Compreender o CNY e o CNH: Um Guia para Traders sobre o Sistema de Moeda Dual da China

O que distingue o CNY e o CNH?

O Yuan chinês existe em duas formas distintas nos mercados financeiros globais. O CNY é a versão onshore, negociada dentro dos mercados regulados da China Continental, enquanto o CNH representa o Yuan offshore, disponível em centros financeiros como Hong Kong, Singapura, Londres e Luxemburgo. Essa separação decorre dos controles de capital da China—o mercado cambial do país permanece parcialmente restrito, criando dois ambientes de negociação separados com características e pontos de preço diferentes.

A evolução do sistema de taxa de câmbio da China

O sistema monetário da China passou por uma transformação dramática a partir de 1994. Antes desse ano, o mercado onshore operava sob um regime de dupla pista com uma taxa oficial e uma taxa de mercado, criando disparidades significativas. A taxa oficial USD/CNY era de 5.8 no final de 1993, enquanto a taxa de mercado atingia 8.7—uma diferença substancial. Em 1 de janeiro de 1994, essas taxas foram unificadas em uma única taxa de câmbio CNY, marcando o início do framework cambial moderno da China.

Entre 2005 e meados de 2008, o Banco Popular da China (PBOC) introduziu um sistema de taxa de câmbio gerida-flutuante, permitindo maior flexibilidade ao Yuan. O USD/CNY fortaleceu-se em 2.1% à medida que a moeda passou de uma âncora fixa ao USD para um modelo de referência baseado em uma cesta. No entanto, quando a crise financeira global eclodiu em 2008, o banco central da China re-anchou temporariamente o Yuan ao USD para estabilizar o comércio internacional, restringindo os movimentos do USD/CNY entre 6.81 e 6.85.

Desde 2010, a reforma do CNY acelerou. A banda de negociação diária expandiu-se de 0.5% em abril de 2012 para 1%, depois dobrou para 2% em março de 2014. Em 11 de agosto de 2015, o Banco Central da China enfraqueceu a fixação diária do CNY em -1.82% para 6.2298, sinalizando uma nova fase de reforma. Mais tarde naquele ano, o PBOC introduziu o Índice Yuan do CFETS como referência oficial. Hoje, o sistema de taxa gerida-flutuante permanece operacional no mercado onshore.

CNH: A história mais curta do Yuan offshore

O mercado CNH começou muito mais tarde do que seu homólogo onshore. A letra “H” originalmente denotava Hong Kong, onde o comércio offshore de Yuan foi iniciado. De 2004 a 2010, Hong Kong preparou-se para negócios com Yuan facilitando liquidações comerciais na moeda. O lançamento oficial do mercado offshore ocorreu em 23 de agosto de 2010, quando o PBOC e a Autoridade Monetária de Hong Kong formalizaram seu acordo de compensação, permitindo que as cotações USD/CNH começassem a negociar oficialmente.

Implicações de negociação: Por que os traders devem se importar

Para traders ativos, entender essas distinções é crucial. O mercado offshore CNH opera com menos supervisão regulatória do que o mercado onshore CNY, tornando-o mais orientado pelo mercado e adequado para posições especulativas. Isso resulta em maior volatilidade de preço para o CNH em comparação com o CNY durante eventos de mercado.

Durante o período da guerra comercial EUA-China em 2018, ambos os pares subiram de mínimas de 15 meses, mas com diferenças notáveis. USD/CNH avançou de 6.2358 para 6.9587, enquanto USD/CNY aumentou de 6.2419 para 6.9347. O par offshore demonstrou movimentos mais acentuados, refletindo suas menores restrições regulatórias.

A diferença entre CNH/CNY: Interpretando sinais de política

Historicamente, o CNH negocia um pouco mais fraco do que o CNY. Quando essa diferença se amplia significativamente, geralmente sinaliza fraqueza do Yuan ou pressão de venda especulativa. O PBOC usa a taxa de referência diária e outras ferramentas monetárias para gerenciar primeiro o CNY onshore, com efeitos que se refletem ao longo do tempo nos mercados offshore CNH. Diferenças amplas frequentemente indicam forças de mercado conflitantes entre os objetivos de política da China e o sentimento dos traders offshore.

Até hoje, o USD/CNY continua sendo o par de Yuan mais negociado e com maior volume, embora o banco central da China monitore cada vez mais múltiplos pares cruzados de CNY ao definir a direção da política. Compreender as dinâmicas tanto do CNY onshore quanto do CNH offshore fornece aos traders uma visão mais completa da posição cambial da China nos mercados globais.