A Incerteza do Banco Central Envia Sinais Mistos Através dos Mercados de Câmbio e Metais Preciosos

A Luta de Forças do Dólar: Expectativas de Política vs Ceticismo do Mercado

A sessão de negociação de quinta-feira expôs a vulnerabilidade do Dólar, à medida que sinais conflitantes de diferentes áreas do cenário político o puxavam em direções opostas. O DXY subiu apenas +0,05%, disfarçando uma luta subjacente entre dados económicos favoráveis e expectativas de política dovish. O que inicialmente parecia uma tentativa de recuperação era, na verdade, um equilíbrio frágil mantido pela diminuição dos pedidos de subsídio de desemprego nos EUA, que caíram em 13.000 para 224.000 - essencialmente em linha com as previsões. No entanto, esta modesta notícia de emprego não conseguiu superar os ventos contrários criados por leituras de inflação mais suaves do que o esperado e uma divergência nos sinais de liderança da Fed.

A imagem da inflação provou ser mais dovish do que o esperado, com o CPI de novembro a subir apenas +2,7% ano a ano, contra previsões de +3,1%, enquanto a inflação subjacente avançou +2,6% anualmente, igualando o ritmo mais lento em 4,5 anos e falhando a previsão de +3,0%. Este pano de fundo de inflação mais suave, combinado com uma deterioração inesperada na pesquisa de perspetiva de negócios de dezembro do Fed da Filadélfia ( que caiu para -10,2, contra expectativas de consenso de +2.3), sugeriu que o banco central pode precisar manter sua postura acomodativa por mais tempo do que anteriormente pensado. A precificação do mercado atualmente reflete apenas uma probabilidade de 27% de que os formuladores de políticas irão cortar a taxa de fundos federais em 25 pontos base na reunião de 27-28 de janeiro.

A pressão sobre o dólar está a aumentar com a suposição crescente de que o Presidente Trump escolherá um pombo da política monetária para liderar o Federal Reserve no início de 2026. A reportagem da Bloomberg de que o Diretor do Conselho Económico Nacional, Kevin Hassett, representa o concorrente mais dovish abalou os touros do dólar. Além disso, o papel expandido do Fed na compra de $40 bilhões mensalmente em títulos do Tesouro—iniciado na sexta-feira passada—injectou liquidez adicional no sistema, pesando sobre a procura de segurança da moeda. A força do mercado de ações na quinta-feira diminuiu ainda mais o apelo do dólar como uma proteção de carteira.

EUR/USD Tropeça à Medida que o Ciclo de Redução de Taxas Parece Estar a Chegar ao Fim

O par EUR/USD recuou -0,14% à medida que a moeda única cedeu os ganhos iniciais da sessão após sinais de que a campanha de afrouxamento do Banco Central Europeu está se aproximando de sua conclusão. Funcionários do BCE indicaram através da Bloomberg que o atual ciclo de cortes de taxa provavelmente terminará, ancorando as expectativas na evolução do crescimento e da inflação do banco. Enquanto o banco central manteve sua taxa de depósito inalterada em 2,00%, conforme esperado, e elevou sua projeção de PIB da Eurozona para 2025 de 1,2% para 1,4%, a caracterização da economia da Eurozona pela presidente do BCE, Christine Lagarde, como “resiliente” teve um tom decididamente hawkish. Os swaps do mercado agora estão precificando virtualmente nenhuma probabilidade (1%) de uma redução de 25 pontos base na reunião de política de fevereiro.

Os ventos contrários fiscais em todo o bloco estão a agravar os problemas do euro. A Alemanha anunciou planos para aumentar a emissão de dívida federal em cerca de 20% no próximo ano, elevando o endividamento para um recorde de 512 bilhões de euros ($601 bilhões) para financiar a expansão da despesa pública. Esta deterioração fiscal está a erodir a confiança na moeda e a contrabalançar o modesto apoio proporcionado por previsões de crescimento melhoradas.

Yen fortalece enquanto se prepara para o impacto do aumento das taxas

O USD/JPY caiu -0,08% à medida que o iene atraiu fluxos em meio à fraqueza do dólar e à queda dos rendimentos dos títulos do Tesouro—ambos os tradicionais motores da demanda pelo iene. A moeda está recebendo um suporte substancial das expectativas do mercado de que o Banco do Japão implementará um aumento de 25 pontos base na decisão de política de sexta-feira, com os mercados atribuindo uma probabilidade de 96% a este endurecimento. As dificuldades permanecem ligadas à trajetória fiscal expansionista do Japão; o governo está supostamente considerando um orçamento recorde que excede 120 trilhões de ienes ($775 bilhões) para o ano fiscal de 2026, o que pode limitar a valorização do iene apesar do endurecimento da política.

Metais Preciosos Sob Pressão de Correntes Macroeconômicas

O ouro COMEX de fevereiro fechou em baixa de 9,40 pontos (-0,21%), enquanto a prata COMEX de março caiu 1,682 pontos (-2,51%). O cenário complexo para os metais preciosos reflete forças concorrentes que estão reformulando os cálculos de refúgio seguro. As altas do mercado de ações reduziram o apelo tradicional de hedge de ambos os metais, enquanto comentários contundentes de oficiais do banco central — incluindo a avaliação do Governador do BOE, Bailey, de que a barreira para cortes adicionais nas taxas foi elevada — pressionaram ainda mais os preços. O aumento antecipado de 25 pontos base pelo Banco do Japão e a pausa sinalizada pelo BCE na redução das taxas adicionaram ventos contrários para um ativo de hedge tradicional.

No entanto, uma redução da taxa de 25 pontos base pelo Banco da Inglaterra proporcionou suporte subjacente, assim como uma constelação de fatores estruturais positivos. Os dados de inflação e de inquéritos empresariais abaixo do consenso na quinta-feira reforçam o argumento a favor de uma postura mais acomodatícia da Fed, fornecendo suporte fundamental para os metais. A incerteza em torno das políticas tarifárias da administração Trump e as tensões geopolíticas que abrangem a Ucrânia, o Oriente Médio e a Venezuela sustentam a demanda por ativos de refúgio seguro. A crescente convicção de que a nomeação do novo presidente da Fed priorizará uma política mais fácil em 2026 continua a apoiar as avaliações dos metais preciosos.

As tendências de demanda dos bancos centrais oferecem encorajamento a longo prazo. O PBOC da China expandiu suas reservas de ouro em 30.000 onças para 74,1 milhões de onças troy em novembro, marcando treze meses consecutivos de acumulação. O Conselho Mundial do Ouro documentou que os bancos centrais globalmente adquiriram 220 toneladas métricas durante o terceiro trimestre, representando um crescimento de 28% em relação ao trimestre anterior. A prata encontra suporte adicional em meio a estoques apertados na China; as reservas da Bolsa de Futuros de Xangai desceram para 519.000 quilogramas em 21 de novembro, o nível mais baixo em uma década.

As dinâmicas recentes dos fundos mostram um quadro em mudança. As participações em ETFs recuaram dos máximos de 3 anos de 21 de outubro, após picos recorde a meio de outubro, refletindo pressão de liquidação a descoberto. Por outro lado, as participações em ETFs de prata recuperaram para quase máximos de 3,5 anos na terça-feira, sugerindo um apetite institucional renovado após o forte avanço a meio do trimestre que estabeleceu preços recorde.