## Crise de depreciação do dólar taiwanês: Como o aumento de juros nos EUA está a remodelar o cenário de investimento em Taiwan

Os investidores taiwaneses enfrentaram nos últimos anos uma situação embaraçosa — ações aparentemente lucrativas, mas que acabam por gerar perdas devido à fraqueza do dólar taiwanês. A causa principal por trás deste fenómeno é o impacto do aumento de juros do dólar nos TWD.

### Como o ciclo de aumento de juros nos EUA afeta Taiwan

Desde março de 2022, o Federal Reserve iniciou um ciclo agressivo de aumento de juros. Até ao final de 2023, já foram acumulados 20 aumentos de 0,25 pontos percentuais (total de 500 pontos base), levando a taxa de referência de uma faixa de 0-0,25% para 5,00-5,25%. A velocidade e a magnitude destes aumentos são sem precedentes na história — apenas em junho, julho, setembro e novembro de 2022, o Fed aumentou a taxa em 75 pontos base consecutivamente. A causa fundamental de tudo isto é o controlo de uma inflação descontrolada: em junho de 2022, o CPI dos EUA atingiu o nível mais alto em 40 anos.

O aumento de juros tem como consequência direta a valorização do dólar. Quando as taxas de depósito bancário nos EUA sobem, investidores globais compram dólares em busca de rendimento, aumentando a procura pela moeda e fortalecendo a taxa de câmbio. Durante todo 2022, o índice do dólar subiu 8,5%.

**O TWD enfraquece em consequência**. Com a valorização do dólar, há menos dólares disponíveis para troca por TWD. Isto representa uma ameaça direta à economia de Taiwan, que depende de importações — 22,8% das importações agrícolas de Taiwan são dos EUA, e esses produtos são cotados em dólares. A depreciação do TWD aumenta os custos das importações, levando a um aumento de 6% no CPI de alimentos em Taiwan em 2022, com ovos a subir 26%.

Apesar de o Banco Central de Taiwan ter aumentado a taxa de juros cinco vezes, num total de 75 pontos base, estas medidas estão longe de ser suficientes para impedir a contínua depreciação do TWD face ao Fed.

### Ciclo vicioso de fuga de capitais e turbulência no mercado acionista

A fraqueza do TWD provoca uma reação em cadeia ainda mais grave: **fuga de capitais**.

Imagine que és um investidor estrangeiro, trocando 100 mil dólares por 2,7 milhões de TWD para investir na bolsa de Taiwan. Após um ano, lucra 300 mil TWD, o que parece ótimo. Mas, após uma depreciação de 11% do TWD, esses 3 milhões de TWD valem apenas 97 mil dólares — uma perda! Assim, muitos investidores estrangeiros começam a vender ações para obter dinheiro em espécie e comprar dólares como forma de “proteção”. Quando a maioria faz o mesmo, o mercado acionista naturalmente cai.

Dados confirmam isto: em 2022, a saída de capital do mercado acionista de Taiwan foi de 41,6 mil milhões de dólares, a maior na Ásia. Nesse mesmo ano, o índice ponderado de Taiwan caiu 21%, ficando na sexta pior performance global.

### Impacto diferenciado do aumento de juros em diferentes ativos

**Mercado de ações**: o aumento de juros eleva os custos de financiamento, reduz a avaliação das empresas cotadas, prejudicando diretamente o mercado acionista. Em 2022, o S&P 500 caiu 17%, enquanto o Nasdaq despencou 30%. Em 2023, o mercado recuperou, principalmente porque o mercado espera que o ciclo de aumento de juros esteja a chegar ao fim, gerando expectativas de cortes futuros.

**Setor financeiro**: beneficiou-se com o aumento de juros. As margens de lucro dos bancos aumentaram significativamente. O Banco de Taiwan obteve uma receita de juros de 33,3 mil milhões de TWD em 2022, um aumento de 38% em relação ao ano anterior, com as ações a subir 20%. Este é um dos poucos setores a beneficiar durante o ciclo de aumento de juros.

**Títulos e ouro**: o aumento de juros faz com que os preços dos títulos caiam (taxa de juro e preço do título têm uma relação inversa), enquanto o ouro tende a mover-se na direção oposta às expectativas de aumento de juros. Quando o mercado espera uma desaceleração no aumento de juros, o preço do ouro sobe; quando se espera um aumento mais forte, o ouro cai.

### Perspectivas de política do Fed para 2024

O mercado atualmente espera que o ciclo de aumento de juros do Fed esteja a chegar ao fim. Para 2024, a orientação é de redução gradual das taxas, prevendo-se que a taxa de juros anual diminua de 5,25-5,50% para cerca de 4,00%. A seguir, o calendário estimado de decisões:

**Previsão de decisões de taxa do Fed em 2024 (horário de Taiwan)**

| Decisão de taxa | Minuta da reunião | Taxa estimada (%) |
|-----------------|-------------------|------------------|
| 1 de fevereiro | 22 de fevereiro | 5,25-5,50 |
| 21 de março | 11 de abril | 5,25 |
| 2 de maio | 23 de maio | 5,00 |
| 13 de junho | 4 de julho | 4,75 |
| 1 de agosto | 22 de agosto | 4,50 |
| 10 de setembro | 10 de outubro | 4,25 |
| 8 de novembro | 29 de novembro | 4,00 |

### Estratégias de resposta para investidores

**Estratégia 1: Alocação em ativos denominados em dólares**

Durante o ciclo de aumento de juros, a valorização do dólar é uma fonte de rendimento garantido. Os investidores podem participar nesta valorização através de troca de moeda bancária, futuros, contratos por diferença, entre outros. Para pequenos fundos, instrumentos de alavancagem permitem obter maiores retornos com um capital menor.

**Estratégia 2: Reestruturação de posições em ações**

Reduzir posições em ações de alta avaliação (especialmente tecnologia), aumentar a exposição a ações de alto rendimento de dividendos, especialmente do setor financeiro. Assim, evita-se o impacto negativo do aumento de juros e ainda se beneficia dos dividendos.

**Estratégia 3: Operações de hedge**

O índice ponderado de Taiwan e o Nasdaq 100 estão altamente correlacionados. Pode-se fazer short nações tecnológicas internacionais para mitigar parcialmente as perdas decorrentes da queda do mercado de Taiwan. É necessário ter experiência em derivados.

**Estratégia 4: Observar o ponto de inflexão de corte de juros**

O fim do ciclo de aumento de juros costuma marcar uma mudança de tendência. Quando o Fed começar a sinalizar cortes, o mercado geralmente reage antecipadamente. Nessa fase, aumentar moderadamente a alocação em ações pode aproveitar a recuperação decorrente do ciclo de cortes.

### Resumo

O impacto do aumento de juros do dólar nos EUA na economia de Taiwan é multifacetado — a depreciação do TWD eleva preços, a fuga de capitais prejudica o mercado acionista, e a estrutura de custos de importação e exportação é distorcida. Mas as mudanças também trazem oportunidades. Investidores perspicazes podem aproveitar a alocação em dólares, ajustar suas carteiras de ações, usar instrumentos de hedge e, durante o ciclo de aumento de juros, proteger e valorizar seus ativos relativos. O segredo é acompanhar o ritmo do ciclo de política, proteger-se na fase de pico de aumento e aproveitar as oportunidades na fase de mudança.