Análise aprofundada de negociação de alta frequência: desde a lógica da estratégia até a escolha do mercado

O que é negociação de alta frequência?

Negociação de alta frequência (High-Frequency Trading, abreviada HFT) é uma estratégia de investimento que utiliza algoritmos de computador para executar uma grande quantidade de negociações em questão de milissegundos ou até microssegundos. Essa forma de negociação surgiu com o avanço da tecnologia de computadores, permitindo que investidores institucionais entrem e saiam do mercado a velocidades impossíveis para humanos.

A característica central da negociação de alta frequência é velocidade de negociação extremamente rápida e período de manutenção de posições muito curto. Os Market Makers (criadores de mercado) são exemplos típicos de negociantes de alta frequência — eles geram cotações rapidamente por meio de computadores de alta velocidade, gerenciam riscos, ajustam preços dinamicamente e fornecem liquidez contínua ao mercado.

A história da negociação de alta frequência remonta aos primórdios da era dos computadores. Nos primeiros tempos, investidores precisavam estar fisicamente presentes nas bolsas para fazer ordens; depois, passaram a usar telefone para negociações remotas. Com o surgimento dos computadores, tornou-se possível realizar análises rápidas de informações e capturar oportunidades de arbitragem ocultas. Muitas instituições baseiam suas operações na premissa de que “a diferença de preço eventualmente se convergirá”, obtendo lucros com negociações de alta frequência.

Por exemplo, se o preço do Bitcoin na bolsa dos EUA for maior do que na bolsa do Japão, um negociador pode vender nos EUA e comprar no Japão, realizando arbitragem após os preços se equilibraram.

Dimensão psicológica na negociação de alta frequência

Além da arbitragem tradicional, a negociação de alta frequência também envolve manipulação psicológica do mercado. Alguns investidores criam posições iniciais e, em seguida, colocam muitas ordens virtuais para criar a falsa impressão de que um ativo está sendo “favoritado” por grandes investidores, atraindo investidores menores a comprarem, elevando assim o preço. Depois, eles cancelam rapidamente as ordens e vendem suas posições, obtendo lucro com a diferença de preço.

O ponto-chave dessa prática é que: a negociação de alta frequência nem sempre precisa de negociações reais; ela pode manipular o preço por meio da psicologia do mercado. Essas operações representam uma parcela crescente do volume total de negociações, portanto, mesmo que um investidor não pratique HFT, é importante entender seu funcionamento.

Os três impactos da negociação de alta frequência no mercado

Aumento da liquidez do mercado

Embora envolva ordens virtuais, a HFT ainda resulta em uma proporção significativa de negociações reais, aumentando a liquidez do mercado. Isso facilita a compra e venda de ativos, e o aumento do volume de negociações atrai mais investidores menores.

Intensificação da volatilidade do mercado

Como os negociantes de alta frequência lucram com as oscilações do mercado, suas estratégias tendem a ampliar as variações de preço. Muitos programas de HFT acionam-se automaticamente durante períodos de alta volatilidade, potencializando ganhos e perdas, criando um efeito de “ajudar a subir e a descer” o mercado.

Custos de negociação elevados

Devido ao grande volume de negociações, os custos de transação — incluindo taxas e impostos — podem ser bastante altos. Os governos geralmente não proíbem a HFT, mas arrecadam receitas fiscais consideráveis, beneficiando-se indiretamente dessa atividade.

A lenda da negociação de alta frequência: Jim Simons e o investimento quantitativo

Ao falar de HFT, não se pode deixar de mencionar o matemático Jim Simons. Nascido em 1938, Simons obteve seu doutorado em matemática aos 23 anos, trabalhou como especialista em decifração de códigos e depois se dedicou à academia, estudando geometria, aplicando seu talento matemático ao setor de investimentos.

Ele fundou a Renaissance Technologies e seu fundo de destaque, o Medallion Fund, que entre 1989 e 2006 alcançou uma taxa de retorno anual de 38,5%, superando amplamente os fundos tradicionais de hedge. Simons é considerado o “Rei do Investimento Quantitativo”.

Hoje, a Renaissance Technologies conta com centenas de especialistas que usam algoritmos complexos para executar mais de 10 milhões de códigos de negociação automática, com intervenção humana mínima. Ao final de 2019, o patrimônio sob gestão da empresa atingia 130,1 bilhões de dólares. Mesmo com a forte volatilidade do mercado global em 2020, o fundo cresceu 39%, com retorno líquido de 24% após taxas.

Que mercados são mais adequados para a negociação de alta frequência?

Para realizar negociações de alta frequência envolvendo centenas ou milhares de operações, é necessário selecionar cuidadosamente os ativos, pois cada operação envolve custos de corretagem e impostos. Os mercados mais adequados à HFT possuem duas características principais:

Tamanho do mercado e liquidez

A HFT exige entrada e saída rápidas do mercado. Se o mercado for pequeno ou tiver baixa liquidez, isso prejudica a velocidade de execução e o preço, podendo gerar slippage ou impossibilidade de execução. Além disso, é necessário que haja volatilidade suficiente para gerar oportunidades de lucro. Portanto, mercados maiores, com maior liquidez e maior volatilidade, são mais indicados para HFT.

Baixos impostos e custos de transação

Devido ao alto volume de negociações, taxas e impostos representam uma parcela significativa dos custos. Taxas elevadas podem consumir grande parte do lucro ou até gerar prejuízo. Assim, mercados com taxas e impostos baixos são mais favoráveis para essa estratégia.

Com base nesses critérios, o mercado de ações dos EUA é um dos mais adequados globalmente para HFT. A bolsa americana possui uma vasta variedade de ações, derivativos completos, grande escala, alta liquidez, alta volatilidade e taxas de corretagem extremamente baixas, com alguns corretoras oferecendo até serviços sem custos.

Por que a bolsa dos EUA é a mais adequada para HFT?

Grande volume de mercado

A bolsa dos EUA atrai investidores de todo o mundo, com um volume de mercado muito grande. O volume diário de negociações de uma única ação, como a Tesla, muitas vezes ultrapassa o volume total diário de bolsas de alguns países. Por exemplo, em 23 de setembro, a Tesla negociou US$ 17,636 bilhões (cerca de 559 bilhões de TWD), enquanto o volume total do mercado de ações de Taiwan foi de aproximadamente 2 trilhões de TWD — uma diferença enorme.

Custos de transação extremamente baixos

A HFT depende de aumentar a frequência de negociações para obter lucros, portanto, é muito sensível às taxas de transação. Se a expectativa de lucro por compra for de 10%-20%, taxas de 0,1%-0,5% têm impacto limitado; mas, em HFT, cada operação pode gerar apenas alguns pontos-base de lucro, fazendo com que os custos de transação corroam grande parte do ganho.

Comparando a estrutura de impostos e custos entre o mercado de Taiwan e os EUA:

As taxas de transação e corretagem nos EUA são muito menores do que em Taiwan, o que constitui uma vantagem decisiva para os negociantes de alta frequência.

Horário de negociação amplo

Para maximizar a frequência de negociações e ampliar os lucros, a negociação de alta frequência idealmente ocorre 24 horas por dia. O mercado de Taiwan funciona das 08:45 às 13:45, enquanto a bolsa dos EUA oferece pré-mercado, horário regular e pós-mercado, permitindo que investidores de diferentes fusos horários participem, tornando os EUA mais adequados para essa estratégia.

Riscos e desafios da negociação de alta frequência

Requisitos de disciplina e resistência psicológica

HFT exige excelente disciplina e resistência emocional. Os negociadores precisam avaliar rapidamente o mercado, executar ordens de stop-loss e take-profit com agilidade; qualquer hesitação ou decisão emocional pode levar a perdas significativas. Não é recomendado para investidores com “mentalidade de colocar ordens e cancelar”, pois eles podem continuar adicionando fundos na tentativa de recuperar perdas, entrando em um ciclo ainda mais difícil de sair.

Requisitos de hardware e tecnologia

HFT é essencialmente uma busca por oportunidades de “preço incorreto” no mercado, com muitos participantes competindo pelo mesmo lucro. É necessário hardware avançado e conexão de internet estável para receber informações rapidamente; atrasos ou desconexões podem colocar o negociador em desvantagem. Trata-se de um campo altamente competitivo, onde equipamentos insuficientes podem significar exclusão.

Custos ocultos de transação

Devido à alta frequência de negociações, taxas e impostos podem consumir grande parte do lucro. Muitos investidores descobrem que o lucro anual não cobre as despesas, por isso, escolher plataformas com baixas taxas é fundamental. HFT é mais adequada para investidores experientes, com disciplina psicológica forte, equipamentos de ponta e controle rigoroso de custos.

As três principais estratégias de HFT

Estratégia de formador de mercado

A mais comum na HFT. Consiste em colocar e cancelar ordens para criar uma aparência de alta atividade, atraindo investidores, elevando ou baixando o preço da ação, e fechando rapidamente para obter lucro. Semelhante às operações de formador de mercado em IPOs.

Estratégia de arbitragem

Aproveita diferenças de preço do mesmo ativo em diferentes bolsas, variações de preço em diferentes horários ou entre futuros e ativos à vista, para comprar barato e vender caro ou vice-versa. Os negociantes acreditam que essas diferenças de preço eventualmente se reduzirão, realizando arbitragem.

Estratégia de tendência

Segue a tendência do mercado, buscando lucros na fase intermediária. Geralmente, aproveitam notícias importantes de empresas — comprando em grande quantidade após boas notícias para impulsionar o preço, ou vendendo em massa após notícias negativas para gerar pânico. Diferente de manipulação artificial, essa estratégia busca impulsionar movimentos de mercado existentes.

Resumo

HFT não é uma tarefa fácil; exige execução de muitas operações em curto período para capturar pequenas diferenças de preço. Para tentar essa estratégia, deve-se:

Primeiro, escolher mercados com alta liquidez. HFT requer profundidade de mercado; a bolsa dos EUA, como maior do mundo, com bilhões de negociações diárias, é a mais adequada.

Segundo, gerenciar rigorosamente a rotatividade e seguir disciplina de stop-loss e take-profit. Escolher plataformas com baixas taxas é essencial para maximizar os retornos.

Riscos e oportunidades coexistem na HFT. Investidores devem se preparar adequadamente, elaborar planos detalhados e estar prontos para sobreviver e lucrar nesse mercado altamente competitivo.