Os Quatro Pilares Fundamentais que Buffett Chama de "Jóias" da Berkshire — E Por Que Valem um Total de $64,8 Bilhões

Na sua carta aos acionistas de 2020, Warren Buffett identificou quatro negócios dentro da Berkshire Hathaway que chamou de “jóias” — as joias da coroa de um dos veículos de investimento mais bem-sucedidos da história. Passaram-se cinco anos desde então, e o valor das ações da Berkshire Hathaway subiu 40%, trazendo retornos acumulados desde 1965 para impressionantes 5.502.284%. Essas quatro participações principais continuam a ser fundamentais para esse desempenho.

Por que as “Jóias” da Berkshire importam agora mais do que nunca

Os $171 bilhões em float de seguros do conglomerado, $64,8 bilhões em participações na Apple, $3,73 bilhões em lucros anuais da Berkshire Hathaway Energy, e mais de $5 bilhões em receitas da BNSF Railway representam coletivamente o motor que impulsiona a criação de valor de longo prazo da Berkshire. À medida que se aproximam as transições de liderança, entender o que torna esses quatro negócios especiais torna-se crítico para os investidores.

Apple: A Máquina de Lucros que Gera Mais de $100 Bilhões

A posição da Berkshire na Apple representa sua maior participação acionária única, com 20,7% do total de ativos. De um investimento de $40 bilhões, a empresa gerou mais de $100 bilhões em lucros — um retorno que explica por que Buffett uma vez a chamou de “provavelmente o melhor negócio que conheço no mundo.”

No entanto, desde 2023, Buffett tem reduzido sistematicamente essa posição, vendendo aproximadamente 70% da participação da Berkshire. Ele atribuiu essa redução a uma estratégia de otimização fiscal em 2024. Apesar das vendas, a Apple mantém um valor de mercado de $64,8 bilhões no último trimestre, demonstrando a magnitude dessa joia dentro do portfólio da Berkshire.

Float de Seguros: A $171 Bilhões de Arma Secreta

A operação de seguros de propriedade e acidentes da Berkshire representa uma das vantagens competitivas menos compreendidas de Wall Street. Ao coletar prêmios antecipadamente, a empresa ganha acesso a bilhões em “float” — capital que pode ser investido em ações, títulos ou outros investimentos enquanto aguarda o pagamento de sinistros.

Os números são notáveis. Em 2020, o float de seguros da Berkshire era de $138 bilhões. Em 2025, cresceu para $171 bilhões — representando um adicional de $33 bilhões em capital de investimento derivado do dinheiro de terceiros. Só neste ano, o negócio de subscrição de seguros gerou $9 bilhões em lucros operacionais, quase o dobro dos $5,4 bilhões de 2023. O float em si contribuiu com $13,6 bilhões em lucros operacionais, um aumento significativo em relação aos $9,5 bilhões do ano anterior.

Para contextualizar, a Berkshire gerou $32 bilhões em lucros líquidos de suas operações de seguros até 2025, criando um modelo de negócio onde a empresa retém 100% dos retornos de investimento, ao contrário da estrutura típica de taxa de 20% encontrada na indústria de fundos de hedge.

Berkshire Hathaway Energy: De $122 Milhões a $3,73 Bilhões

Controlando 91% da Berkshire Hathaway Energy (BHE), Buffett supervisiona o que descreve como “um negócio de utilidade pública muito incomum.” Quando a Berkshire adquiriu a empresa em 1990, os lucros anuais eram de apenas $122 milhões. Em 2020, esse valor cresceu para $3,4 bilhões. No ano passado, a BHE gerou $3,73 bilhões em lucros, representando aproximadamente um aumento de 10% em quatro anos.

Mais impressionante ainda, os lucros de um único ano agora são quase 3.000% do que a Berkshire pagou originalmente pelo negócio de utilidade que se tornou a BHE — demonstrando o poder de composição de longo prazo do capital paciente em ativos de infraestrutura.

Os lucros operacionais da BHE aumentaram 60% em 2024, sugerindo um renovado impulso nesta joia do portfólio.

BNSF Railway: A Máquina de Dividendos de $41,8 Bilhões

A maior ferrovia dos EUA em volume de carga entrou na Berkshire em 2010, quando a empresa pagou aproximadamente $34 bilhões pela aquisição. Até 2020, a BNSF já tinha retornado $41,8 bilhões em dividendos — ou seja, o investimento pagou-se completamente enquanto permanecia um ativo operacional produtivo.

No ano passado, a BNSF gerou pouco mais de $5 bilhões em lucros. Notavelmente, a ferrovia mantém disciplina financeira pagando dividendos apenas após financiar todas as necessidades do negócio e manter um saldo de caixa de $2 bilhões que permite empréstimos de baixo custo sem garantia pessoal da Berkshire.

Em 2023, Buffett previu: “Daqui a um século, a BNSF continuará sendo um ativo importante do país e da Berkshire. Pode confiar nisso.” Embora o negócio seja intencionalmente intensivo em capital e, portanto, improvável de produzir retornos excessivos, sua geração constante de caixa faz dele um detentor confiável de longo prazo.

As Quatro Jóias: Ainda Entregando Resultados

Apesar de reduzir a participação na Apple, as 238 milhões de ações restantes dessa empresa geram $62 milhões em dividendos a cada trimestre. O investimento já reembolsado na BNSF continua produzindo bilhões anualmente. O crescimento de 60% nos lucros da BHE em 2024 sinaliza um vigor renovado. E o float e os lucros de subscrição da operação de seguros expandiram-se dramaticamente ano após ano.

O consenso é claro: essas quatro jóias continuam entregando resultados para a Berkshire Hathaway. À medida que Warren Buffett se afasta como Chairman e CEO, a força estrutural desses negócios principais oferece continuidade e confiança de que a trajetória de crescimento da Berkshire persistirá além de seu mandato.