Dólar/JPY pode passar por uma grande reversão? Várias instituições prevêem que a taxa de câmbio enfrentará a maior ajustamento em uma década até 2026

O mercado cambial tem vindo a agitar-se recentemente. Até 25 de novembro, o USD/JPY rondava os 156,60, parecendo números tranquilos, mas por trás dessas cifras há correntes subterrâneas — várias das principais instituições financeiras globais estão a reescrever silenciosamente as suas expectativas para este par de moedas.

Divergências de políticas provocam viragem na taxa de câmbio

As orientações de política do Federal Reserve e do Banco do Japão estão a divergir claramente. Com sinais de desaceleração do crescimento económico nos EUA, a probabilidade de o Federal Reserve continuar a cortar taxas em dezembro subiu para 80%. Ao mesmo tempo, a nova primeira-ministra do Japão, Sanae Takaichi, tem promovido ativamente medidas fiscais expansionistas, e esta combinação de políticas está a preparar uma reversão na taxa de câmbio.

A equipa de estrategas do Morgan Stanley destacou que, num contexto de afrouxamento contínuo da política monetária pelo Federal Reserve, o USD/JPY poderá enfrentar uma pressão de depreciação de quase 10% nos próximos meses. Uma previsão mais agressiva vem da sua perspetiva para 2026 — a instituição acredita que o USD/JPY poderá cair para cerca de 140 no primeiro trimestre de 2026, o que representaria uma valorização do iene de aproximadamente 10%.

Retorno ao valor justo torna-se crucial

O que está a impulsionar esta mudança? Os analistas do Morgan Stanley, incluindo Matthew Hornbach, apontam que: a divergência entre a taxa de câmbio e o valor justo.

Eles acreditam que o atual nível elevado do USD/JPY é principalmente devido à diferença de rendimentos entre os EUA e o Japão. Com a descida dos rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA, essa diferença deve diminuir, pressionando para baixo o valor justo teórico da taxa de câmbio. Em outras palavras, o nível atual é essencialmente insustentável.

De acordo com o modelo do Morgan Stanley, o USD/JPY deverá recuperar para cerca de 147 até ao final de 2026, embora ainda esteja bastante abaixo do nível atual, refletindo uma tendência de ajustamento profundo no mercado.

O consenso do mercado está a formar-se

A previsão do Morgan Stanley não é isolada. Uma pesquisa recente do Bank of America com cerca de 170 gestores de fundos revelou que aproximadamente um terço dos profissionais espera que o iene tenha um desempenho positivo em 2026, prevendo que será uma das moedas com melhor retorno.

O raciocínio destes investidores experientes é bastante consistente: o iene está atualmente subavaliado historicamente, há potencial intervenção por parte do governo e do banco central, e o ciclo de políticas está a virar a seu favor.

Pressões no segundo semestre são inevitáveis

É importante notar que o Morgan Stanley também aponta que, com sinais de recuperação económica nos EUA no segundo semestre de 2026, a procura por operações de arbitragem com o dólar poderá aumentar novamente, exercendo uma nova pressão de depreciação sobre o iene. Assim, esta reversão na taxa de câmbio não acontecerá de uma só vez, mas será um processo faseado e com oscilações.

Recentemente, o governo japonês tem expressado frequentemente preocupações com a depreciação excessiva do iene, e ameaças de intervenção surgem frequentemente no mercado. Este apoio político limita o espaço de manobra para a queda do iene, criando condições para a reversão.

De modo geral, o USD/JPY encontra-se num ponto de viragem crucial. Desde a análise técnica, aos fundamentos económicos e às políticas, múltiplos fatores apontam na mesma direção — o ciclo de valorização do iene pode estar a começar silenciosamente.