Interpretação aprofundada do cálculo do valor líquido do patrimônio: como selecionar ações com precisão através do valor líquido por ação?

Conhecer os conceitos centrais do cálculo do valor patrimonial líquido

Ao tomar decisões de investimento em ações, muitos investidores referenciam um indicador-chave — o valor patrimonial por ação. Este indicador em inglês é denominado Net Asset Value per Share (NAVPS), que representa o valor real dos ativos contidos em cada ação.

Para compreender o cálculo do valor patrimonial líquido, é fundamental esclarecer o significado de “valor líquido”. O valor líquido de uma empresa cotada em bolsa é, essencialmente, o valor remanescente após subtrair todas as dívidas dos seus ativos. Em outras palavras, é o total de ativos que a empresa possui após pagar todas as dívidas, salários, custos operacionais (como eletricidade, aluguel, depreciação de equipamentos, etc.).

Portanto, o valor patrimonial líquido por ação é a média do valor líquido total da empresa distribuída por todas as ações em circulação, refletindo o valor intrínseco dos ativos representados por cada ação no mercado. Geralmente, quanto maior o valor patrimonial por ação, mais robusto é o valor dos ativos que cada ação carrega.

Fórmula específica e prática do cálculo do valor patrimonial líquido

A fórmula básica para calcular o valor patrimonial líquido é:

Valor patrimonial por ação = Patrimônio líquido / Número total de ações em circulação

Aprofundando sob a ótica contábil, uma vez que o patrimônio líquido é igual ao total de ativos menos o total de passivos, o cálculo também pode ser expresso como:

Valor patrimonial por ação = (Ativos totais - Passivos totais) / Número total de ações em circulação

Ou, detalhando pelos itens contábeis:

Valor patrimonial por ação = (Capital social + Reservas de capital + Reservas de lucros + Lucros não distribuídos) / Número total de ações em circulação

Vamos entender esse processo com um exemplo. Suponha que a empresa Unificação (1216.TW) tenha ativos totais de 2,5 bilhões de NTD, passivos totais de 1 bilhão de NTD, e o capital social em circulação seja de 1 bilhão de ações. Então:

Valor patrimonial por ação = (2,5 - 1) / 1 = 1,5 NTD

Se a empresa tiver capital social de 700 milhões de NTD, reservas de capital de 400 milhões, reservas de lucros de 300 milhões e lucros não distribuídos de 100 milhões, com 1 bilhão de ações em circulação, o cálculo será:

Valor patrimonial por ação = (700M + 400M + 300M + 100M) / 1.000.000.000 = 1,5 NTD

Valor patrimonial por ação versus Lucro por ação: duas perspectivas de investimento

Na estratégia de seleção de ações, os investidores frequentemente enfrentam a escolha entre o valor patrimonial por ação e o lucro por ação. Embora ambos sejam importantes, eles focam em aspectos diferentes.

Lucro por ação (EPS) é calculado por:

Lucro por ação = (Lucro líquido - Dividendos preferenciais) / Número de ações ordinárias

Enquanto isso, o valor patrimonial por ação reflete a base de ativos, concentrando-se na quantidade de ativos reais que a empresa possui; o lucro por ação, por sua vez, reflete a capacidade de lucro, medindo quanto a empresa consegue gerar de lucro a partir de seus ativos.

Uma empresa pode possuir uma base de ativos robusta (alto valor patrimonial por ação), mas se esses ativos forem utilizados de forma ineficiente, seu lucro por ação pode não ser satisfatório. Por outro lado, empresas de tecnologia com ativos intangíveis elevados podem ter um valor patrimonial por ação relativamente baixo, mas forte capacidade de lucro.

Estratégia de investimento baseada no valor patrimonial por ação

• Abordagem de investimento em valor: procurar ações cujo preço de mercado esteja abaixo do valor patrimonial por ação, acreditando que estão subvalorizadas pelo mercado
• Avaliação de estabilidade financeira: um valor patrimonial por ação mais alto geralmente indica que a empresa possui mais ativos reais de suporte, com maior resistência a riscos
• Limitações: não é suficiente confiar apenas neste indicador para avaliar empresas com muitos ativos intangíveis (como empresas de software ou mídia)

Estratégia de investimento baseada no lucro por ação

• Lógica de crescimento: acompanhar empresas com alta taxa de crescimento do EPS, esperando potencial de valorização futura
• Indicadores de lucratividade: empresas com EPS acima da média do setor tendem a ter vantagem competitiva
• Aplicação do P/E: usando o EPS para calcular o índice preço/lucro (P/E), para avaliar se a ação está supervalorizada ou subvalorizada

Aplicação e avaliação do índice preço/patrimônio (PBR)

O Índice preço/patrimônio (PBR) compara o preço de mercado da ação com o valor patrimonial por ação, calculado por:

PBR = Valor de mercado da ação / Valor patrimonial por ação

Quanto menor o PBR, teoricamente, mais barata é a ação; quanto maior, mais cara.

No entanto, um PBR baixo não significa necessariamente que a ação seja um bom investimento. O PBR deve ser usado como uma das referências, sempre considerando a situação financeira da empresa, desempenho operacional, setor de atuação e o ambiente de mercado como um todo.

Este indicador é mais útil para comparações horizontais dentro do mesmo setor ou para análises de uma mesma empresa ao longo do tempo. Por exemplo, se uma ação historicamente tem um PBR entre 1,6 e 2,5, quando cai abaixo de 1,6, pode ser considerada subvalorizada; mas uma queda contínua do PBR pode indicar dificuldades na gestão ou problemas de negócio.

É importante notar que diferentes setores apresentam variações significativas no PBR. Setores cíclicos como transporte marítimo, siderurgia e energia, além de bancos e seguradoras, são mais adequados para avaliação por este indicador, devido à sua estrutura de ativos mais estável. Setores de tecnologia, consumo e mídia, com alta proporção de ativos intangíveis, têm menor relevância para o PBR.

Significado prático do valor patrimonial por ação na tomada de decisão

Uma referência importante para avaliar o desempenho empresarial

O valor patrimonial por ação reflete o resultado acumulado das operações ao longo dos anos e serve de base para o preço das ações. Quanto maior o valor patrimonial por ação, maior é a riqueza representada por cada ação, bem como a capacidade de geração de lucros e resistência a riscos da empresa.

Na ausência de mudanças fundamentais na empresa, ao comparar o preço de mercado com o valor patrimonial por ação, é possível avaliar se a ação está supervalorizada ou subvalorizada — preço acima do valor patrimonial indica sobrevalorização, abaixo indica subvalorização.

Representação concreta do valor patrimonial dos acionistas

De acordo com a fórmula do valor patrimonial, em caso de quantidade fixa de ações, o valor patrimonial por ação reflete, na essência, o patrimônio dos acionistas. Em teoria, quanto maior o valor patrimonial por ação, maior o valor que cada acionista pode receber em caso de liquidação da empresa.

Contudo, na prática, o valor de liquidação real pode diferir do valor patrimonial, devido à depreciação de ativos fixos, oscilações de mercado, entre outros fatores.

Por exemplo, duas empresas concorrentes do setor alimentício: Koushifu com preço de 18 NTD por ação e valor patrimonial de 10 NTD; e Tongyi com preço de 20 NTD e valor patrimonial de 15 NTD. Comparando, Tongyi possui um valor patrimonial por ação mais alto, refletindo uma gestão mais sólida e menor endividamento. Por outro lado, se o preço da Koushifu cair repentinamente para 8 NTD (abaixo do valor patrimonial de 10 NTD), sem deterioração dos fundamentos, isso pode indicar uma ação subvalorizada.

Compreender as verdadeiras razões das variações no valor patrimonial por ação

As mudanças no valor patrimonial por ação geralmente decorrem de duas razões: uma, alterações reais na situação operacional da empresa; duas, ajustes na estrutura de capital, como emissão de novas ações ou distribuição de ações.

Ao fazer análise de ações, é importante distinguir essas duas situações. Se for a primeira, deve-se evitar manter ações de empresas com deterioração operacional que reduza o valor patrimonial por ação; se for a segunda, a variação no valor patrimonial por ação por si só não deve ser o principal critério de seleção, pois aumentar o valor patrimonial por emissão de novas ações não indica necessariamente uma perspectiva de crescimento confiável. Por outro lado, a diluição do valor patrimonial por ações distribuídas proporcionalmente também não implica, automaticamente, uma deterioração na gestão.

Valor patrimonial por ação não é o único critério de seleção

Muitos investidores caem na armadilha de pensar que quanto maior o valor patrimonial por ação, melhor. Na verdade, isso é um preconceito.

Dependendo do setor, os critérios de avaliação do valor patrimonial por ação devem variar. Para indústrias que dependem principalmente de terra e equipamentos para gerar lucro, como manufatura e agricultura, o valor patrimonial por ação é um indicador importante. Para setores de serviços altamente dependentes de ativos intangíveis, especialmente empresas de inovação, sua relevância diminui bastante.

Por exemplo, líderes tecnológicos como Nvidia, Netflix e Microsoft podem ter um valor patrimonial por ação relativamente baixo, mas seu valor de marca, patentes tecnológicas e posição de mercado são extremamente valiosos. Esses ativos intangíveis valem muito mais do que o valor contábil apresentado.

Assim, se investidores insistirem em buscar ações com o maior valor patrimonial por ação, podem perder muitas oportunidades de investimento de alta qualidade. Decisões de investimento racionais devem focar mais no potencial de crescimento futuro das ações do que apenas no valor de liquidação atual, que pode estar sendo descontado.

Como consultar o valor patrimonial por ação

Consultando diretamente na plataforma de negociação

Na maioria das plataformas de negociação de ações e sites de informações financeiras, basta inserir o código da ação e verificar na seção de informações básicas os dados do valor patrimonial por ação. Sites populares incluem WangGu Wang, HiStock, Relatório Financeiro, entre outros.

Calculando a partir do balanço financeiro

Por exemplo, usando os dados do relatório anual de 2021 da Uni-President, com a fórmula do valor patrimonial por ação:

Valor patrimonial por ação = (414.655.454 - 254.606.345) / 56.820.154 ≈ 2,8 NTD

Este método exige extrair os dados dos relatórios financeiros públicos da empresa, garantindo maior precisão e atualização no cálculo.

Resumo e recomendações de investimento

O valor patrimonial por ação, como indicador de avaliação do potencial de investimento em ações, oferece uma nova dimensão de análise. Utilizando de forma racional ferramentas como o valor patrimonial por ação e o índice preço/patrimônio, combinando com a lucratividade da empresa, perspectivas do setor e o ambiente macroeconômico, os investidores podem selecionar de forma mais eficiente ativos de alta qualidade alinhados aos seus objetivos.

No entanto, é importante lembrar que o valor patrimonial por ação não é o único critério de decisão. Buscar ações apenas com alto valor patrimonial por ação pode fazer o investidor perder oportunidades de crescimento. A abordagem mais inteligente é usar o valor patrimonial por ação como uma ferramenta de análise fundamentalista, combinando-o com outros indicadores (como EPS, P/E, posição no setor, etc.) para uma avaliação completa e racional.