Em 2025: Quando as criptomoedas passarem de jogos a infraestrutura financeira

Năm 2025 não é o ano em que o BTC atinge um novo pico, nem o ano em que memecoins explode ou as altcoins crescem de forma meteórica. É o ano em que as criptomoedas passam oficialmente de uma terra de ninguém abandonada para uma camada de infraestrutura financeira disputada—de um mecanismo para pequenos investidores tentarem a sorte para um espaço de jogo com regras, estruturas e questões estratégicas sobre quem controla o dinheiro.

Países anunciam o Bitcoin como reserva estratégica, bancos criam subsidiárias para emitir stablecoins sob licença federal, Ethereum realiza duas grandes atualizações, e reguladores de Europa a Hong Kong enchem cada célula do setor com novos quadros legais. Ao mesmo tempo, hackers da Coreia do Norte atingem recorde de 2 bilhões de dólares, memecoins criam cerca de 9,4 milhões de tokens novos apenas em uma plataforma, e uma rede de golpes no Telegram movimenta dezenas de bilhões de dólares.

O que torna 2025 diferente não são estatísticas ou volatilidade, mas a evolução: de “Isso é legal?” para “Onde está sua licença?” e de “Cripto pode existir?” para “Quem controla os nós que o sustentam?”

Reservas de Bitcoin dos Estados: De ativos proibidos a ferramenta estratégica

Em março de 2025, o Presidente Trump assina uma ordem executiva estabelecendo a Reserva Estratégica de Bitcoin dos EUA. O que parece um movimento econômico na verdade é uma ordem geopolítica: ao invés de leiloar Bitcoin confiscado (como o governo já fez antes), os EUA agora os acumulam—cerca de 200.000 BTC do Silk Road junto com soluções de outras ações de aplicação da lei.

Por que isso importa? Não porque mude o equilíbrio de oferta e demanda. 200.000 BTC representam apenas 0,95% da oferta total, um número relativamente pequeno. Importa porque redefine a narrativa: Bitcoin deixa de ser “ativo confiscado para liquidação” e passa a ser “ativo de reserva estratégica”. Quando o primeiro grande país anuncia publicamente que o acumula ao invés de vender, outros países ganham uma base política para fazer o mesmo.

Essas diretrizes se espalham depois. Outros governos começam a ver o Bitcoin como parte de suas reservas. Bancos centrais mudam imediatamente sua postura. Em alguns lugares, as taxas de câmbio do euro começam a ser recalculadas sob a nova luz desses ativos.

Stablecoin: De zona cinzenta legal a produto licenciado

Em julho de 2025, o Congresso dos EUA aprova a Lei GENIUS (Guidance Establishing New Innovation for the United States and Stablecoin Oversight)—um nome comprido para algo simples: stablecoins agora têm regras.

Antes, stablecoins operavam na zona cinzenta. SEC processa, estados investigam, emissores lançam produtos e recuam, bancos relutantes se associam. O GENIUS muda toda a dinâmica. Bancos segurados pelo FDIC agora podem emitir “stablecoins de pagamento” por meio de subsidiárias. Organizações não bancárias têm um caminho claro para obter licença. A supervisão financeira é regulamentada: exigências de seguro de depósito, padrões de capital, divulgação de informações.

Resultado? Grandes emissores não licenciados (Circle, Tether) enfrentam uma escolha: cumprir e passar por auditorias ou ficar fora do sistema e ver seus parceiros bancários se retirarem. Bancos que antes evitavam o setor agora podem entrar com regras familiares. O mercado de stablecoins sai de uma área não regulada e se torna um mercado regulado.

Até o final do ano, a oferta de stablecoins ultrapassa 309 bilhões de dólares—um setor financeiro completamente novo crescendo na sombra, agora sob luz pública. Bancos internacionais alertam sobre sua presença no financiamento em dólares. Stablecoins e títulos do Tesouro tokenizados movimentam volumes comparáveis às redes de cartões. Deixaram de ser algo estranho e se tornaram infraestrutura.

Regras globais: De arranjos patchwork a quadros jurídicos integrados

MiCA (Markets in Crypto-Assets) na Europa, novas regulamentações em Hong Kong, regras na Austrália e Reino Unido—2025 é o ano em que grandes jurisdições param de agir de forma improvisada e começam a estabelecer sistemas unificados.

MiCA exige que emissores de stablecoins repensem completamente suas reservas e requisitos de devolução. Hong Kong adota uma abordagem diferente, mais voltada a atrair fluxos de capital da Ásia-Pacífico do que a isolar. Austrália, Reino Unido e outros competem para criar padrões.

E o que é ótimo? A fase de “perguntar primeiro e parecer que nunca terá resposta” acabou. Uma vez que as regras são formalizadas—licenças, capital, divulgação—grandes organizações podem agir. Pequenas precisam cumprir ou sair. Explorar brechas legais passa a ser uma estratégia consciente de negócios, não uma coincidência de onde se registrar.

A estrutura do mercado se centraliza. Plataformas e custodiante capazes de obter licenças em vários países ganham vantagem defensiva. Plataformas menores vendem-se ou recuam para paraísos seguros. Até o final do ano, o setor parece mais um sistema bancário em camadas—com entidades licenciadas, quase licenciadas e uma camada offshore.

ETF: Quando cripto vira um bloco de construção financeiro

A SEC dedicou 2025 a profissionalizar a aprovação de ETFs de cripto. Antes, cada produto novo era um caso especial, uma carta de isenção. Agora, padrões de listagem comuns se aplicam. Criação e resgate in-kind eliminam complexidades fiscais e de custos. Resultado: bolsas podem listar vários ETFs de cripto sem precisar de isenções específicas para cada um.

Analistas preveem mais de 100 novos ETFs e ETNs de cripto em 2026—altcoins, estratégias de cesta, covered-call, estruturas alavancadas. O ETF da BlackRock, IBIT, tornou-se um dos maiores do mundo em poucos meses, atraindo dezenas de bilhões de dólares de consultores de investimento e fundos de pensão.

O que torna isso importante não é apenas a demanda adicional (embora exista), mas a padronização de como o cripto é integrado ao sistema de distribuição de fundos. Uma vez que um ativo pode ser fracionado, empacotado e integrado em estratégias multiativos sem barreiras legais, ele deixa de ser estranho e passa a ser infraestrutura. Bitcoin e Ethereum agora são blocos de lego para portfólios modelo—a forma como trilhões de dólares em fundos de aposentadoria são realmente alocados.

Dados da Farside Investors mostram que ETFs de Bitcoin captaram 22 bilhões de dólares em fluxo de entrada, e ETFs de Ethereum atingiram 6,2 bilhões até 23/12. Esses números não são margens—são sinais de uma reavaliação de ativos.

Atualizações duplas do Ethereum: De teoria de expansão a economia real

Em maio, Ethereum faz o hard fork Pectra. Em dezembro, a atualização Fusaka. Juntas, visam uma coisa: reduzir as taxas de rollup de camada 2 em até 60%, aumentar a capacidade de dados, e introduzir o PeerDAS sampling.

Tecnicamente, é complexo. O impacto é claro: aplicações de pagamento, negociação e jogos no Ethereum agora podem competir com blockchains de camada 1 alternativas em custo e velocidade. Rollups mais baratos, com maior capacidade, não são só uma questão de UX—começam a moldar onde o valor se acumula.

Se a maior parte da atividade migrar para rollups, o ETH receberá valor através de taxas na camada base, ou os tokens de camada 2 e sequencers ficarão com a maior parte? Essas atualizações ainda não resolvem isso de forma definitiva, mas as levam do campo teórico para a economia real. Por isso, tokens de camada 2 tiveram alta ao longo do ano.

Memecoin: Industrialização e reação contrária

Memecoins passaram de espaço secundário a uma máquina industrial em 2025. Quase 9,4 milhões de memecoins foram cunhados só na Pump.fun durante o ano. O total de tokens lançados desde janeiro de 2024 ultrapassa 14,7 milhões. Tokens de celebridades, políticos, cada um acende e apaga.

Um processo coletivo de ação judicial acusa a Pump.fun de facilitar “a evolução de esquemas Ponzi e pump-and-dump”. Grandes nomes do setor publicamente condenam esse tipo—uma ameaça à reputação e uma forma de tirar bilhões de dólares de projetos mais úteis.

O que torna isso importante não são os números—é a capacidade da infraestrutura cripto de criar mercados de cassino em escala industrial. Reações contrárias, processos e debates regulatórios vão moldar como os reguladores lidam com plataformas de lançamento de tokens e proteção ao usuário. Também revela uma contradição estrutural: plataformas sem licença podem ser difíceis de controlar, mesmo sem abandonar sua razão de existir.

Crime industrializado: Números que governos não podem ignorar

A Coreia do Norte roubou recorde de 2 bilhões de dólares em cripto em 2025, segundo Chainalysis, representando 60% do total de roubos reportados. Um roubo isolado vale cerca de 1,5 bilhão de dólares. Desde que começaram a monitorar, os grupos ligados à Coreia do Norte roubaram um total de 6,75 bilhões de dólares.

Ao mesmo tempo, uma rede de golpes em Telegram, principalmente usando Tether, se tornou o maior mercado negro online já visto, movimentando dezenas de bilhões de dólares ligados a fraudes de “mordida de porco” e outros esquemas. Essas atividades não são hacks isolados, mas problemas de estrutura, de escala industrial.

As ações da Coreia do Norte são vistas como uma ameaça de segurança nacional persistente, financiando programas de armas por técnicas de engenharia social avançadas. Redes de golpes operam como empresas Fortune 500—central de atendimento, manuais de treinamento, sistemas tecnológicos otimizados para saques. Essa escala está impulsionando regras mais rígidas de KYC, monitoramento de cadeia, listas negras de carteiras e bancos mais cautelosos. Também fornece justificativa para reguladores exigirem maior controle sobre emissores de stablecoins, mixers e protocolos não licenciados.

IPO da Circle: Quando empresas de cripto entram na luz pública

A Circle entrou na NYSE em março de 2025, levantando cerca de 1 bilhão de dólares. É o pontapé inicial de uma onda de IPOs de cripto—HashKey em Hong Kong, uma série de exchanges, mineradoras, empresas de infraestrutura se preparando ou manifestando intenção. Este ano parece a “segunda onda” de empresas cripto públicas após o período de seca pós 2021 e os escândalos da FTX.

Esses negócios testam a disposição do mercado público para o setor. Os IPOs obrigam as empresas a divulgar detalhes financeiros: receitas, base de clientes, exposição legal, ritmo de queima de caixa. Um nível de transparência que empresas privadas podem evitar.

Essa divulgação vai influenciar fusões e aquisições futuras, competitividade e construção de regras jurídicas. Quando as finanças da Circle se tornam públicas, reguladores e concorrentes sabem exatamente os lucros de emissão de stablecoins, moldando debates sobre requisitos de capital, retorno de reserva e se o modelo de negócio deve ser regulado como banco.

Bitcoin estagna: Quando a estrutura não garante crescimento

Bitcoin atingiu seu recorde acima de 126.000 dólares no início de outubro, impulsionado pela mudança de política do Fed e pelo shutdown do governo dos EUA. O que parecia o começo de uma alta racional para conter a inflação, o BTC estagnou, permanecendo na faixa inferior ao pico de 25-35% no último trimestre, acumulando-se em torno de 90.000 dólares.

Essa estagnação mostra que narrativa, fluxo de capital e política monetária expansionista não são suficientes quando há liquidez escassa, posições de negociação carregadas e cenário macroeconômico incerto. Derivativos, negociações de spread e limites de risco organizacional agora dominam grande parte da volatilidade do Bitcoin, não apenas a pressão de investidores menores. 2025 reforça que a demanda por estrutura—seja via ETF, reservas corporativas ou reservas estratégicas—não garante crescimento linear.

Infraestrutura em disputa: Dez histórias para onde caminhar?

2025 resolveu questões importantes. Bitcoin deixou de ser um ativo proibido para se tornar reserva. Stablecoins não são mais órfãs legais, mas produtos licenciados. O roteiro de expansão do Ethereum não é uma promessa distante, mas código vivo. ETFs não são mais exceções legais, mas mecanismos de distribuição institucional.

Mas também deixa perguntas mais profundas: Quem vai supervisionar a liquidez de stablecoins movimentando centenas de bilhões de dólares por dia e competindo com redes de cartões? Quanto valor de cripto será acumulado em camadas de base em comparação com rollups, custodiante e provedores de serviços? Plataformas sem licença podem existir se não puderem controlar fraudes industriais sem perder sua razão de existir? A infraestrutura pode crescer mais rápido que o crime e a erosão da legalidade?

Essas respostas vão determinar se o cripto em 2030 será como a internet no seu início—faixas abertas cada vez mais inclinadas às plataformas centralizadas—ou algo diferente: uma camada onde países, bancos e protocolos disputam o controle do mesmo fluxo de liquidez, com usuários e capital fluindo para onde há menos atrito e maior segurança jurídica.

O que é certo é que 2025 acabou com a ilusão de que cripto pode ser ao mesmo tempo sem licença, não regulada e de importância sistêmica. A única questão agora é qual dessas três condições vai ceder primeiro.