A queda do iene e os 500 mil milhões de dólares de "jogo escondido": Por que o aumento das taxas de juro acaba por estimular a ganância no mercado?

Aumento de juros mas desvalorização, o mercado joga a “guerra psicológica”

Na sexta-feira passada, o governador do Banco do Japão, Ueda Kazuo, anunciou o aumento da taxa de juros para 0,75% — sendo a primeira vez desde 1995 que se atinge esse nível, o que deveria ter impulsionado o iene. Mas a realidade seguiu um caminho completamente diferente.

Após o anúncio, o USD/JPY caiu de 155 para 157,43, o iene não apenas não valorizou, como também apresentou um típico movimento de “realização de lucros”. Wall Street enviou um sinal claro através do voto do mercado: apostamos que você não vai ousar aumentar os juros novamente.

Por que o mercado se atreve a ignorar sinais hawkish?

Arbitragem ainda é a força dominante

De acordo com as últimas estatísticas do Morgan Stanley, ainda há cerca de 5 trilhões de dólares em posições de carry trade em ienes não fechadas globalmente. Esses fundos tomam empréstimos em ienes a custos baixos e os investem em ações de tecnologia dos EUA, mercados emergentes e criptomoedas.

Parecendo contraditório, mesmo com a taxa de juros do iene subindo para 0,75%, em comparação com a taxa de mais de 4,5% do dólar, a diferença de juros ainda é de 375 pontos base. Contanto que a volatilidade (VIX) permaneça baixa, os arbitradores ignorarão os custos adicionais de empréstimo e continuarão aumentando suas posições. O estrategista de câmbio do ING admitiu que o mercado na verdade está apostando em uma hipótese mais profunda: Ueda Kazuo não aumentará os juros antes de junho de 2026.

Resultado? A tendência de queda do iene tornou-se uma representação viva dessa “jogada de covardes”.

Criptomoedas sentem primeiro o aperto de liquidez

Ao contrário da relativa calma no mercado de ações tradicional, o mercado de criptomoedas, mais sensível à liquidez, já enviou sinais de alerta. Após a confirmação do aumento de juros, o Bitcoin (BTC) caiu rapidamente de acima de 91.000 dólares.

De acordo com os dados mais recentes do mercado, o BTC oscila perto de 94,10K (com uma pressão de retração em relação ao período anterior ao aumento de juros). Regra histórica mostra que, nas últimas três vezes que o Banco do Japão aumentou os juros, o Bitcoin passou por ajustes de 20%-30%. Se as posições de carry trade em ienes sofrerem uma liquidação em grande escala nas próximas semanas, o Bitcoin pode enfrentar uma queda mais profunda, com 85.000 dólares se tornando uma linha de defesa crucial.

O mercado de títulos do EUA esconde riscos maiores

Mais preocupante do que a depreciação do iene é a mudança no mercado de títulos do EUA. Após o aumento de juros, investidores institucionais japoneses (um dos maiores detentores de títulos do EUA no mundo) começaram a enfrentar perdas cambiais e o aumento das taxas de juros. Como resultado, o rendimento dos títulos do Tesouro de 10 anos dos EUA ultrapassou 4,14%.

Esse fenômeno é conhecido como “curva de juros em bear steepening” — o aumento das taxas de longo prazo não é devido ao superaquecimento econômico, mas à retirada de grandes compradores (empresas japonesas). Isso elevará diretamente os custos de financiamento das empresas americanas, criando uma pressão invisível de longo prazo sobre as avaliações das ações dos EUA em 2026.

A “corrida de velocidade” de 2026: quem aumenta, quem corta juros, decide o cenário de mercado

Entrando em 2026, o eixo do mercado financeiro global será decidido por uma corrida contra o tempo.

Cenário otimista: o Federal Reserve reduz os juros lentamente até 3,5%, o Banco do Japão mantém a política inalterada. A diferença de juros permanece ampla, os 5 trilhões de dólares em carry trade continuam operando, as ações dos EUA e do Japão ganham, e o USD/JPY mantém-se acima de 150.

Cenário pessimista: a inflação nos EUA volta a subir, forçando o Fed a parar de cortar juros, enquanto a inflação no Japão sai do controle, obrigando o banco central a aumentar os juros rapidamente. O modelo econômico das operações de carry trade se desmorona rapidamente, os 5 trilhões de dólares fogem em pânico, o iene dispara para 130, e os ativos de risco globais entram em colapso.

No momento, o mercado está precificando totalmente o primeiro cenário. Mas o Goldman Sachs alerta que, se o USD/JPY atingir a barreira psicológica de 160, o governo japonês provavelmente intervirá, e essa “onda artificial de volatilidade” poderá desencadear a primeira grande onda de desdobre de alavancagem.

Três indicadores-chave que determinam seu ritmo de resposta

Monitorar a barreira de 160: essa é a linha vermelha para possível intervenção do governo japonês. Se o iene cair abaixo desse nível, a volatilidade cambial aumentará drasticamente, tornando extremamente arriscado apostar na venda do iene.

Suporte de 85.000 dólares para o Bitcoin: as criptomoedas tornaram-se o principal indicador de liquidez global. Se o BTC perder esse nível, indica que as instituições estão retirando fundos dos ativos de maior risco, sinalizando o início de um ciclo de aversão ao risco.

Tendência do rendimento real dos títulos do EUA: o Morgan Stanley destaca em sua previsão para 2026 que o aumento dos custos de financiamento desencadeará uma rotação de grandes blocos — fundos migrando de ações de alta avaliação e baixo fluxo de caixa, como tecnologia, para setores defensivos como industrial, consumo básico e saúde. A velocidade dessa rotação refletirá diretamente a confiança do mercado na política do Federal Reserve.

Aviso de risco para investidores em Taiwan

O novo dólar taiwanês enfrentará uma dupla pressão: a força do dólar americano e o fechamento de posições de carry trade em ienes, podendo criar uma faixa de volatilidade cambial que atinja níveis recordes nos últimos anos. Empresas com dívidas em ienes ou com receitas majoritariamente nos EUA devem planejar estratégias de hedge antecipadamente.

Se a liquidez global se contrair rapidamente, as ações de tecnologia de Taiwan, com altos índices de P/E, sofrerão pressão. Especialmente aquelas altamente dependentes de financiamento externo, com forte correlação com ações de tecnologia dos EUA, podem passar por ajustes significativos. Nesse ambiente, o índice de ações de alto dividendo de Taiwan, ações de utilidades públicas e ETFs de títulos do curto prazo em dólares terão valor defensivo destacado.