Por que o preço das ações da PLUG caiu de 70 dólares para 4 dólares? Este "sonho de energia de hidrogênio" está a desvanecer-se

Uma queda de 40% em uma semana, o aviso de “going-concern” da Plug explode o mercado

No início de novembro, após a divulgação do relatório financeiro do terceiro trimestre, o preço das ações da Plug Power caiu drasticamente, com uma queda superior a 40% em uma semana. Isso não foi apenas uma reação negativa, mas um sinal de desespero do mercado quanto à sobrevivência da empresa — a gestão divulgou publicamente um aviso de continuidade operacional (going-concern warning), que significa: a empresa pode não ter dinheiro suficiente para sobreviver nos próximos 12 meses.

Deixe os números falarem:

• Receita do Q3 de apenas 1,99 bilhões de dólares, abaixo dos 2,39 bilhões previstos
• Perda de 0,47 dólares por ação no trimestre, muito acima dos 0,30 dólares esperados
• O caixa da empresa caiu de 4,75 bilhões de dólares no Q1 de 2021 para cerca de 500 milhões de dólares atualmente
• A gestão prevê fluxo de caixa livre negativo de 1,64 bilhões de dólares em 2023 e de 939 milhões de dólares em 2024

Em outras palavras, essa empresa está queimando dinheiro — e rápido.

A história de declínio da Plug: de estrela da energia limpa à beira da falência

Ao revisar o gráfico de ações da Plug, parece uma tragédia cinematográfica.

Entre 2020 e 2021, influenciada pelo movimento meme stock, o preço das ações da Plug disparou de um ponto baixo para quase 70 dólares, atingindo um recorde histórico. Mas essa loucura durou apenas alguns meses. Com o entusiasmo esfriando e os fundamentos se deteriorando, o ação caiu continuamente, agora rondando os 4 dólares, tendo perdido mais de 90% do pico.

O mais doloroso é que isso não é uma reação exagerada do mercado. Revisando os relatórios financeiros dos últimos 12 anos, essa empresa nunca lucrou de fato. Apesar do crescimento na receita (exceto por uma queda temporária em 2020 devido à pandemia), as perdas também aumentaram continuamente — em 2022, o fluxo de caixa operacional ficou negativo em impressionantes 830 milhões de dólares.

Para uma empresa com valor de mercado de apenas 2,4 bilhões de dólares, isso é fatal.

Caixa no limite, dívidas crescendo: o colapso do balanço da Plug

Queima de dinheiro de um lado, empréstimos do outro. Essa é a verdadeira história da Plug nos últimos dois anos.

Usando os padrões do setor, o Current Ratio (índice de liquidez corrente) e o Quick Ratio (índice de liquidez rápida) da Plug mostram sua capacidade de pagar dívidas:

• Após captação de recursos em 2021, esses indicadores pareciam saudáveis
• Mas, em apenas dois anos, o Current Ratio caiu para 2,41, e o Quick Ratio despencou para 0,79

O que isso significa? Que a empresa não possui ativos líquidos suficientes para cobrir suas dívidas de curto prazo. Com esse ritmo de queima de caixa, se não conseguir novas captações, o caixa da empresa deve se esgotar até 2024.

Instituições financeiras como JPMorgan, Oppenheimer, RBC Capital, após o relatório, reduziram as metas de preço das ações da Plug, já indicando a direção do mercado.

Não é só a Plug: todo o setor de células de combustível de hidrogênio está “deitado”

A Plug não está sozinha. Veja como estão os seus pares:

Ballard Power Systems: receita do Q3 cresceu 29%, mas as perdas aumentaram para -62,34 milhões de dólares

FuelCell Energy: receita caiu 41%, e a capitalização de mercado já está em 548 milhões de dólares

Bloom Energy: receita cresceu 37%, mas as perdas dispararam para -170 milhões de dólares

Todo o setor de células de combustível está no vermelho. A lógica por trás dessa situação é dura:

Custos de financiamento elevados. Com o Federal Reserve mantendo altas taxas de juros, o custo de captação de recursos para empresas de hidrogênio dobrou. Para essas startups de tecnologia, que queimam dinheiro na fase inicial, o aumento do custo de financiamento reduz ainda mais o fluxo de caixa.

Queda no preço do petróleo como “cúmplice”. Os preços internacionais do petróleo vêm caindo suavemente nos últimos dois anos, o que indiretamente desacelera a adoção de energias limpas — quando a energia tradicional fica mais barata, quem vai querer mudar?

Maturidade tecnológica distante. As células de combustível de hidrogênio ainda enfrentam múltiplos desafios técnicos em armazenamento, durabilidade e desempenho, o que exige investimentos contínuos em P&D.

Economia de escala é uma ilusão. A baixa aceitação do mercado limita a demanda, impedindo a redução de custos e agravando a rentabilidade por unidade. É por isso que muitas dessas empresas continuam com fluxo de caixa operacional negativo ano após ano.

O futuro “binário” da Plug: sucesso na captação ou risco de falência

A Plug está em um ponto de decisão binária — ou consegue captar recursos e se reerguer, ou enfrenta a falência.

Cenário pessimista: Se continuar queimando dinheiro na velocidade atual, sem novas captações, a empresa provavelmente entrará em falência em 2024.

Cenário otimista: Se conseguir uma grande rodada de financiamento (seja por emissão de ações ou investimento estratégico), poderá aliviar a pressão operacional.

Qual é a realidade? Ainda não há sinais claros. Os dados de CPI nos EUA estão mais estáveis, o Fed pode parar de subir juros, mas as taxas de juros permanecem altas no curto prazo. Isso mantém o custo de financiamento da Plug elevado.

O que os investidores devem fazer?

Curto prazo (nos próximos 12 meses): Evite comprar na baixa. Apesar de o preço ter caído de 70 dólares para 4 dólares, a continuidade das perdas e a escassez de caixa indicam que o preço pode cair ainda mais. Espere a empresa conseguir uma captação concreta antes de considerar investir.

Longo prazo: A tecnologia de células de combustível de hidrogênio ainda está longe de uma aplicação comercial madura. Melhor esperar o setor evoluir, as tecnologias se tornarem mais maduras e os custos mais controlados antes de entrar.

Palavras finais

A história da Plug é um exemplo clássico de uma bolha de tecnologia. De um sonho de energia de hidrogênio em 2020-2021, à beira da falência hoje, essa empresa passou de um auge ao colapso em apenas dois anos.

A lição principal é simples: histórias de crescimento acelerado são atraentes, mas se a empresa não consegue lucrar a longo prazo, mantém fluxo de caixa negativo e os custos de financiamento são altos, o preço das ações só tem um caminho — para baixo.

A Plug precisa provar que consegue sobreviver. Até que essa prova aconteça, a postura mais racional é manter uma postura cautelosa.