Mudança repentina na situação política na Venezuela, por que o mercado de petróleo permanece indiferente, e os mercados financeiros globais permanecem calmos?

撰文：张雅琦

Fonte：华尔街见闻

A grande convulsão geopolítica provocada pela detenção do presidente da Venezuela, Maduro, pelas forças militares dos EUA, não provocou as ondas esperadas nos mercados financeiros globais. Este país, que na década de 1970 representava cerca de 1% do PIB global e tinha uma produção de petróleo de 8% da oferta mundial, tem atualmente uma influência quase insignificante na economia global, permitindo que os mercados rejeitem esta tempestade política.

De acordo com a Xinhua e a CCTV News, na manhã de 3 de janeiro (meia-noite de 4 de janeiro, horário de Pequim), o presidente dos EUA, Trump, e o secretário da Defesa, Hegseth, realizaram uma conferência de imprensa na propriedade Mar-a-Lago, na Flórida, sobre a intervenção militar dos EUA na Venezuela, a captura do presidente Maduro e a sua transferência para fora do país.

O colunista da Bloomberg e editor de mercado sénior, John Authers, destacou na sua última análise que a rápida diminuição da importância económica da Venezuela é a principal razão pela qual a reação do mercado foi relativamente calma. O país atualmente representa apenas 0,1% do PIB global, com uma produção diária de cerca de 1 milhão de barris de petróleo, o que equivale a 1% da oferta mundial, ocupando a 18ª posição entre os países produtores de petróleo. Anos de má gestão transformaram a Venezuela numa “bagunça”, e mesmo as turbulências mais graves têm um impacto muito limitado na economia global.

Esta mudança de regime, desencadeada pela “ação de determinação absoluta” dos EUA, quase não afetou os preços do petróleo após a abertura dos mercados asiáticos. Ao mesmo tempo, as bolsas globais continuaram a subir, com a lógica do setor de tecnologia, centrada em IA e chips de armazenamento, a operar independentemente da geopolítica, impulsionada por fundamentos sólidos que atingiram novos máximos na Ásia e no setor de semicondutores. Os mercados refletem mais o risco geopolítico em ativos de refúgio, como ouro, do que numa venda maciça de ativos de risco.

A influência económica da Venezuela a desaparecer

Neil Shearing, economista-chefe da Capital Economics, resumiu o percurso de declínio da Venezuela. Sob os governos de Chávez e Maduro, a má gestão levou a uma crise contínua que desencadeou uma hiperinflação, com o PIB real a cair 70%. A migração venezuelana tem-se dirigido para países vizinhos e para os EUA, enquanto a produção de petróleo caiu de cerca de 3,5 milhões de barris diários na década de 1970 para cerca de 1 milhão atualmente.

Rob Thummel, da Tortoise Capital Management, acredita que o excesso de oferta no mercado global de petróleo não será alterado pela situação na Venezuela. Apesar de a infraestrutura petrolífera parecer relativamente intacta, reduzindo o risco de cortes na produção, um aumento significativo na produção levará anos a concretizar-se. Na segunda-feira, na abertura dos mercados asiáticos, a reação do preço do petróleo confirmou esta avaliação — o mercado não subiu como de costume, mas caiu inesperadamente.

Reação do mercado: racionalidade acima do pânico

Apesar de a situação na Venezuela representar um novo risco geopolítico para os investidores globais, a reação inicial do mercado foi relativamente calma. As ações subiram, os setores de tecnologia e defesa tiveram um desempenho forte, o dólar reforçou-se, e o risco geopolítico refletiu-se principalmente em metais preciosos e outros ativos de refúgio. David Chao, estratega de mercados globais da Invesco na Ásia-Pacífico, afirmou:

「Dado o papel relativamente secundário da Venezuela na atual configuração energética, o desenvolvimento do fim de semana provavelmente não terá um impacto significativo na macroeconomia global ou nos mercados a curto prazo. É por isso que os preços do petróleo, os futuros do índice de ações dos EUA e outros ativos macro principais não apresentaram volatilidade significativa.」

Ele acrescentou que uma informação mais ampla é que a incerteza geopolítica tornou-se uma componente do ambiente macroeconómico, o que deve continuar a sustentar a procura por metais preciosos.

O estratega de investimento principal da Saxo Bank, Charu Chanana, resumiu as características atuais do mercado como:

「Estamos numa fase em que a geopolítica se tornou uma característica contínua, e não uma exceção. A menos que ameace toda a cadeia de abastecimento, os investidores tendem a minimizar o impacto inicial e a focar-se em taxas de juro, lucros e posições. Atualmente, trata-se mais de um impacto geopolítico do que de um choque petrolífero.」

Intenções estratégicas dos EUA e expectativas do mercado

Na semana passada, o presidente Trump afirmou que os EUA irão “gerir” a Venezuela, e que, se necessário, usarão “forças terrestres”. Esta declaração foi feita fora do horário de funcionamento do mercado, evitando uma reação de pânico. No final de semana, o secretário de Estado, Marco Rubio, minimizou qualquer ideia de ocupação ao estilo do Iraque, afirmando que os EUA irão usar a influência sobre as exportações de petróleo da Venezuela para manter a ordem no país, e estão prontos a colaborar com a vice-presidente, Delcy Rodriguez.

Esta estratégia reduziu significativamente as preocupações do mercado. Authers comentou que isto lembra a decisão de bombardear instalações nucleares iranianas no ano passado — um feito impressionante e um precedente marcante, mas Trump deixou claro que não tinha intenção de uma escalada adicional, levando a uma queda nos preços do petróleo.

Marko Papic, do BCA Research, ao falar sobre os comentários de Trump sobre Cuba, afirmou:

「Cuba pode ser o próximo? Sim, muito provavelmente. Mas, a menos que seja um desenvolvedor imobiliário comercial (especializado em hotéis), não vemos impacto de mercado.」

A reversão do excepcionalismo dos EUA e a rotação do mercado

Embora o evento na Venezuela tenha impacto limitado, os dados de 2025 revelam uma tendência de mercado mais importante: uma reversão significativa no desempenho relativo do mercado dos EUA. O S&P 500, medido em dólares, ficou 9,9% atrás de outros mercados globais, atingindo o pior desempenho relativo desde 2009, aproximadamente o desempenho mais fraco desde 1993.

Segundo a pesquisa do estratega quantitativo do Société Générale, Andrew Lapthorne, o desempenho de um país em 2024 é quase imprevisível para 2025, mas o ponto de partida na avaliação é altamente relevante. Países com um rácio preço/lucro mais baixo no início de 2025 tendem a ter um desempenho melhor.

Authers acredita que esta tendência tem múltiplas implicações positivas. Primeiro, se os investidores já procuram ações e países mais baratos, é difícil argumentar que o mundo está numa “bolha total” impulsionada por IA. Os mercados continuam a mostrar um grau considerável de racionalidade. Segundo, dado que os investidores estão à procura de valor, esta tendência tem potencial de continuar, pois a maior parte dos mercados fora dos EUA ainda está relativamente barata.

O estratega de mercado da J.P. Morgan Asset Management para a Ásia-Pacífico, Tai Hui, afirmou:

「Até agora, a falta de reação deve-se a dois fatores. A produção de petróleo da Venezuela é relativamente pequena em relação à produção global. Anos de subinvestimento significam que ela não consegue aumentar rapidamente a produção e ampliar a oferta global.」

Vishnu Varathan, chefe de pesquisa macroeconómica da Mizuho na Ásia (exceto Japão), acrescentou:

「Fomos lembrados de que o risco geopolítico é muito maior do que alguns números comerciais indicam. Devido às sanções contra a Venezuela e à sua dependência específica das exportações de petróleo, a mudança de regime na Venezuela, através de canais comerciais e de investimento, é naturalmente limitada e isolada. É por isso que não se vê uma venda maciça.」