Dólar/JPY dispara para a barreira de 158! O jogo por trás do sinal de aumento de juros do Banco do Japão

Yen sob pressão, a lógica por trás da rápida escalada da taxa de câmbio

Esta semana, o mercado viveu um ponto de inflexão importante. A taxa de câmbio USD/JPY atingiu 157,78 na quinta-feira (20 de novembro), ficando a apenas um passo do nível inteiro de 158,0, atingindo uma nova máxima desde meados de janeiro. Por trás desta forte valorização do mercado cambial, reflete-se um jogo complexo entre a política fiscal e monetária do Japão.

Ao mesmo tempo, o rendimento dos títulos do governo japonês de 10 anos subiu para 1,842%, atingindo um pico de fase. Investidores venderam em massa os títulos japoneses e o iene, impulsionando a forte valorização do USD/JPY. Este fenômeno não é casual — ele deriva diretamente da expectativa do mercado em relação à direção futura da política do Japão.

Estagnação econômica vs. dilema de expansão fiscal

Dados divulgados na segunda-feira (17 de novembro) mostraram que o PIB do Japão no terceiro trimestre caiu 1,8% em relação ao trimestre anterior, registrando a primeira contração em seis trimestres. Enquanto o crescimento econômico enfraquece, o governo japonês está elaborando um pacote de estímulo de grande escala — o governo de Tóquio está considerando adicionar cerca de 14 trilhões de ienes ao orçamento deste ano fiscal, possivelmente superando os 13,9 trilhões de ienes do ano passado.

Por trás deste orçamento colossal, há um dilema para os formuladores de políticas. Dados econômicos fracos exigem estímulo, mas estímulos excessivos podem agravar ainda mais a já frágil situação fiscal do Japão. Mark Dowding, diretor de investimentos da RBC BlueBay Asset Management, alertou que, se a credibilidade da política de Tóquio for prejudicada, os investidores podem começar a vender todos os ativos. Assim que o mercado perceber um aumento na dúvida sobre os erros de política do Japão, as instituições podem aumentar as posições vendidas na curva de curto prazo, fazendo hedge com posições short em títulos de curto prazo para lidar com possíveis volatilidades do mercado.

Normalização da política do BOJ é inevitável

Na quinta-feira, a Comissão de Política Monetária do Banco do Japão enviou um sinal-chave — a possibilidade de aumento de juros já no próximo mês. A decisão sobre a taxa de juros do BOJ será divulgada em 19 de dezembro, o que indica que, no ciclo de aumento de juros dos EUA, o BOJ também poderá iniciar seu próprio processo de normalização monetária.

Sua declaração não foi sem fundamento. O indicador de inflação mais importante do Japão permaneceu por três anos e meio próximo ou acima da meta do banco central. Essa persistência da pressão inflacionária fornece suporte fundamental para a política de aumento de juros do banco. No entanto, os salários reais caíram pelo nono mês consecutivo em setembro, destacando que o poder de compra das famílias japonesas está sob enorme pressão. A contínua fraqueza do iene agravará ainda mais essa situação.

Preocupação de longo prazo com a fraqueza do iene sob o ambiente de aumento de juros nos EUA

Sob o contexto de aumento de juros nos EUA, o iene enfrenta uma pressão sistêmica de depreciação. Quando o iene se desvaloriza juntamente com a alta da inflação, o poder de compra real das famílias comuns sofre uma dupla erosão — o custo dos bens importados sobe, enquanto os salários locais caem. Essa é a razão profunda pela qual o BOJ é forçado a avançar com o aumento de juros.

O Ministro das Finanças do Japão, Shōzō Katō, alertou várias vezes, enfatizando a preocupação com a rápida e unidirecional volatilidade do mercado cambial recente, destacando a importância de uma taxa de câmbio estável que reflita fatores fundamentais. A mensagem implícita é que o governo tenta criar um espaço de opinião favorável à política de aumento de juros do banco central, ao mesmo tempo que alerta que uma depreciação excessiva não é aceitável.

Preocupação do setor: pode evoluir para uma “tríade de queda em ações, câmbio e títulos”

O principal estrategista da T&D Asset Management, Hirotada Ando, afirmou que o estímulo de 25 trilhões de ienes é realmente grande, mas há dúvidas sobre sua necessidade. Ele teme que, após o anúncio do pacote, possa ocorrer uma situação de “queda tripla” em ações, câmbio e títulos, semelhante à turbulência de mercado quando Liz Truss assumiu o governo do Reino Unido em 2022.

Alex Loo, estrategista macro da TDSecurities em Cingapura, compartilha uma visão semelhante: se Tóquio propuser um “orçamento de grande escala”, os rendimentos dos títulos japoneses de longo prazo podem subir ainda mais, e a taxa de câmbio do iene frente ao dólar pode depreciar-se até 160.

Perspectiva técnica: atenção à resistência de 160.0 e janela de tempo

O gráfico diário mostra que o RSI do USD/JPY já está em zona de sobrecompra, indicando que a taxa de câmbio está acelerando sua alta, mantendo uma tendência de alta no curto prazo. Se o USD/JPY se estabilizar em torno de 157,0, espera-se uma nova tentativa de recuperação até o nível de 160,0. É importante ficar atento à janela de tempo por volta de 27 de novembro, alertando os investidores para possíveis mudanças de tendência.

O mercado está em uma fase de ressonância entre expectativas de política e aspectos técnicos. Por um lado, o aumento de juros nos EUA continua sustentando a força do dólar; por outro, a expectativa de aumento de juros pelo BOJ está se consolidando; a pressão dupla sobre o iene está formando um ciclo completo. No curto prazo, os níveis-chave de 158,0 e 160,0 determinarão o próximo movimento da taxa de câmbio.