Domine o conceito fundamental do índice P/E: a disciplina essencial para a avaliação de ações

在 ações, o relação preço-lucro é considerado a ferramenta de avaliação mais crucial. Muitos analistas de investimento frequentemente mencionam o nível histórico do índice P/L de uma empresa, a posição atual do preço das ações, para assim derivar uma faixa de preço de compra ideal. O que exatamente é o índice P/L, como aplicá-lo na prática de investimento, qual o nível considerado razoável para um P/L alto ou baixo, este artigo irá esclarecer toda a体系 de conhecimento.

A essência da definição do índice P/L

O índice P/L também é chamado de índice preço-lucro, abreviado como PE ou PER(Price-to-Earning Ratio), refletindo essencialmente quanto tempo levaria para recuperar o investimento com o preço atual da ação. Este indicador é amplamente utilizado para avaliar se o preço de uma ação está subavaliado ou superavaliado.

Simplificando, se uma empresa tem um índice P/L de 13 vezes, isso indica que a empresa precisa de 13 anos para ganhar um lucro equivalente ao seu valor de mercado atual, e também significa que o investidor precisa esperar cerca de 13 anos para recuperar o investimento através dos lucros. Tomemos como exemplo a TSMC, cujo P/L é aproximadamente 13 vezes, o que representa o significado acima.

As duas formas de calcular o índice P/L

Normalmente, há duas fórmulas para obter o índice P/L: uma é dividir o preço da ação pelo lucro por ação (EPS), e a outra é dividir o valor de mercado total pelo lucro líquido pertencente aos acionistas ordinários. Na prática, o primeiro método é mais comum.

Tomando a TSMC (2330.TW) como exemplo, suponha que o preço atual seja 520 yuan, e o EPS de 2022 seja 39,2 yuan, então o P/L = 520 ÷ 39,2 ≈ 13,3 vezes. Essa forma de cálculo simples permite que o investidor avalie rapidamente o nível do preço da ação.

Os três principais sistemas de classificação do índice P/L

De acordo com a dimensão temporal dos dados de EPS utilizados, o índice P/L pode ser dividido em indicadores baseados em dados históricos e indicadores baseados em expectativas futuras. Dentro da categoria histórica, há duas subcategorias.

Classificação completa do índice P/L: ◆ P/L histórico: índice estático e índice de P/L rolante ◆ P/L estimado: índice de P/L dinâmico

Como entender o índice de P/L estático

Fórmula de cálculo do P/L estático: PE=preço da ação ÷ EPS anual

O EPS anual geralmente é divulgado quando a empresa publica seus relatórios financeiros anuais, ou pode ser obtido somando os EPS dos últimos 4 trimestres. Por exemplo, o EPS de 2022 da TSMC foi 7,82 no Q1, 9,14 no Q2, 10,83 no Q3 e 11,41 no Q4, totalizando 39,2 yuan.

O motivo pelo qual esse indicador é chamado de “estático” é que o EPS anual permanece inalterado antes da publicação do novo relatório anual, e as oscilações do P/L derivam totalmente das mudanças no preço da ação.

Aplicação do índice de P/L rolante

O índice de P/L rolante também é conhecido como P/L TTM (Trailing Twelve Months), cujo período de cálculo corresponde aos últimos 12 meses de dados. Como as empresas listadas divulgam seus resultados trimestralmente, na prática, utiliza-se a soma do EPS dos últimos 4 trimestres.

A fórmula de cálculo é: PE (TTM) = preço da ação ÷ soma do EPS dos últimos 4 trimestres

Por exemplo, suponha que a TSMC tenha divulgado um EPS de 5 yuan no Q1 de 2023, então a soma dos EPS dos últimos 4 trimestres é: 9,14 (Q2 22) + 10,83 (Q3 22) + 11,41 (Q4 22) + 5 (Q1 23) = 36,38 yuan.

Assim, PE (TTM) = 520 ÷ 36,38 ≈ 14,3 vezes.

Comparando, quando o novo EPS do trimestre é divulgado, o P/L estático permanece em 13,3, enquanto o rolante atualiza para 14,3, refletindo melhor os lucros mais recentes.

Características do P/L dinâmico na previsão

O índice de P/L dinâmico é calculado com base em EPS estimado, fórmula: PE=preço da ação ÷ EPS anual estimado

Se uma instituição de pesquisa prevê que o EPS de 2023 da TSMC será 35 yuan, então o P/L dinâmico será aproximadamente 520 ÷ 35 ≈ 14,9 vezes.

É importante notar que as previsões de EPS de diferentes instituições variam bastante, e as próprias empresas tendem a fazer previsões otimistas ou conservadoras, o que limita o valor de referência do P/L dinâmico, podendo gerar confusão na tomada de decisão.

Para facilitar a memorização, a comparação entre as três categorias de indicadores é a seguinte:

A estrutura dupla de avaliação do padrão de P/L

Ao confrontar um valor de P/L, como determinar se está em nível razoável? As abordagens principais são duas: comparar com empresas do mesmo setor (comparação horizontal) ou comparar com o histórico da própria empresa (comparação vertical).

Comparação horizontal entre setores

Devido às diferenças nas características comerciais de cada setor, os intervalos de P/L considerados razoáveis variam bastante. Por exemplo, dados de um mercado de ações de início de 2023 indicam que o setor automotivo pode ter P/L de até 98,3 vezes, enquanto o setor de navegação marítima é de apenas 1,8 vezes, claramente não comparáveis diretamente.

Portanto, ao avaliar o P/L, deve-se escolher empresas do mesmo setor e com negócios semelhantes para comparação. Tomando a TSMC como exemplo, ela pode ser comparada com UMC, Powerchip, entre outras fabricantes de chips.

Dados de meados de abril de 2023 mostram que a TSMC tem P/L de aproximadamente 13 vezes, UMC cerca de 8 vezes, e Powerchip aproximadamente 47 vezes. Assim, o P/L da TSMC está em nível médio, não sendo considerado superavaliado.

Comparação vertical com o histórico da empresa

Comparar o P/L atual com a trajetória histórica do P/L da própria empresa permite avaliar de forma intuitiva se a avaliação atual está alta ou baixa.

Por exemplo, a TSMC tem um P/L atual de 13 vezes, abaixo de 90% dos valores de P/L dos últimos 5 anos, indicando que a avaliação atual está relativamente barata. Observar a curva do P/L ao longo do gráfico de preços ajuda o investidor a obter uma percepção mais clara do posicionamento.

Aplicação do P/L na prática de investimento

Uso do gráfico de fluxo de P/L para avaliação visual

O gráfico de fluxo de P/L é uma ferramenta estética e prática, permitindo ao investidor visualizar de forma intuitiva a posição do preço atual em relação às avaliações históricas. Geralmente, esse gráfico apresenta de 5 a 6 linhas paralelas sobre o gráfico de velas, cada uma gerada pela lógica: preço da ação = EPS × múltiplo de P/L correspondente.

A linha superior representa o preço correspondente ao P/L máximo histórico, a inferior ao mínimo histórico, e as linhas intermediárias representam médias ou medianas.

No caso da TSMC, seu preço mais recente fica entre as faixas de preço correspondentes a P/L de 13 a 14,8, numa região relativamente baixa, indicando potencial de subavaliação. Essa posição é frequentemente considerada uma boa oportunidade de compra, mas é importante enfatizar que isso é apenas um sinal de avaliação, não garantia de lucro após a compra.

Compreendendo a relação real entre P/L e preço

Um entendimento importante é: não há uma relação de causa e efeito obrigatória entre P/L e a alta ou baixa do preço da ação.

Ações com P/L baixo nem sempre subirão, e ações com P/L alto nem sempre cairão. O mercado atribui avaliações elevadas a uma ação porque os participantes acreditam no potencial de crescimento da empresa. Isso explica por que muitas ações de tecnologia, apesar de terem P/L elevado, continuam a subir.

Três principais limitações do uso do P/L

Como ferramenta de avaliação comum, o P/L é importante, mas possui limitações evidentes em seu alcance e precisão:

Ignora completamente fatores de endividamento

O valor de uma empresa é composto pelo valor do patrimônio líquido e pelo valor da dívida, mas o cálculo do P/L foca apenas no patrimônio, ignorando o nível de endividamento. Duas empresas com o mesmo P/L podem ter riscos totalmente diferentes se uma tiver ativos próprios suficientes e a outra estiver altamente endividada.

Em ciclos econômicos de alta ou mudanças na taxa de juros, empresas altamente endividadas enfrentam maior pressão. Mesmo com EPS semelhante, uma empresa com menor endividamento geralmente terá maior prêmio de avaliação. Nessa situação, não se pode simplesmente considerar que uma empresa com P/L alto é “mais barata”.

Ambiguidade na definição de níveis de P/L alto ou baixo

Um P/L elevado pode resultar de várias razões: pode ser que a empresa esteja enfrentando dificuldades de curto prazo, com lucros em declínio, mas sua fundamentação não foi prejudicada; ou que o mercado tenha expectativas de forte crescimento futuro, com capital antecipado; ou simplesmente que o preço esteja excessivamente inflado e precise de correção.

Essas situações variam de acordo com as características específicas do ativo, tornando difícil julgar mecanicamente se o P/L atual é alto ou baixo apenas com base na experiência passada.

Incapacidade de avaliar empresas não lucrativas

Muitas startups e empresas de biotecnologia ainda não obtêm lucros, portanto, não podem ser avaliadas pelo P/L. Nesses casos, o investidor deve recorrer a outros indicadores, como o índice preço-valor patrimonial (PB) ou preço-vendas (PS).

Tabela rápida dos principais indicadores PE, PB, PS

Para facilitar a consulta rápida, segue uma comparação dos três indicadores de avaliação mais utilizados:

Após compreender profundamente a lógica central e o método de cálculo do P/L, o investidor pode integrá-lo de forma direcionada ao seu sistema de seleção de ações, buscando ativos que atendam ao seu perfil de risco e expectativa de retorno. Utilizando racionalmente essa ferramenta, combinada com outras análises fundamentalistas, é possível aprimorar significativamente a qualidade das decisões de investimento.