Desempenho Misturado do Dólar à Medida que o Mercado Digere a Incerteza do Fed e a Volatilidade EUR/USD

O índice do dólar registou um ligeiro aumento de +0,05% na quinta-feira, recuperando de uma fraqueza inicial para terminar com um desempenho positivo modesto. Este ganho modesto ocorreu apesar de vários obstáculos que têm desafiado a força do dólar ao longo da sessão, com o EUR/USD a servir como um barómetro chave do momento geral do dólar.

Fatores que Movem o Mercado por Trás da Fraqueza do Dólar

A queda inicial do dólar resultou de dados econômicos decepcionantes dos EUA que sugeriam que o Federal Reserve pode manter sua postura acomodatícia. O Índice de Preços ao Consumidor de novembro veio em +2,7% em relação ao ano anterior, abaixo das previsões de +3,1%, enquanto a inflação núcleo foi de +2,6% anualmente—marcando o menor aumento em 4,5 anos e abaixo do esperado +3,0%. Essas leituras de inflação mais fracas assustaram o sentimento de risco, levantando questões sobre o ritmo do futuro aperto do Fed.

Adicionando pressão negativa, a pesquisa de perspectivas empresariais do Federal Reserve da Filadélfia de dezembro colapsou 8,5 pontos para -10,2, desafiando as expectativas de uma melhoria para 2,3. Tal fraqueza no sentimento da manufatura regional reforçou as expectativas de política monetária dovish e minou o suporte ao dólar.

As intenções sinalizadas do Presidente Trump de nomear um Presidente do Federal Reserve mais dovish no início de 2026 introduziram uma incerteza adicional que pesa sobre o dólar. A especulação do mercado aponta para o Diretor do Conselho Econômico Nacional, Kevin Hassett, como o principal candidato — uma escolha vista como particularmente dovish pelos traders. Os dados de preços mostram que os mercados estão atualmente a atribuir apenas 27% de probabilidade a um corte de 25 pontos base na taxa do Fed na reunião do FOMC de 27-28 de janeiro.

Fatores de Apoio que Limitam Perdas

O dólar recuperou algum terreno depois que os pedidos iniciais de subsídio de desemprego semanais nos EUA caíram em 13.000 para 224.000, alinhando-se de perto com as expectativas de 225.000 e sugerindo uma resiliência no mercado de trabalho. Este modesto resultado positivo forneceu algum suporte ao dólar em meio a manchetes, de outra forma, negativas.

A expansão da liquidez por parte da Reserva Federal—incluindo o seu recém-implementado programa de compra mensal de T-bills no valor de $40 bilhões que começou na sexta-feira passada—minou a demanda tradicional por segurança em dólares. Simultaneamente, a força nos mercados de ações globais reduziu o apetite dos investidores por ativos em dólares tradicionais como proteção contra riscos, redirecionando fluxos de capital para fora da moeda.

EUR/USD Recua Apesar de Sinais Mistos do BCE

O par EUR/USD caiu -0,14% na quinta-feira, entregando os ganhos iniciais da sessão após a decisão do Banco Central Europeu e os comentários subsequentes. Inicialmente, o euro encontrou apoio, uma vez que o BCE manteve as taxas de juros inalteradas na taxa de depósito de 2,00%, ao mesmo tempo que melhorou a sua previsão de crescimento do PIB da Eurozona para 2025 para 1,4%, a partir dos 1,2% anteriores.

A avaliação da Presidente do BCE, Christine Lagarde, de que a economia da zona euro se mostrou “resiliente” e o seu reconhecimento da elevada incerteza em torno da inflação proporcionaram um apoio temporário ao euro. No entanto, essa retórica hawkish não conseguiu sustentar os ganhos após a Bloomberg ter reportado que os funcionários do BCE veem cada vez mais o ciclo de cortes nas taxas como amplamente concluído, com os swaps de mercado a precificarem apenas 1% de chance de uma nova redução de 25 pontos base na reunião de política de fevereiro.

As preocupações fiscais na zona do euro adicionaram obstáculos adicionais ao desempenho do EUR/USD. A Alemanha anunciou planos para aumentar a emissão de dívida federal em quase 20% no próximo ano, alcançando um recorde de 512 mil milhões de euros ($601 mil milhões) para financiar a expansão da despesa pública. Este cenário fiscal expansionista, combinado com a mudança de viés de aperto do BCE, pressionou a moeda compartilhada e apoiou a modesta recuperação do dólar.

Apreciação do Yen em Meio às Expectativas de Aumento da Taxa do BOJ

O USD/JPY negociou em baixa de -0,08% na quinta-feira, à medida que o iene japonês se fortaleceu em relação ao dólar. As expectativas de que o Banco do Japão implementará um aumento de taxa de 25 pontos base na reunião de política de sexta-feira—com uma probabilidade de 96% nos mercados de derivativos—fortaleceram a demanda pelo iene, uma vez que o maior diferencial de taxa atraiu o desdobramento de carry.

Os rendimentos das notas do Tesouro dos EUA mais baixos na quinta-feira também apoiaram o iene, reduzindo o apelo das estratégias de carry do dólar. As preocupações fiscais japonesas forneceram algum vento contrário, depois que a Kyodo relatou que o governo está a contemplar um orçamento recorde de 120 trilhões de ienes ($775 bilhões) para o ano fiscal de 2026.

Metais Preciosos Sob Pressão de Sinais Mistos

Os futuros do ouro COMEX de fevereiro desceram 9,40 pontos (-0,21%), enquanto a prata COMEX de março caiu 1,682 pontos (-2,51%). Os metais preciosos enfrentaram pressão de venda à medida que a força do mercado acionário reduziu o seu apelo tradicional como porto seguro. Comentários agressivos de oficiais do banco central—incluindo as observações de Lagarde sobre a resiliência da zona do euro e o sinal do Governador do Banco da Inglaterra, Bailey, de que a barra para cortes adicionais nas taxas subiu—pesaram sobre a demanda por ouro.

As expectativas para o aumento da taxa do BOJ na sexta-feira adicionaram ventos contrários adicionais aos metais preciosos, uma vez que taxas japonesas mais altas reduzem a atratividade relativa de ativos que não geram rendimento. A prata, que disparou acentuadamente nas últimas três semanas para máximos históricos na quarta-feira, enfrentou pressões específicas de liquidação de posições longas e realização de lucros à medida que a força do dólar ressurgiu.

No entanto, os metais preciosos encontraram apoio na decisão do Banco da Inglaterra de reduzir as taxas em 25 pontos base, aumentando a procura por ativos tangíveis como reservas financeiras de valor. Os dados de inflação e de manufatura regionais dos EUA, abaixo das expectativas, reforçaram as expectativas de uma política dovish da Fed, proporcionando uma tendência otimista para o ouro e a prata.

A incerteza geopolítica em torno das políticas tarifárias dos EUA e a instabilidade na Ucrânia, no Oriente Médio e na Venezuela continuam a impulsionar a demanda por metais preciosos como refúgio seguro. As preocupações de que a nomeação do Presidente Trump para o cargo de Presidente do Fed, que é mais moderada, resultará em uma política monetária dos EUA mais fácil em 2026 fornecem suporte estrutural para os preços do ouro.

A Demanda do Banco Central Sustenta o Momento do Ouro

O forte apoio institucional dos bancos centrais continua a sustentar os metais preciosos. O Banco Popular da China aumentou as reservas de ouro em 30.000 onças troy para 74,1 milhões de onças em novembro - o décimo terceiro mês consecutivo de acumulação de reservas. O Conselho Mundial do Ouro relatou que os bancos centrais globais compraram 220 toneladas métricas de ouro durante o terceiro trimestre, representando um aumento de +28% em relação à atividade do segundo trimestre.

As invenções de prata ligadas à Bolsa de Futuros de Xangai encolheram dramaticamente, com os estoques de armazém a cair para 519.000 quilogramas a 21 de Novembro—o nível mais baixo registado na última década. Apesar dos preços recordes da prata em meados de Outubro terem desencadeado pressões de liquidação sustentadas e a diminuição das participações em ETFs desde os picos de 21 de Outubro, a procura dos fundos recuperou, com as posições longas em ETFs de prata a atingirem quase máximos de 3,5 anos na terça-feira.