Os preços do níquel encontrarão equilíbrio em 2026? Uma análise do ponto de viragem do mercado

O mercado de níquel entra em 2026 numa encruzilhada. Depois de passar grande parte de 2025 a languar perto de US$15.000 por tonelada métrica, o metal enfrenta um desafio fundamental: alcançar o equilíbrio entre uma oferta inflacionada e uma procura em declínio. Esta convergência de ventos contrários criou o que muitos veem como um momento crítico para a recuperação dos preços.

O Enigma da Oferta: A Guerra de Produção da Indonésia

As políticas mineiras da Indonésia estão a moldar a trajetória do níquel mais do que qualquer outro fator isolado. O principal produtor mundial de níquel tem perseguido uma expansão agressiva, aumentando a produção de 800.000 MT em 2019 para 2,2 milhões de MT até 2024. No início de 2025, houve mais um aumento: o governo elevou a quota de minério de níquel para 298,5 milhões de toneladas métricas úmidas, representando um salto de 271 milhões de WMT no ano anterior.

A consequência foi imediata e visível. Os estoques na London Metal Exchange dispararam para 254.364 MT até novembro de 2025 — um aumento de 55% em relação às 164.028 MT no início do ano. À medida que os armazéns se encheram, os preços comprimiram-se para cerca de US$14.295, testando o piso de rentabilidade para fundições de baixo custo.

Agora, a Indonésia parece estar a reconsiderar a sua abordagem. Relatórios de mercado sugerem que o governo está a explorar um corte de produção para aproximadamente 250 milhões de MT em 2026, uma redução acentuada face às 379 milhões de WMT inicialmente alvo. Isto representa um sinal crítico, embora as decisões finais permaneçam incertas e se esperem mais anúncios de políticas.

No entanto, cortes de produção ainda mais profundos podem não resolver o dilema do níquel. A oferta global de níquel deverá exceder a procura em cerca de 261.000 MT em 2026. Sem uma ação internacional coordenada — um cenário que muitos consideram improvável — os ajustamentos na oferta por si só não restabelecerão o equilíbrio. Observadores do setor notam que os preços precisariam manter-se acima de US$20.000 para melhorar de forma significativa a rentabilidade dos produtores, um limiar que parece estar fora de alcance sob as condições atuais do mercado.

Ventos Contrários na Procura: A Questão do Aço Inoxidável e das Baterias

O uso principal do níquel — a produção de aço inoxidável — está a experimentar uma fraqueza estrutural. Mais de 60% do consumo global de níquel destina-se a este setor, mas a procura de habitação na China, que impulsiona grande parte deste consumo, permanece deprimida. As vendas de imóveis em novembro de 2025 caíram 36% face ao ano anterior, com os primeiros 11 meses a mostrarem uma diminuição de 19%. Sem uma recuperação significativa do mercado imobiliário, a procura por aço inoxidável provavelmente permanecerá subdued.

O setor de baterias para veículos elétricos, outrora considerado o motor de crescimento do níquel, também está a evoluir em direções inesperadas. A Contemporary Amperex Technology e outros grandes produtores estão a adotar cada vez mais a química de fosfato de lítio-ferro (LFP) em detrimento das formulações tradicionais de níquel-manganês-cobalto. Avanços recentes em LFP reduziram a lacuna de desempenho, com novos veículos a alcançarem mais de 750 km de autonomia, ao mesmo tempo que oferecem custos de produção mais baixos e perfis de segurança aprimorados.

Os dados contam a história: a procura por baterias de níquel aumentou apenas 1% face ao ano anterior em setembro de 2025, enquanto a procura por baterias LFP subiu 7%. Além disso, os mercados ocidentais de EV enfrentam os seus próprios ventos contrários. A eliminação do crédito fiscal para EVs nos EUA em setembro provocou uma queda de 46% nas vendas de EVs americanos entre o Q4 e o Q3 de 2025. A Ford Motor reduziu posteriormente o seu roteiro de EVs com uma baixa de US$19,5 mil milhões, e a UE abandonou a proibição de motores de combustão interna até 2035 — reversões de políticas que prejudicam as perspetivas de procura por metais de bateria, incluindo o de níquel.

Perspetiva de Preços: Navegando por Desafios Estruturais

As previsões de consenso sugerem que os preços do níquel enfrentarão uma pressão descendente persistente ao longo de 2026. Os analistas projetam preços médios em torno de US$15.250 para o ano, com os preços a lutarem para manter-se acima de US$16.000, dadas as condições de excesso contínuo. A perspetiva do Banco Mundial alinha-se com isto, prevendo US$15.500 para 2026 e US$16.000 para 2027. As projeções da Nornickel de um excedente de níquel refinado de 275.000 MT em 2026 reforçam este cenário baixista.

Para que os preços apreciem de forma significativa, seriam necessários perturbações inesperadas na oferta, ou um crescimento da procura que exceda substancialmente as previsões atuais, tanto para aço inoxidável como para aplicações em baterias. Sem esses catalisadores, a janela de recuperação do níquel parece estar a fechar, em vez de se abrir, no curto prazo.

O Contexto Mais Amplo: Mudanças de Políticas Importam

O quadro político da Indonésia continua a evoluir. Uma mudança de taxas fixas de royalties de 10% para taxas dinâmicas de 14-18% (com base nos níveis de preço), juntamente com a redução dos períodos de validade das licenças de mineração de três para um ano, sinaliza a intenção do governo de exercer uma supervisão mais rigorosa. Estes mecanismos oferecem ao governo flexibilidade para gerir a produção em resposta às condições de mercado, embora a sua eficácia ainda esteja por ser testada.

A questão fundamental que o níquel enfrenta em 2026 é se os participantes do mercado irão voluntariamente restringir a oferta, ou se os preços simplesmente irão cair até que a economia dos produtores force a questão. A história sugere que o cenário mais provável é o último — um desfecho doloroso, mas que, no final, trará maior claridade para o setor.