uma sociedade nativa cripto, mostrando aos investidores de venture capital um percurso de saída credível e verificado. Com exemplos como a Figure, que atua na tokenização de ativos do mundo real, os investidores podem agora traçar uma linha clara desde a ronda seed até à cotação em bolsa, reduzindo significativamente o risco percebido de todo o setor.

Digital Asset Treasury (DAT): quando as ferramentas passivas se tornam ativas

O surgimento de novas estruturas como as Digital Asset Treasury representa uma evolução da sofisticação do mercado. Um DAT funciona como uma “máquina financeira”: não detém passivamente ativos, mas gere-os ativamente para gerar rendimento, de forma semelhante a possuir ações de uma petrolífera que gera valor de forma diferente do posse direto da matéria-prima.

Embora o mercado das DAT tenha sofrido um arrefecimento recente, isto não representa uma extinção, mas sim uma seleção natural. O mercado está a aprender a concentrar-se na capacidade executiva efetiva das equipas de gestão, em vez de apenas especular sobre a ferramenta. Apenas as DAT geridas por equipas com um histórico comprovado de crescimento de ativos sobreviverão.

Geograficamente, enquanto o boom nos Estados Unidos poderá estar próximo de uma fase de consolidação, a Ásia-Pacífico e a América Latina ainda mantêm margens de crescimento significativas para estas ferramentas inovadoras.

O futuro do venture capital cripto: tokenização, zero-knowledge proof e aplicações para consumidores

Olhar para os horizontes futuros revela um consenso sobre três pilares de crescimento.

A tokenização representa uma tendência que durará décadas e está a entrar numa fase operacional séria. De 2015 até hoje, passaram dez anos para que o conceito passasse de teoria académica para implementação com instituições e clientes reais. Se o primeiro passo consiste em “copiar-colar” ativos na blockchain para eficiência e globalização, o verdadeiro potencial reside na capacidade de programar esses ativos através de smart contracts, criando novos produtos financeiros e modelos de gestão de risco inéditos.

Neste contexto, as stablecoins representam a aplicação-chave da tokenização. Com uma regulamentação cada vez mais clara, as stablecoins libertam o potencial da “moeda sobre IP,” tornando os pagamentos globais económicos e transparentes. Na América Latina e Sudeste Asiático, as stablecoins constituem a principal chave de acesso para a adoção da tecnologia cripto entre as massas.

A tecnologia zero-knowledge proof, representada por inovadores como Zcash e Starkware (sobre os quais o JPMorgan investiu), enfrentará uma escalabilidade massiva nos próximos anos. A blockchain sofre do problema “lixo entra, lixo sai”: dados corrompidos na entrada significam uso comprometido da tecnologia. A tecnologia ZK-TLS verificará a autenticidade dos dados off-chain (extratos bancários, históricos de transações) e os trará on-chain sem expor os próprios dados. Isto permite que dados comportamentais de aplicações como Robinhood ou Uber interajam seguramente com os mercados de capitais on-chain, criando aplicações inovadoras.

As aplicações para consumidores e os mercados preditivos representam outra fronteira em explosão. Desde o pioneiro Augur até aos modernos Polymarket, estas ferramentas permitem a qualquer pessoa criar mercados e apostar em qualquer tema, desde resultados empresariais a eventos desportivos. O potencial em termos de regulamentação, economia e descoberta de informações é enorme, tornando possível a democratização da formação de preços em escala global.

O paradigma dos mercados de capitais on-chain não é uma cópia, mas uma reescrita

É crucial compreender que os mercados de capitais on-chain não constituem uma simples cópia dos mercados tradicionais. Na América Latina, muitas pessoas fazem o seu primeiro investimento através de plataformas como a Bitso, sem nunca terem comprado ações, mas poderão em breve aceder a derivados complexos como os futuros perpétuos. Este “salto geracional financeiro” significa que podem nunca mais usar os instrumentos tradicionais de Wall Street, considerados ineficientes e complexos.

Questões em aberto: lock-up dos tokens, L1 chain e o futuro das exchanges

No debate sobre os períodos de lock-up dos tokens, existe uma falsa premissa recorrente: “investi, logo deve valer.” A realidade do venture capital é que 98% dos projetos acabam a zero. O verdadeiro fator determinante não é a estrutura do lock-up, mas sim a capacidade de criar valor. Um período de lock-up razoável de 2-4 anos continua necessário, dando às equipas tempo para desenvolver o produto e atingir os objetivos.

Quanto às “guerras” entre L1 public chain, o fenómeno ainda não terminou, embora tenha perdido a loucura dos anos anteriores. Aparecerão poucas novas L1, mas as existentes continuarão graças às suas comunidades e ecossistemas. A atenção volta-se para como as L1 podem captar valor, com as taxas de prioridade que determinam o valor competitivo: onde existe atividade on-chain, há sempre uma forma de captar valor.

Por fim, a seleção entre exchanges como Coinbase e Robinhood permanece em aberto. A Robinhood aspira a tornar-se numa plataforma fintech integrada, controlando verticalmente todas as fases desde a compensação até ao trading, enquanto a Coinbase persegue uma visão mais ampla de levar tudo on-chain, objetivo que requer 10-20 anos de desenvolvimento. No curto prazo, a Robinhood demonstrou maior capacidade de lançar rapidamente novos produtos e de monetizar.