Tendências extraordinárias de ouro e prata: o impacto no forex e o papel da especulação

Morning FX Este ano, os mercados de metais preciosos registaram um desempenho extraordinário. O ouro aumentou 70%, o cobre 45%, enquanto a prata atingiu um impressionante +170%, representando o maior aumento anual dos últimos 50 anos segundo o gráfico do ouro dos últimos 30 anos. Estes números não contam apenas uma história de valorização: escondem dinâmicas de mercado profundamente alteradas.

A volatilidade sem precedentes do mercado da prata

A situação tornou-se particularmente tumultuosa na segunda metade do ano. O contrato a curto prazo 2602 da prata na Shanghai Futures Exchange mostrou uma volatilidade intradiária de 10%, oscillando entre +5% e -5% em questão de horas. Platina e paládio seguiram o mesmo padrão, com os capitais a moverem-se continuamente entre os diferentes metais preciosos.

A prata, com a sua capacidade de mercado reduzida, tornou-se o principal campo de batalha para operações especulativas. Apesar dos esforços da Shanghai Futures Exchange para aumentar as margens exigidas e da introdução de restrições à compra nos fundos LOF de prata (com prémios incomuns até 50%), a pressão especulativa não diminuiu. A volatilidade implícita nas opções de prata atingiu 70%, um nível extraordinário em comparação com a relativa calma do mercado forex.

O colapso dos modelos de correlação tradicionais

As ferramentas analíticas convencionais já não conseguem explicar estas flutuações. A Fed continuou a reduzir as taxas de juro e as taxas reais diminuíram, mas ainda mantêm uma posição restritiva. Analisando os âncoras tradicionais do dólar, as expectativas de fuga para refúgios seguros, os diferenciais de taxa e as previsões inflacionárias, a correlação entre ouro, prata e mercado cambial está a diminuir. O gráfico do ouro dos últimos 30 anos ilustra como esta relação foi historicamente estável, tornando as dinâmicas atuais ainda mais anómalas.

Como o sistema de arbitragem influencia o mercado forex

Apesar da correlação tradicional reduzida, os fluxos de capitais ligados à arbitragem entre ouro doméstico e ouro internacional continuam a exercer pressões significativas no mercado cambial a curto prazo.

O ouro internacional (XAU) e o ouro de Xangai representam dois mercados distintos. Quando o preço do ouro offshore está elevado, os arbitradores vendem ouro internacional para adquirir dólares, que posteriormente convertem em renminbi locais para comprar ouro no mercado interno. Esta sequência gera uma pressão na conversão para a moeda chinesa. Por outro lado, quando o preço do ouro offshore está deprimido, surge uma força oposta para a compra de moeda estrangeira.

Estas operações tendem a reduzir a diferença de preço entre o ouro internacional e o de Xangai, influenciando diretamente a volatilidade da taxa de câmbio USDCNY. O mecanismo atua como um canal de transmissão entre os mercados de metais preciosos e o sistema cambial, mesmo quando as correlações estatísticas tradicionais se tornam mais ténues.

Conclusões

A evolução do mercado em 2025 indica uma transformação fundamental: os metais preciosos, liderados pela prata, passaram de instrumentos de proteção de valor a veículos de pura especulação. Os modelos interpretativos consolidados já não suportam o peso desta nova realidade, enquanto a correlação entre ouro, prata e moedas está a diminuir progressivamente. No entanto, os movimentos de capitais derivados de estratégias de arbitragem continuam a exercer uma influência concreta na oferta e procura do mercado forex, representando um canal de ligação frequentemente ignorado pelos analistas tradicionais.