Como um Furacão no Texas Reformulou os Futuros Globais de Propano: A História de Mont Belvieu

Quando o furacão Harvey atingiu a costa do Golfo dos E.U.A. em agosto de 2017, poucos fora do setor de energia perceberam que estavam a testemunhar um momento crucial no mercado de propano. A tempestade não apenas interrompeu a produção de energia americana – expôs o quão profundamente todo o mercado de gás de petróleo liquefeito (LPG) do mundo depende de uma única localização: Mont Belvieu, Texas.

A Cadeia de Suprimentos Global Inesperada

O hub de propano de Mont Belvieu encontra-se no cruzamento de refinarias, instalações de processamento de gás, cavernas de armazenamento subterrâneo e terminais de exportação. Quando o furacão Harvey fechou o Canal de Navegação de Houston em 25 de agosto de 2017, desencadeou uma reação em cadeia nos mercados globais de GPL.

Aqui está o que surpreendeu os analistas: O choque de preços não atingiu Mont Belvieu primeiro. Em vez disso, atingiu o Japão—destino de aproximadamente dois terços das exportações de GPL marítimo dos E.U.A… No dia 28 de agosto, os preços do propano no Extremo Oriente dispararam 10% em relação à semana anterior, enquanto o propano em Mont Belvieu subiu modestamente 2%. O mercado dos E.U.A. então acompanhou, subindo em conjunto com os preços asiáticos. Esta sequência revelou o quão integrados se tornaram os futuros de propano globais, com Mont Belvieu servindo como o centro nervoso de preços.

Preparando o Cenário: Pressões de Inventário Pré-Harvey

Mas Harvey não era a história toda. As preocupações com o inventário estavam a aumentar desde março de 2017, meses antes de o furacão atingir a costa. Aquela inverno terminou com aproximadamente 40 milhões de barris em estoque—um sinal de alerta precoce de que os suprimentos de propano dos E.U.A. estavam a apertar.

Antes que o verão chegue tipicamente com quedas na procura sazonal, a razão do propano de Mont Belvieu em relação ao petróleo bruto deve cair. Em vez disso, manteve-se na faixa de porcentagem média de 50 durante a primavera e o verão de 2017, acelerando para cima a partir de julho, subindo acima de 70% até o outono. Isso não foi um comportamento sazonal—significou restrições estruturais de fornecimento.

O Rally Intensifica Após Harvey

Após as consequências imediatas da tempestade, dois fatores impediram a rápida recuperação esperada:

Primeiro, embora os terminais de exportação tenham reaberto rapidamente e os programas de carregamento tenham recomeçado, as exportações de propano nunca corresponderam totalmente aos volumes do ano anterior. Em segundo lugar, as cavernas de armazenamento doméstico enfrentaram fluxos de entrada limitados devido a interrupções no fornecimento de NGL (gás natural líquido). A combinação pressionou a disponibilidade local de propano.

Dentro de quatro semanas após o furacão, o propano de Mont Belvieu fortaleceu-se de 70% do petróleo bruto WTI para 78%—uma compressão dramática que revelou quão apertados se tornaram os inventários de propano nos E.U.A… A IHS Markit calculou que a nação enfrentava apenas 41,4 dias de fornecimento implícito à medida que se aproximava do inverno de 2017, o nível mais baixo em cinco anos.

Em outubro de 2017, a relação do propano de Mont Belvieu em relação ao petróleo bruto ultrapassou os extremos vistos durante a onda de frio “vórtice polar” de janeiro de 2014—um parâmetro que os comerciantes usam para medir a escassez em nível de crise.

Efeitos Ripple: Quando os Preços do Texas se Tornam Globais

O aumento do preço de Mont Belvieu foi imediatamente transmitido através do Atlântico. O propano do noroeste da Europa alcançou um prémio sobre a nafta pela primeira vez em quatro anos. As unidades de craqueamento petroquímico em toda a Europa, que tinham estado a utilizar grandes volumes de matéria-prima de propano durante anos, de repente cortaram o consumo para mínimos de dois anos e importaram menos de metade das quantidades do ano anterior.

Até os preços do Oriente Médio sentiram a pressão. A Saudi Aramco, um dos maiores exportadores de GLP do mundo, definiu seu preço contratual em $575/ton em outubro de 2017—o nível mais alto desde $610/ton em novembro de 2014.

Por que Mont Belvieu é Importante para os Traders de Futuros

O aumento da produção de xisto nos E.U.A. alterou fundamentalmente os mercados globais de GLP. Os Estados Unidos passaram de importador líquido de GLP para o principal produtor e exportador mundial na década de 2010. A Nasdaq Futures agora utiliza os preços do GLP na América do Norte da OPIS—essencialmente os preços do propano de Mont Belvieu—como base de liquidação para todas as coberturas e swaps.

Isto significa que cada galão de propano, butano, etano e gasolina natural comercializado globalmente referencia os preços de Mont Belvieu. Quando a gestão de inventário nos E.U.A. muda, isso se transmite instantaneamente para os mercados futuros de propano em todo o mundo. O rali de 2017 demonstrou esta interconexão em tempo real.

Perspectivas: Limitações de Capacidade

No início de 2018, os preços do propano começaram a diminuir à medida que os volumes de exportação se normalizavam. No entanto, os analistas de energia previram que seria necessária uma capacidade adicional de exportação marítima até 2020-2021 para acomodar o crescimento contínuo da demanda global. Quaisquer interrupções no fornecimento demonstrariam novamente como os futuros de propano de Mont Belvieu estabelecem efetivamente o preço mínimo para os mercados globais de GLP.

A lição de 2017: Compreender Mont Belvieu não é opcional para os comerciantes de energia globais. É essencial.