Por que motivo a valorização do yuan? Uma análise do jogo de "mudança de marcha" da economia chinesa a partir do superávit comercial de 1 trilhão de dólares

Dados em baixa, moeda forte — há um segredo por trás

O yuan offshore (USD/CNH) tem feito algo que desafia a lógica recentemente: em novembro, os dados econômicos da China mostraram desempenho fraco, com produção industrial e vendas a retalho abaixo do esperado, mas o yuan tem se fortalecido cada vez mais, chegando na quarta-feira a se aproximar do nível psicológico de 7,00. Essa “máquina de economia fraca, moeda forte” está mudando a percepção do mercado sobre o yuan.

Para entender essa tendência, é preciso primeiro reconhecer um fato: a balança comercial da China nos primeiros 11 meses já ultrapassou a marca de 1 trilhão de dólares. Essa enorme receita de divisas tornou-se um fator decisivo para sustentar a resiliência do yuan. Ao mesmo tempo, com a expectativa de corte de juros pelo Federal Reserve (Fed) se tornando mais clara e o índice do dólar caindo abaixo do suporte de 102, o fluxo de capitais global também está mudando.

O “momento de troca de moeda” dos exportadores: de observadores a agentes ativos

Nos últimos dois anos, a inversão na diferença de juros entre EUA e China fez com que muitas empresas exportadoras acumulassem grandes posições em dólares. Mas agora a situação é diferente. Um trader experiente de câmbio em Xangai revelou a verdadeira mentalidade do mercado: “Quando a taxa de câmbio caiu de 7.10 para 7.05, as empresas começaram a ficar nervosas. Elas temem que, se não trocarem dólares por yuan agora, o custo ao final do ano, ao pagar bônus de fim de ano, será maior. Essa expectativa de valorização autossustentada está impulsionando o yuan.”

Chris Turner, analista de câmbio do ING, foi direto ao ponto: “O foco no yuan voltou, e o principal motivo é que os dados comerciais enviaram um sinal — os exportadores estão procurando uma taxa de câmbio mais favorável para realizar seus lucros em divisas.” Essa tendência de “conversão de moeda alinhada ao ciclo” aparentemente sustenta a força de curto prazo do yuan, mas revela um problema mais profundo: a economia chinesa depende fortemente das exportações, enquanto a demanda interna é relativamente fraca.

A “dica” do Banco Central: valorização não é acidental, é estratégia

O mais intrigante é a abordagem do Banco Popular da China (PBoC). Recentemente, o banco central fez algo raro ao definir a taxa de referência USD/CNY — fixando-a acima do valor estimado pelo modelo. Isso rompeu com a prática dos últimos três anos (que geralmente fixava abaixo para manter a estabilidade cambial) e enviou um sinal claro: as autoridades de Pequim querem que o yuan se valorize gradualmente.

O analysis do OCBC Bank destacou o ponto principal: “Essa é uma ação cuidadosamente pensada, com o objetivo de guiar o yuan por um caminho de valorização gradual.” Em outras palavras, o PBoC não está apenas reagindo passivamente ao mercado, mas conduzindo ativamente as expectativas. Essa clareza na sinalização de política é algo raro no passado.

O grande jogo por trás do yuan forte: mudar o “motor” da economia

Por que o banco central quer impulsionar a valorização do yuan? À primeira vista, parece estranho — em um momento de dados econômicos fracos, escolher valorizar a moeda não prejudicaria a competitividade das exportações? Mas, ao elevar o nível de análise para uma perspectiva estratégica, a verdade fica clara.

A análise do BBH (Brown Brothers Harriman) foi direta: a valorização do yuan pode ajudar a China a mudar seu modelo de crescimento econômico de “orientado para exportação” para “impulsionado pelo consumo”. Um yuan mais forte significa que os bens importados ficam mais baratos, aumentando o poder de compra real das famílias, o que fornece uma importante almofada para a demanda interna durante a fase de ajuste do mercado imobiliário.

Ao mesmo tempo, a valorização também ajuda a China a mitigar os custos de importação causados pela inflação global. Do ponto de vista industrial, o fortalecimento do yuan pode forçar as exportadoras a fazerem upgrade na cadeia produtiva — forçadas a aumentar o valor agregado de seus produtos, ao invés de competir apenas por preço. Todas essas considerações apontam para um objetivo comum: mudar a estrutura econômica.

Sinal de alerta: 7.00 não é só uma barreira psicológica

Porém, nem todos celebram a valorização do yuan. O Standard Chartered e o Goldman Sachs emitiram avisos cautelosos. Eles apontam que o nível de 7.00 é uma linha de lucro para os exportadores. Se a valorização acontecer muito rápido ou de forma muito acentuada, pode prejudicar a competitividade das exportações, levando a uma desaceleração econômica mais severa.

Instituições como a Capital Economics também reforçam que a China não vai depreciar sua moeda de forma agressiva (pois isso poderia gerar instabilidade financeira), mas precisa equilibrar a competitividade das exportações com a valorização do yuan. Se a pressão de valorização ficar muito forte, o banco central pode ajustar a reserva de depósitos em divisas (RRR) ou reforçar a gestão macroprudencial para “esfriar” o mercado.

Variáveis para 2026: ciclo do dólar e diferencial China-EUA

Até que ponto o yuan pode subir e com que velocidade depende de algumas variáveis-chave. No curto prazo, o mercado deve ficar atento a possíveis ajustes na velocidade de definição da taxa de referência pelo banco central. Se o banco estabelecer uma referência mais alta para desacelerar a valorização, o câmbio pode entrar em uma fase de consolidação.

No médio a longo prazo, o ING acredita que, se o Fed cortar juros duas vezes em 2026, como esperado, o dólar continuará enfraquecendo, e o yuan pode se valorizar ainda mais, com o USD/CNH até podendo cair abaixo de 7.00. Mas há riscos: se as tarifas comerciais entre EUA e China aumentarem (o que, na pior hipótese, poderia fazer o USD/CNY subir para 7.40-7.50), ou se a volatilidade das commodities globais aumentar, o caminho de valorização do yuan pode ser interrompido.

Por outro lado, moedas asiáticas como a lira turca ou o dólar de Taiwan também são influenciadas pelo ciclo do dólar, mas a orientação política do yuan é mais clara, o que lhe confere uma vantagem distinta.

A essência do momento: negociação de expectativas ou mudança de fundamentos?

O que está acontecendo agora parece mais uma negociação de expectativas. Os capitais internacionais estão antecipando um cenário hipotético: nos próximos dois anos, a convergência da diferença de juros EUA-China, o ciclo de enfraquecimento do dólar e uma comunicação política estável podem criar condições para uma valorização gradual do yuan. Não é uma aposta unilateral, mas uma estratégia de “recompra de posições de baixo risco”.

Para os investidores globais, isso significa que a lógica de precificação dos ativos chineses precisa ser atualizada. Além dos tradicionais indicadores de crescimento e juros, a estratégia por trás da moeda e a determinação de reformas estão se tornando variáveis essenciais. A valorização do yuan não é apenas uma oscilação cambial, mas um campo de testes para a reestruturação econômica da China.