Análise aprofundada da crise de sentimento no mercado de criptomoedas em 2025: da índice de humor à mudança na essência da moeda

Este artigo baseia-se no “Crypto Thesis 2026” publicado pela Messari em dezembro, um relatório com mais de 100.000 palavras e que leva mais de 6 horas para ler. Destilamos dele as verdadeiras razões por trás do colapso psicológico do mercado.

Prefácio｜A aparente contradição do cenário de mercado

O mercado de criptomoedas de 2025 apresenta uma divisão estranha: indicadores macroeconômicos continuam positivos, mas o humor micro caiu em um abismo.

Em novembro, o Crypto Fear & Greed Index (Índice de Medo e Ganância em Criptomoedas) atingiu o valor histórico de 10, entrando na zona de “medo extremo”. Esse nível de pessimismo é raro na história:

• Março de 2020: pânico causado pela crise de liquidez global
• Maio de 2021: onda de liquidações de alavancagem
• Meados de 2022: colapsos sistêmicos de Luna e 3AC
• 2018-2019: mercado de urso no setor

Em comum nesses períodos: a própria indústria está falhando. Mas 2025 é diferente — não há uso indevido de fundos de usuários por exchanges, nem colapsos de projetos Ponzi de dezenas de bilhões de dólares, nem desmoronamento de sistemas de stablecoins, o valor de mercado total não caiu abaixo do pico do ciclo anterior, pelo contrário, a institucionalização e a regulação estão avançando.

Do ponto de vista dos “fatos”, isso não é o fim da indústria. Mas, na “sensação”, muitos participantes estão passando pelos momentos mais sombrios de suas carreiras.

Primeira parte｜Divisão estrutural: o mesmo mercado, dois mundos

A Messari inicia o relatório com um contraste doloroso:

Se você trabalha no departamento de alocação de ativos de Wall Street, 2025 pode ser o melhor ano desde que entrou na indústria.

Mas se você fica acordado até tarde no Telegram e Discord, vigiando gráficos em busca de Alpha, então está nostálgico pelos “bons tempos”.

O mesmo mercado, experiências completamente opostas. Isso não é uma simples oscilação emocional ou uma mudança de tendência de mercado, mas uma reestruturação profunda dos fundamentos dos participantes do mercado.

Por que o psicológico está tão deprimido?

A causa fundamental não está nos gráficos, mas em três mudanças centrais:

Primeiro, o desaparecimento de oportunidades de Alpha

Nos ciclos anteriores, a promessa implícita do mercado de criptomoedas era: se você for diligente, perspicaz e apostar com coragem, poderá obter retornos excessivos. Em 2025, essa hipótese foi quebrada de forma sistemática pela primeira vez.

• A maioria dos tokens não mais desfruta de um “prêmio de narrativa”
• O crescimento do ecossistema L1 não se traduz automaticamente na valorização dos tokens
• Alta volatilidade não significa mais altos retornos
• A relação entre trabalho árduo e resultados excelentes se quebrou

Segundo, o desalinhamento nos modos de participação

Os incentivos do mercado mudaram, mas a maioria ainda participa usando os modelos antigos:

• O mercado favorece “holders de longo prazo”, “alocadores de ativos” e “participantes institucionais”
• Enquanto muitos continuam atuando como “caçadores de Alpha de curto prazo”
• Quando o novo sistema não recompensa mais as antigas formas, a frustração é inevitável

Terceiro, a verdade do sistema vem à tona

Não é uma crise psicológica por “não conseguir ganhar dinheiro”, mas uma Reconstrução do entendimento de todo o sistema financeiro.

Segunda parte｜Razões ocultas: a doença de longo prazo do sistema monetário global

Para entender por que o índice psicológico atingiu níveis extremamente baixos em 2025, é preciso olhar além do mercado de criptomoedas, para um contexto macro maior.

A crise da dívida global é a verdadeira raiz do colapso psicológico

Nos últimos 50 anos, a proporção da dívida pública em relação ao PIB dos principais países cresceu de forma preocupante:

Não é uma questão de má gestão de um país específico, mas um fenômeno comum que atravessa regimes políticos, fases de desenvolvimento e diferenças culturais. Democracias, regimes autoritários, economias desenvolvidas e emergentes — todos enfrentam a mesma crise.

O que significa que a dívida cresce mais rápido que a economia?

Quando a taxa de crescimento da dívida supera a do PIB, o governo tem três opções:

1. Inflação: depreciar diretamente o valor das poupanças
2. Reduzir as taxas de juros reais: artificialmente diminuir o custo do endividamento, continuando a acumular dívida
3. Repressão financeira: controle de capitais, limites de retirada, intervenção regulatória

Qualquer que seja a escolha, o custo final recai sobre os poupadores.

Na análise da Messari, uma frase cautelosa, mas contundente:

“When debt grows faster than economic output, the costs fall most heavily on savers.”

Em português: Quando a dívida cresce mais rápido que a produção econômica, quem paga o pato são os poupadores.

Por que o psicológico colapsou em 2025?

Porque cada vez mais pessoas perceberam essa realidade pela primeira vez em 2025.

A autoenganação do passado se desfez lentamente:

• “A inflação é temporária” → a inflação virou uma norma
• “Dinheiro em espécie é o mais seguro” → o dinheiro em espécie se desvaloriza continuamente
• “Moeda fiduciária é estável a longo prazo” → a estabilidade foi corroída

Quando os participantes percebem que:

• Trabalho duro ≠ proteção de riqueza
• Poupança simples ≠ crescimento de riqueza
• Alocação de ativos ≠ retorno garantido

A confiança no sistema financeiro começa a se desintegrar, e o mercado de criptomoedas é apenas a primeira manifestação dessa ruptura.

A missão real das criptomoedas

Aqui é importante esclarecer um equívoco comum: as criptomoedas não prometem retornos mais altos.

Seu valor está em:

• Previsibilidade das regras: política monetária que não pode ser alterada por uma única entidade
• Direito à autogestão: ativos que podem ser guardados sem depender de terceiros
• Liberdade de transferência transfronteiriça: valor que pode ser movido sem permissão
• Escassez definida: oferta total predefinida, imutável

Em outras palavras: em um mundo de alta dívida e baixa certeza, o que importa é dar ao indivíduo a capacidade de escolher as características do dinheiro — esse é o ponto-chave.

Terceira parte｜Por que apenas o BTC foi redefinido pelo mercado como “dinheiro”

Quando o problema do sistema monetário se torna evidente, surge a próxima questão: por que o BTC e não outros?

A essência do dinheiro: consenso, não tecnologia

Essa é a primeira chave para entender o BTC, e também uma percepção que muitos engenheiros tendem a negligenciar.

A Messari reforça: dinheiro é consenso social, não uma questão de otimização tecnológica.

• Dinheiro não é mais rápido que alguém
• Não é mais barato que alguém
• Não tem mais funções adicionais

O que importa no dinheiro é: quem consegue ser visto, a longo prazo, como um reservatório de valor estável.

Sob essa perspectiva, a posição do BTC deixa de ser tão misteriosa.

Dados que comprovam: o monopólio do BTC

De dezembro de 2022 a novembro de 2025:

• Valorização do BTC: 429%
• Valor de mercado: de 318 bilhões de dólares para 1,81 trilhão de dólares
• Classificação global de ativos: entre os dez maiores

Mais importante ainda: o desempenho relativo

BTC.D (participação do valor de mercado do Bitcoin) de 36,6% → 57,3%

Em um ciclo em que teoricamente “altcoins deveriam liderar”, o capital continua fluindo para o BTC. Isso não é uma sorte de uma onda de mercado, mas um processo de reclassificação de ativos pelo mercado.

A essência da institucionalização: a institucionalização do consenso

ETF e DAT (Digital Asset Vault) parecem apenas “novos demandantes”, mas seu significado mais profundo é:

• ETF faz o BTC se enquadrar na estrutura regulatória, tornando-se um ativo compatível
• DAT permite que o BTC entre na balança de ativos de empresas e governos, tornando-se um ativo estratégico
• Planos de reserva nacional dão ao BTC respaldo de crédito soberano

Quando essas instituições detêm BTC, ele deixa de ser um “ativo de alto risco, facilmente descartável” e passa a ser uma moeda que deve ser mantida a longo prazo, difícil de vender rapidamente.

Nessa condição, é difícil que o ativo seja depreciado.

O “tédio” do BTC é justamente uma prova de sua natureza monetária

Essa é a manifestação mais contraintuitiva de 2025:

• BTC não tem aplicativos
• Não há narrativa de movimento
• Não há história ecológica
• Nem mesmo “novidade”

Mas justamente por isso, o BTC atende completamente às características do dinheiro:

• Não depende de promessas futuras
• Não precisa de narrativa de crescimento
• Não necessita de equipe para sustentação contínua
• Basta não cometer erros

Em um mundo de alta dívida e baixa certeza, “não cometer erros” se torna, por si só, um ativo escasso.

A força do BTC é uma prova de racionalização do mercado

Muitos interpretam erroneamente: BTC forte = mercado em crise

A compreensão correta é: BTC forte = mercado mais racional

Quando o mercado começa a valorizar:

• Estabilidade
• Previsibilidade
• Credibilidade a longo prazo

Qualquer estratégia baseada na ideia de “alta volatilidade = altos retornos” passa a sofrer pressão. Isso não é um problema do BTC, mas uma questão de modo de participação desatualizado.

Quarta parte｜O dilema do ecossistema Layer 1: de “futuro do dinheiro” a “ativo de alto risco”

Após estabelecer a posição do BTC, surge uma questão inevitável: se o dinheiro já encontrou sua resposta, qual será o futuro do ecossistema Layer 1?

Dados cruéis: 81% do valor de mercado foi “absorvido como dinheiro”

Até o final de 2025, a distribuição do valor total de mercado de aproximadamente 3,26 trilhões de dólares em criptomoedas é:

• BTC: 1,80 trilhão (55%)
• Outros L1: 0,83 trilhão (26%)
• Outros ativos: 0,63 trilhão (19%)

Total: 81% do valor de mercado classificado como “dinheiro” ou “potencialmente dinheiro”.

O que isso significa?

A lógica de avaliação do ecossistema L1 mudou completamente — não mais quantidade de aplicações ou escala do ecossistema, mas a “capacidade de se tornar dinheiro”.

A paradoxo do L1: prosperidade do ecossistema, mas fracasso na “prova de dinheiro”

Este é o dado mais impactante:

A análise da Messari mostra que, excluindo casos especiais como TRON e Hyperliquid:

A receita total do L1 está em declínio, mas o múltiplo de avaliação está crescendo

Receita em queda, múltiplo de avaliação em explosão. Essa desconexão não pode ser explicada por “crescimento futuro”.

A verdade: o L1 não foi morto, foi reclassificado

A conclusão da Messari é direta: o mercado não matou o L1, apenas retirou deles o “espaço de imaginação monetária”.

Se o L1:

• Não serve mais como reserva de valor estável
• Não é adequado para manutenção a longo prazo
• Não gera fluxo de caixa garantido

Restará apenas uma função: ativo de alto risco, alta volatilidade, para negociação.

O paradoxo do Solana: crescimento e contradição

O SOL é uma das poucas L1s que superaram o BTC em 2025. Mas os dados revelam a verdade:

• Crescimento do ecossistema do SOL: 20-30x
• Valorização do preço do SOL: apenas 87% acima do aumento do BTC

Em outras palavras: mesmo com crescimento explosivo do ecossistema, só consegue alcançar, no máximo, o desempenho do BTC.

O que isso indica?

A antiga função de incentivo foi reescrita: é preciso uma explosão de ecossistema em escala de ordem de grandeza para obter um desempenho “um pouco melhor”.

O verdadeiro problema do L1: crise de posicionamento

Quando o BTC se torna “dinheiro”, o L1 é forçado a responder a uma questão mais difícil:

Se não é dinheiro, então o que é?

• Plataforma de aplicações? Mas a receita está em declínio
• Armazenamento de valor? Mas a volatilidade é alta demais
• Ativo de especulação? Mas esse espaço está saturado

Ao perder a proteção de “candidato a dinheiro”, todas as avaliações do L1 terão que voltar ao fundamentalismo da realidade — e essa realidade está encolhendo.

Conclusão｜A repetição do colapso psicológico e da transformação sistêmica

A crise psicológica do mercado de criptomoedas em 2025 não é resultado do fracasso da indústria em si, mas de uma mudança na estrutura de participação:

De:

• Uma era em que todos tinham oportunidade de Alpha
• Todos os novos projetos tinham a esperança de “ser o próximo BTC”
• A lógica simples de alta volatilidade = alta recompensa
• Ciclos de alta impulsionados por narrativas

Para:

• Uma era dominada por instituições, com regras claras de alocação de ativos
• Apenas ativos que carregam as “características do dinheiro” podem obter prêmio
• Estabilidade e credibilidade se tornam fatores centrais na avaliação de ativos
• O crescimento do ecossistema e a valorização de tokens deixam de estar correlacionados

Essa mudança levou o índice psicológico a níveis históricos mínimos — não por falha do sistema, mas porque a identidade dos participantes precisa ser atualizada, enquanto a maioria ainda participa com a mentalidade antiga nesse novo jogo.

Compreender isso é a chave para atravessar 2025.