Pressão de Liquidação de Fim de Ano Pressiona Metais Preciosos enquanto o Dólar se Estabiliza com Sinais Mistos

Os metais preciosos sofreram uma forte venda na segunda-feira, em meio à intensificação da dinâmica de liquidação de final de ano. O ouro de fevereiro na COMEX fechou a descer 209,10 pontos (-4,59%), atingindo uma mínima de 1,5 semanas, enquanto a prata de março na COMEX despencou 6,736 (-8,73%), recuando do seu recorde de $81,85 por onça troy. O impulso de liquidação acelerou após a CME aumentar os níveis de margem para negociação, o que provocou uma significativa reversão de posições longas em ambos os commodities.

O colapso de preços no ouro e na prata ocorreu apesar de vários fatores de suporte estrutural permanecerem em vigor. A procura de bancos centrais continua a sustentar o mercado—as reservas de ouro do PBOC na China aumentaram em 30.000 onças, atingindo 74,1 milhões de onças troy em novembro, marcando o décimo terceiro mês consecutivo de acumulação de reservas. Além disso, bancos centrais globais compraram 220 MT de ouro no terceiro trimestre, um aumento de 28% em relação ao trimestre anterior. A posição dos fundos também se fortaleceu, com holdings longas em ETFs de ouro atingindo um máximo de 3,25 anos e posições longas em ETFs de prata subindo para um máximo de 3,5 anos—sugerindo que a liquidação foi uma correção técnica e não uma mudança fundamental de sentimento.

Mercados de Moedas Refletem Caminhos Divergentes de Taxa

O Índice do Dólar subiu apenas +0,02% na segunda-feira, sendo contido por sinais econômicos contraditórios e expectativas de taxas de longo prazo. As vendas pendentes de casas em novembro, mais fortes do que o esperado (+3,3% m/m versus +0,9% previsto), forneceram suporte inicial, mas isso foi rapidamente neutralizado pela pesquisa de manufatura do Dallas Fed de dezembro, que mostrou uma atividade empresarial geral inesperadamente declinando 0,5 pontos para -10,9, bem abaixo das expectativas de -6,0.

O dólar enfrenta obstáculos estruturais devido à perspectiva do FOMC para 2026. Os mercados estão precificando aproximadamente -50 pontos base de cortes de taxa em 2026, enquanto o BOJ deve aumentar as taxas em mais +25 pontos base e o BCE provavelmente manterá sua postura atual. As compras mensais de T-bills pelo Fed, que começaram em meados de dezembro, também aumentam a pressão de liquidez sobre a moeda. Para piorar, há incerteza em torno da seleção do próximo Presidente do Fed por parte do Presidente Trump, com participantes do mercado vendo candidatos potenciais como Kevin Hassett como alternativas dovish que poderiam enfraquecer a força da moeda.

O EUR/USD caiu -0,03% enquanto o euro enfrentava yields mais baixos de títulos do governo da zona euro. O rendimento do bund alemão de 10 anos caiu para uma mínima de 3 semanas de 2,824%, comprimindo os diferenciais de juros e pressionando a moeda para cima, apesar de preocupações geopolíticas. O mercado de swaps está precificando uma probabilidade zero de aumento de taxa pelo BCE na reunião de política de 5 de fevereiro.

O USD/JPY caiu mais acentuadamente, -0,35%, à medida que o iene se fortaleceu em várias frentes. O resumo da reunião do BOJ de 19 de dezembro revelou que alguns formuladores de políticas veem a taxa de juros real do Japão como anormalmente baixa, sinalizando prontidão para novos aumentos de taxa. Os rendimentos mais baixos dos títulos do Tesouro dos EUA também apoiaram a valorização do iene. Os mercados atualmente descontam uma probabilidade zero de aumento de taxa pelo BOJ na reunião de 23 de janeiro, embora a trajetória de longo prazo pareça inclinada ao aperto.

Procura por Refúgio Seguro Sustenta o Ouro Apesar da Liquidação

A pressão de liquidação do ouro na segunda-feira mascarou um suporte estrutural mais profundo para os metais preciosos. As tensões geopolíticas continuam a fornecer procura por refúgio seguro, com os EUA mantendo a aplicação de sanções contra petroleiros venezuelanos e conduzindo operações militares contra alvos do ISIS na Nigéria. A incerteza em relação às possíveis políticas tarifárias dos EUA sob a administração Trump, combinada com riscos contínuos na Ucrânia, Oriente Médio e Venezuela, mantém os investidores focados em metais preciosos como seguro de portfólio.

A perspectiva de uma política do Federal Reserve mais fácil em 2026—impulsionada pela nomeação esperada de Trump de um Presidente dovish para o Fed—oferece suporte fundamental adicional para os preços do ouro. Isso contrasta com condições monetárias globais mais restritivas em outros lugares, reforçando o apelo do ouro como proteção contra a fraqueza do dólar e a divergência monetária entre os principais bancos centrais.