Divisões internas do Fed deixam o dólar preso a uma faixa de negociação estreita—O que vem a seguir?

As últimas atas do Federal Reserve revelam um comité dividido sobre a estratégia de redução de taxas, criando uma perspetiva incerta para a política monetária de 2026. Esta cisão interna tem implicações profundas para o posicionamento do USD, provavelmente mantendo a moeda presa numa faixa restrita enquanto os investidores navegam por sinais de política conflitantes.

A Votação Dividida que Mudou Tudo

Quando o Fed cortou as taxas em 25 pontos base em dezembro—a terceira redução consecutiva—a manchete mascarou tensões mais profundas. A votação dividiu-se 9-3, mas esse número oculta a verdadeira fragmentação: seis outros responsáveis manifestaram abertamente oposição ao movimento, argumentando que as taxas deveriam manter-se na faixa de 3,75%-4%. O Governador Steven Miran defendeu uma redução mais acentuada de 50 pontos base, enquanto o Presidente do Fed de Chicago, Austan Goolsbee, e o Presidente do Fed de Kansas City, Jeff Schmid, pediram que não houvesse cortes.

As atas divulgadas a 30 de dezembro (que cobrem a reunião do FOMC de 9-10 de dezembro) captaram essas linhas de falha de forma clara. Uma passagem revelou-se particularmente reveladora: “Uma minoria de participantes que apoiaram a redução das taxas de política nesta reunião indicou que a decisão foi cuidadosamente ponderada, ou que poderiam ter apoiado manter o intervalo-alvo inalterado.”

Mesmo entre os apoiantes da redução de taxas, existiam céticos. Este consenso extremamente estreito—o que poderia ser descrito como 3 dividido por 12 ao considerar toda a gama de opiniões dissidentes—sugere que a influência do Presidente Jerome Powell foi decisiva. Stephen Stanley, da Santander US Capital Markets, observou: “O comité poderia ter facilmente escolhido qualquer um dos lados, e a decisão final do FOMC de aliviar a política mostra claramente que o Presidente Powell pressionou pela redução de taxas.”

O Dilema Central: Desemprego vs. Inflação

A discordância resume-se a uma questão fundamental: qual ameaça mais ao economy dos EUA—um mercado de trabalho em deterioração ou uma inflação persistente?

As pombas apontaram para o aumento do desemprego em novembro para 4,6% (o mais alto desde 2021) como justificativa para cortes de proteção. As atas afirmam: “A maioria dos participantes acreditava que passar a uma postura de política mais neutra ajudaria a proteger contra a possibilidade de uma deterioração severa nas condições do mercado de trabalho.”

As aves de rapina contra-argumentaram com preocupações de inflação. As atas captaram a sua visão: “Alguns participantes observaram o risco de a inflação permanecer elevada e apontaram que cortes adicionais de taxas no contexto de leituras de inflação atualmente altas poderiam ser mal interpretados pelos mercados como um enfraquecimento do compromisso dos formuladores de políticas em atingir a meta de 2% de inflação.”

Powell tentou equilibrar essa questão na sua conferência de imprensa, afirmando que o Fed tinha “tomado ações suficientes através de cortes de taxas para evitar uma deterioração severa no mercado de trabalho, mantendo as taxas em níveis suficientemente altos para continuar a suprimir a inflação.” O mercado não ficou convencido. As probabilidades de corte de taxas em janeiro de 2026 caíram para apenas 15% após as atas—uma retração acentuada em relação às expectativas pré-divulgação.

O que realmente reserva 2026?

A projeção mediana do Fed mostra apenas um corte de 25 pontos base no próximo ano. Mas as previsões individuais dispersam-se amplamente por uma gama mais ampla. As expectativas do mercado divergem ainda mais, com investidores a precificar pelo menos dois cortes em 2026.

Esta lacuna entre a orientação oficial e as expectativas do mercado reflete a incerteza subjacente. Novos dados que surgirão nas próximas semanas—estatísticas da força de trabalho, leituras do CPI, relatórios de emprego—provavelmente determinarão se o corte de dezembro marca o fim do ciclo de afrouxamento ou apenas uma pausa. As atas observaram explicitamente: “Alguns participantes que apoiaram ou poderiam apoiar manter as taxas inalteradas acreditam que a grande quantidade de dados sobre o mercado de trabalho e inflação a serem divulgados nas próximas reuniões ajudará a determinar se um corte de taxa é necessário.”

A Nova Realidade do Dólar: Volatilidade Dentro de Faixas

Esta visão fragmentada do Fed tem implicações claras para a moeda. O dólar dos EUA não pode cair de forma sustentável (os dissidentes hawkish impedem uma rota dovish) nem valorizar-se fortemente (o ciclo de cortes começou apesar das divisões). Em vez disso, o dólar enfrenta um período prolongado de negociação dentro de faixas, oscilando entre narrativas concorrentes de risco de recessão e ameaça de inflação até que um argumento baseado em dados prevale decisivamente.

Durante a negociação asiática a 31 de dezembro, o Índice do Dólar refletiu esta posição presa, flutuando de forma apertada em torno de 98,20. Às 9:36 GMT+8, situava-se em 98,22—uma expressão clássica da dinâmica de “topo limitado, fundo piso” que domina as expectativas de curto prazo. Até que o consenso do Fed seja esclarecido, os traders de dólar devem esperar uma volatilidade contínua dentro de bandas definidas, em vez de quebras direcionais.