Interpretação do índice P/L｜Guia completo dos indicadores de avaliação essenciais para investir em ações

Ao investir em ações, o P/E ratio (relação preço-lucro) é, basicamente, o indicador mais importante para avaliar o valor de uma ação. Muitos analistas de investimento frequentemente mencionam o nível histórico do P/E de uma empresa, a posição atual do preço das ações, e assim deduzem um preço de investimento razoável. Mas afinal, o que é o P/E, como se usa, e o que significam valores altos ou baixos? Este artigo irá aprofundar sua compreensão sobre este indicador-chave!

Significado do P/E｜O que é o índice Price-to-Earning Ratio?

P/E (abreviação de Price-to-Earning Ratio, ou PER, em português, Relação Preço-Lucro), é um indicador central que mede o valor relativo de uma ação. Ele responde à questão central: quantos anos de lucros são necessários para recuperar o investimento ao comprar a ação ao preço atual?

Em outras palavras, quanto menor o P/E, mais barato está o preço da ação em relação ao lucro, e menos tempo o investidor levará para recuperar seu investimento; quanto maior o P/E, maior a disposição do mercado em pagar um prêmio, refletindo uma expectativa otimista quanto ao crescimento futuro da empresa.

Por exemplo, para a TSMC, se o P/E estiver em torno de 13, isso significa que: a empresa levaria cerca de 13 anos para gerar o valor de mercado atual, ou seja, ao comprar agora, levaria 13 anos para recuperar o investimento com os lucros. Este número ajuda o investidor a avaliar rapidamente se a ação está relativamente barata.

Como calcular o P/E｜Duas formas para dominar de uma vez

Existem duas formas de calcular o P/E: a primeira é usando o preço da ação dividido pelo lucro por ação (EPS), e a segunda é usando o valor de mercado da empresa dividido pelo lucro líquido atribuído aos acionistas ordinários. Na prática, a maioria das pessoas usa a primeira.

Fórmula de cálculo: P/E = Preço da ação ÷ Lucro por ação (EPS)

Por exemplo, considerando a TSMC (2330.TW), se o preço atual for 520 yuan e o EPS de 2022 for 39,2 yuan, então:

P/E = 520 ÷ 39,2 ≈ 13,3

Isso indica que, ao comprar a TSMC ao preço atual, levaria aproximadamente 13,3 anos para recuperar o investimento com os lucros.

Os três tipos de P/E｜Análise completa: estático, rolling e dinâmico

Dependendo da fonte dos dados de EPS utilizados, o P/E pode ser classificado em diferentes tipos. Conhecer essas diferenças é fundamental para aplicar corretamente o P/E.

P/E Estático｜O que significa o P/E baseado no EPS anual

Fórmula do P/E estático: P/E = Preço da ação ÷ EPS anual

EPS anual refere-se ao lucro por ação de um exercício financeiro completo (normalmente 12 meses), divulgado no relatório anual da empresa. O cálculo soma os EPS dos quatro trimestres do ano:

EPS anual = EPS Q1 + EPS Q2 + EPS Q3 + EPS Q4

Por exemplo, para a TSMC: EPS de 2022 = 7,82 + 9,14 + 10,83 + 11,41 = 39,2 yuan

Como o EPS anual é fixo antes da divulgação do próximo relatório, as variações no P/E estático decorrem principalmente das oscilações no preço da ação. O termo “estático” refere-se a essa estabilidade relativa.

P/E Rolling (TTM)｜O P/E mais recente dos últimos 12 meses em tempo real

Fórmula do P/E Rolling (TTM, Trailing Twelve Months): P/E(TTM) = Preço da ação ÷ Soma dos EPS dos últimos 4 trimestres

O P/E rolling usa os EPS mais recentes de quatro trimestres já divulgados, refletindo de forma mais imediata a situação de lucros da empresa, superando a limitação do P/E estático.

Exemplo: suponha que a TSMC divulgou EPS do Q1 de 2023 de 5 yuan, então os últimos 4 trimestres são:

Q2 22 + Q3 22 + Q4 22 + Q1 23 = 9,14 + 10,83 + 11,41 + 5 = 36,38 yuan

P/E(TTM) = 520 ÷ 36,38 ≈ 14,3

Percebe-se que, após a divulgação do novo trimestre, o P/E estático permanece em 13,3, enquanto o rolling já atualizou para 14,3, refletindo mais de perto a situação atual de lucros da empresa.

P/E Dinâmico｜O P/E baseado em estimativas de EPS futuras

Fórmula do P/E dinâmico: P/E = Preço da ação ÷ EPS estimado para o próximo ano

Este P/E usa as projeções de EPS feitas por analistas ou instituições para os próximos anos. Por exemplo, se uma instituição estima que a EPS da TSMC em 2023 será 35 yuan, então:

P/E dinâmico = 520 ÷ 35 ≈ 14,9

Atenção: diferentes instituições podem ter estimativas bastante distintas, e há risco de superestimar ou subestimar os lucros futuros. Assim, o P/E dinâmico tem menor praticidade e pode induzir a erros de avaliação.

Qual é um P/E razoável?｜Métodos de avaliação resumidos

Ao ver o número do P/E de uma empresa, como saber se é razoável? Existem duas abordagens comuns: comparação com pares do setor e análise histórica.

Método 1: Comparação com empresas do mesmo setor

Setores diferentes apresentam características distintas de P/E. Por exemplo, dados de fevereiro de 2023 da Bolsa de Taiwan mostram que o setor automotivo tem P/E máximo de 98,3, enquanto o setor de navegação marítima tem P/E de apenas 1,8. Não faz sentido comparar empresas de setores tão distintos.

A prática correta é comparar apenas empresas do mesmo setor ou com negócios semelhantes. Por exemplo, a TSMC (2330.TW) deve ser comparada com UMC (2303.TW), Powertech (2340.TW), etc.

Dados recentes indicam que a TSMC tem P/E de 23,85, enquanto a UMC tem P/E de 15. Assim, a TSMC apresenta um P/E relativamente alto, refletindo uma expectativa de mercado mais otimista quanto ao seu futuro.

( Método 2: Comparação com o próprio histórico de P/E

Comparar o P/E atual com o histórico da própria empresa ajuda a avaliar se a ação está valorizada ou descontada.

A TSMC atualmente possui P/E de 23,85, situado na faixa superior do seu histórico de 5 anos — nem no pico de bolha, nem na baixa de recessão — indicando uma recuperação saudável e expectativas de melhora. Essa posição intermediária geralmente reflete otimismo do mercado quanto ao futuro da empresa.

Aplicação prática｜Análise do fluxo de P/E para determinar o posicionamento do preço

) O que é o gráfico de fluxo de P/E?

O gráfico de fluxo de P/E é uma ferramenta visual que mostra de forma intuitiva a posição relativa de uma ação em termos de avaliação. Geralmente, no gráfico de preço, são traçadas de 5 a 6 linhas, cada uma representando um múltiplo de P/E: preço = EPS × P/E

A linha superior representa o valor teórico com o P/E máximo histórico (linha de supervalorização), a inferior, com o P/E mínimo histórico (linha de subvalorização). As linhas intermediárias representam diferentes múltiplos de P/E.

Por exemplo, para a TSMC, se o preço atual estiver entre as linhas de menor valor, indica que a ação está subvalorizada, sendo potencialmente um bom momento de compra. Mas é importante lembrar que subvalorização não garante alta, pois fatores complexos influenciam o preço.

( Relação entre P/E e variações de preço

Aviso importante: não há relação de causa e efeito obrigatória entre P/E e movimentos de preço.

Um P/E baixo não garante que a ação vá subir, e um P/E alto não significa que vá cair. Os investidores estão dispostos a atribuir múltiplos mais altos a ações que acreditam ter potencial de crescimento a longo prazo. É por isso que muitas ações de tecnologia têm P/E elevado, e seus preços continuam subindo.

O P/E é uma ferramenta de avaliação, não um preditor de alta ou baixa. Deve ser usado em conjunto com análise fundamental, ciclo do setor, ambiente macroeconômico e outros fatores.

Limitações do P/E｜Três cuidados ao usar

Apesar de ser um indicador amplamente utilizado, o P/E possui limitações evidentes, e os investidores devem compreendê-las bem:

) Limitação 1: Ignora o endividamento da empresa

O P/E reflete apenas o valor do patrimônio líquido, ignorando a estrutura de endividamento. Duas empresas com o mesmo P/E podem ter riscos diferentes se uma tiver mais dívidas.

Por exemplo, empresas A e B do mesmo setor têm EPS semelhantes, mas A usa mais capital próprio para lucrar, enquanto B depende de empréstimos. Em cenário de alta de juros ou desaceleração econômica, B enfrenta riscos maiores. Assim, não se pode simplesmente dizer que B está mais barato; A é mais segura e, por isso, pode receber uma avaliação mais alta.

( Limitação 2: Dificuldade em definir se o P/E está alto ou baixo

Um P/E elevado pode ter várias causas: a empresa pode estar enfrentando dificuldades temporárias, com lucros em baixa, mas com fundamentos sólidos, e o mercado ainda mantém confiança; ou o mercado pode estar antecipando forte crescimento futuro, precificando isso antecipadamente; ou ainda, pode estar apenas uma supervalorização que precisa de correção.

Essas situações variam de empresa para empresa, e é difícil julgar se o P/E atual está alto ou baixo apenas com base na história. É necessário análise específica.

) Limitação 3: Não serve para empresas sem lucros

Startups ou indústrias de biotecnologia que ainda não obtêm lucros não podem ser avaliadas pelo P/E. Nesses casos, os investidores costumam usar outros indicadores, como P/B (preço/valor patrimonial) e P/S (preço/vendas).

Comparação entre os três principais indicadores de avaliação: P/E, P/B e P/S

Para ajudar na compreensão, segue uma tabela comparativa:

Ao entender o significado do P/E, seu cálculo e as técnicas de avaliação, o investidor pode fazer escolhas mais fundamentadas. Na prática, recomenda-se combinar múltiplos indicadores, analisar o ciclo do setor e os fundamentos da empresa, evitando depender de um único critério.