O dólar sob pressão, dominado pelos dovish: sob o peso do índice de inflação dos EUA, os ativos globais estão a reconfigurar-se

O índice do dólar (DXY) atingiu recentemente um mínimo de 98.313, depreciando-se mais de 9.38% no ano, atingindo o seu nível mais baixo em vários meses. Esta queda é impulsionada pela postura dovish do Federal Reserve (Fed) e pela reavaliação do mercado em relação à trajetória do índice de inflação dos EUA, levando investidores globais a ajustarem suas alocações de ativos. Diante da tendência de depreciação do dólar, ativos de risco e moedas não americanas tornaram-se os novos focos de capital, embora o risco de uma reversão na inflação também não possa ser ignorado.

Postura dovish do Federal Reserve provoca vendas de dólares

O presidente do Fed, Jerome Powell, anunciou nesta quarta-feira uma redução de 25 pontos base na taxa de juros, para uma faixa de 3.50%-3.75%, totalizando uma redução de 175 pontos base até agora. Embora essa decisão tenha atendido às expectativas do mercado, Powell sugeriu na coletiva de imprensa que a reunião de janeiro pode ser uma pausa na redução de juros, enfatizando que “a evolução da economia determinará a próxima direção da política”, tentando transmitir uma postura cautelosa.

No entanto, o novo dot plot divulgado pelo Fed mostra uma discrepância clara em relação às expectativas do mercado. O Fed prevê apenas uma redução de juros em 2025 (cerca de 25 pontos base), bem abaixo das duas reduções amplamente negociadas pelo mercado (50 pontos base). Essa diferença de expectativas gerou pressão de venda sobre o dólar.

Vassili Serebriakov, estrategista de câmbio do UBS, afirmou: “O mercado inicialmente esperava uma postura mais firme do Fed, mas a realidade mais dovish contrasta fortemente com a postura hawkish do Banco da Austrália, Canadá e Europa, continuando a pressionar a posição de refúgio do dólar.”

Além disso, o Fed anunciou a partir de 12 de dezembro a compra de 400 bilhões de dólares em títulos do Tesouro de curto prazo para injetar liquidez, o que também enfraquece o apelo do dólar como ativo de refúgio.

Trajetória do índice de inflação dos EUA torna-se variável-chave

A causa profunda da depreciação do dólar reside na reavaliação do mercado em relação ao índice de inflação dos EUA e às perspectivas de política. Se os dados do CPI de dezembro (previstos para serem divulgados em 18 de dezembro) mostrarem um desempenho forte, isso poderá reverter as expectativas dovish atuais, impulsionando uma recuperação do dólar até a marca de 100. Mohit Kumar, economista da Jefferies, alertou: “Os dados de emprego já se tornaram o foco das negociações de mercado; qualquer crescimento de emprego acima do esperado pode reacender a postura hawkish do Fed.”

Uma pesquisa da Reuters mostra que, entre 45 analistas, mais de 73% esperam que o dólar continue a enfraquecer até o final do ano, mas essa expectativa unânime já traz riscos de reversão. Três membros do Fed manifestaram oposição à redução de juros nesta reunião, refletindo divergências internas na decisão, e qualquer dado econômico inesperado pode alterar as expectativas do mercado.

Depreciação do dólar provoca reavaliação de preços de ativos globais

O efeito cascata da depreciação do dólar está se espalhando pelos mercados globais de capitais:

Ações tecnológicas e ativos de risco sustentados: A fraqueza do dólar aumenta a competitividade das exportações e reduz os custos de empréstimos. Segundo análise do JPMorgan, para cada 1% de depreciação do dólar, os lucros das ações tecnológicas podem crescer 5 pontos base. O setor de tecnologia do S&P 500 subiu mais de 20% no ano, com empresas multinacionais se beneficiando da valorização de suas receitas em moeda estrangeira devido à queda do dólar.

O ouro como principal beneficiário: Como ativo tradicional de refúgio, o ouro subiu 47% no ano, ultrapassando 4.200 dólares por onça, atingindo uma máxima histórica. Dados do World Gold Council indicam que bancos centrais globais compraram mais de 1.000 toneladas (com destaque para China e Índia), enquanto os fluxos de fundos em ETFs aumentaram significativamente, refletindo a demanda urgente por proteção contra a inflação.

Fluxo líquido de capitais para mercados emergentes: O índice MSCI de mercados emergentes subiu 23% no ano, com ações na Coreia do Sul, África do Sul e outros países apresentando desempenho destacado devido aos lucros robustos das empresas e à queda do dólar. Pesquisa do Goldman Sachs mostra que a depreciação do dólar estimulou diretamente o entrada de capitais em títulos e ações de mercados emergentes, com moedas como o real brasileiro liderando as altas globais.

Efeito de duas faces: aumento de preços de commodities gera preocupações inflacionárias

Embora a fraqueza do dólar impulsione ativos de risco, ela também traz efeitos colaterais que não podem ser ignorados. Os preços do petróleo subiram mais de 10%, e commodities em geral se fortaleceram, aumentando as expectativas de inflação global. Se as ações americanas permanecerem aquecidas, a volatilidade de ativos de alta beta pode se intensificar, colocando os investidores sob pressão de liquidez e volatilidade.

Uma pesquisa da Reuters indica que, se os dados de CPI e emprego de dezembro surpreenderem positivamente (como o aumento de 119.000 empregos não agrícolas em setembro), as divergências internas do Fed podem se inclinar para uma postura hawkish, elevando o índice do dólar até a marca de 100, o que pode desencadear ajustes nos ativos de risco.

Recomendações de estratégia de investimento: diversificação para lidar com a incerteza

Embora a fraqueza do dólar no curto prazo seja predominante, a tendência de longo prazo dependerá da profundidade da desaceleração econômica e da trajetória do índice de inflação dos EUA. Especialistas recomendam aos investidores:

Adotar uma estratégia de diversificação, aumentando a alocação em moedas não americanas e ouro para proteger-se contra a depreciação do dólar. Evitar alavancagem excessiva e apostas unilaterais, pois qualquer dado econômico importante pode reverter as expectativas. Além disso, monitorar o aumento do déficit fiscal dos EUA e mudanças na política governamental, que podem temporariamente sustentar a demanda por ativos de refúgio em dólar.

O mercado encontra-se em um momento crucial de reavaliação da política monetária, e o índice de inflação dos EUA e os relatórios de emprego serão os principais gatilhos para a direção do dólar. Investidores devem acompanhar de perto a divulgação desses dados.