Previsões da taxa de câmbio do iene divergem, o aumento da taxa de juros pelo banco central pode reverter a tendência de queda?

O Banco do Japão anunciou um aumento de 0,25 pontos percentuais na sua taxa de juros em 19 de dezembro, elevando a taxa de política para 0,75%, atingindo um nível quase de 30 anos. No entanto, a reação do mercado foi um pouco “desalinhada” — o iene não se fortaleceu com o aperto da política, pelo contrário, a taxa de câmbio do dólar em relação ao iene continuou a subir. Que sinais estão escondidos por trás deste fenômeno?

Implementação da política, mas o mercado não aceita

A linguagem cautelosa do governador Ueda na conferência de imprensa foi o fator-chave para a decepção do mercado. Apesar de o banco central reafirmar que continuará a aumentar as taxas enquanto as perspectivas econômicas e de preços permanecerem alinhadas às expectativas, Ueda não forneceu um cronograma claro para a próxima etapa ou a magnitude do aumento.

Especialmente em relação ao nível de taxa neutra (1,0%~2,5%), o banco afirmou que “é difícil determinar com antecedência”, planejando ajustar as estimativas posteriormente. Essa ambiguidade levou o mercado a acreditar que o caminho da política do banco central ainda possui incertezas, e as expectativas hawkish foram frustradas.

Dilema do diferencial de juros e a pressão sobre o iene

Felix Ryan, estrategista do ANZ Bank, destacou o núcleo do problema: embora o ciclo de aumento de juros já tenha começado, a taxa de câmbio USD/JPY continua a subir contra a tendência. Isso indica que o mercado não confia na futura velocidade de aumento de juros do Banco do Japão.

A causa mais profunda reside no perfil do diferencial de juros. A Federal Reserve ainda está em um ciclo de afrouxamento, enquanto o Banco do Japão, embora esteja aumentando as taxas, faz isso a uma velocidade visivelmente mais lenta, o que faz com que o diferencial de juros entre os EUA e o Japão seja desfavorável ao iene. O banco prevê que, mesmo com a continuação do aumento de juros pelo Banco do Japão até 2026, o iene continuará a se enfraquecer relativamente ao longo do próximo ano. O ANZ projeta que a taxa USD/JPY atingirá 153 até o final de 2026.

Divergências institucionais: quando será realmente hawkish?

Quanto às previsões para a taxa de câmbio do iene, diferentes instituições oferecem previsões distintas. A Invesco mantém uma meta de longo prazo de 135-140 para USD/JPY, acreditando que a política de afrouxamento do Fed sustenta o dólar, enquanto investidores japoneses aumentam a cobertura cambial, limitando a valorização do iene.

O mercado de swaps de índices overnight mostra que os investidores esperam que o Banco do Japão eleve a taxa para 1,00% até o terceiro trimestre de 2026. No entanto, Nomura Securities acredita que isso ainda não é hawkish suficiente. Somente quando a orientação do banco indicar que o próximo aumento de juros pode ocorrer antes de abril de 2026, o mercado realmente comprará ienes. Sem uma revisão significativa na estimativa de taxa neutra, promessas verbais sozinhas dificilmente mudarão a percepção do mercado sobre a taxa terminal de longo prazo.

Pontos-chave: orientação vale mais que declarações

A situação atual reflete uma realidade: o que realmente importa na previsão do câmbio do iene não é se o aumento de juros já ocorreu, mas se o caminho futuro da política será claro. Ueda precisa fornecer orientações mais precisas na comunicação subsequente, especialmente sobre as estimativas de taxa neutra e o cronograma de aumentos, para realmente inverter as expectativas pessimistas do mercado em relação ao iene.

No curto prazo, a volatilidade do câmbio do iene provavelmente continuará até que o banco central dê ao mercado o sinal de “verdadeiramente hawkish” que ele busca.