Dinâmicas do Mercado de Cobre em 2026: O Que Observar à Medida que os Défices se Alargam

O mercado do cobre está a preparar-se para um desafiador 2026, com a produção incapaz de acompanhar a crescente demanda. De acordo com a última projeção do Grupo Internacional de Estudo do Cobre, embora a produção mineira aumente 2,3 por cento para 23,86 milhões de MT, o consumo de cobre refinado está previsto para subir 2,1 por cento para 28,73 milhões de MT—criando uma falha de fornecimento crescente que poderia levar os preços a níveis recorde.

Este desequilíbrio entre a oferta e a procura resulta de múltiplas camadas de perturbação que não mostram sinais de abrandamento a curto prazo. Várias grandes operações de mineração enfrentam atrasos prolongados na produção, enquanto a procura a montante continua a aumentar devido a investimentos na transição energética, construções de infraestrutura de inteligência artificial e rápida urbanização em economias em desenvolvimento. O resultado: a procura de cobre refinado está a superar a oferta em cerca de 150.000 MT até ao final de 2026.

A História da Disrupção Mineira que está a Remodelar a Oferta de 2026

As restrições na oferta de cobre que dominaram as manchetes de 2025 devem persistir bem em 2026. A situação na mina Grasberg da Freeport-McMoRan na Indonésia continua a ser o problema mais agudo. Depois que um transbordamento de 800.000 MT de rejeitos inundou a caverna principal no final de 2025—matando sete trabalhadores— a operação enfrenta um reinício faseado, com as zonas mais profundas não atingindo a capacidade total até 2027. Essa única interrupção, por si só, reverberará nos mercados globais ao longo de 2026.

O incidente de Grasberg não é de forma alguma a única preocupação com a produção. A operação Kamoa-Kakula da Ivanhoe Mines na República Democrática do Congo continua a trabalhar nas consequências das inundações de maio de 2025. A empresa esgotou seu minério estocado no início de 2026, forçando um corte acentuado na produção para 380.000-420.000 MT para o ano, antes de retomar os níveis normais de 500.000-540.000 MT em 2027.

Entretanto, um alívio potencial pode vir da mina Cobre Panama da First Quantum Minerals, que está inativa após o cancelamento de um contrato que forçou uma paragem em novembro de 2023. A decisão do governo panamense em setembro de 2025 de reiniciar as operações pode trazer alívio até ao final de 2025 ou início de 2026, embora o retorno à produção plena normalmente exija meses de trabalho de comissionamento.

Ventilhas mais amplas também estão a aumentar. O setor de mineração enfrenta um desafio estrutural à medida que as leis de minério diminuem nas operações existentes, exigindo técnicas de processamento cada vez mais complexas e um maior investimento de capital por tonelada produzida. Novos projetos no Arizona—incluindo o empreendimento Cactus da Arizona Sonoran Copper Company e o projeto conjunto Resolution da Rio Tinto-BHP—não contribuirão materialmente para a oferta durante vários anos.

A Demanda Toma o Centro do Palco: Transição Energética e Além

Do lado do consumo, os motores de demanda de cobre estão a acelerar mais rapidamente do que a oferta pode acomodar. O motor de demanda tradicional—o imobiliário chinês—permanece fraco, apesar dos esforços de estímulo do governo, com preços previstos para cair 3,7 por cento em 2025 e declinar ainda mais em 2026. No entanto, a economia chinesa mais ampla está a provar ser resiliente, projetada para crescer 4,9 por cento em 2025 e 4,8 por cento em 2026.

Mais importante ainda, o 15º plano quinquenal de Pequim (2026-2031) prioriza atualizações da rede elétrica, modernização da manufatura, expansão de energia renovável e construção de centros de dados relacionados com IA—todos setores altamente intensivos em cobre. Espera-se que estes investimentos compensem mais do que a fraqueza no desenvolvimento de propriedades residenciais.

Para além da China, as dinâmicas de preços do cobre em sucata global também estão a mudar. Recicladores industriais e utilizadores finais reconhecem cada vez mais que, com o cobre primário em escassez e os preços a subirem, a obtenção de cobre secundário se torna economicamente atrativa. Esta margem de reciclagem está a apertar, afetando toda a cadeia de abastecimento de cobre, incluindo a economia do cobre em sucata.

Separadamente, 2025 viu um enorme aumento de inventário nos EUA—chegando a 750,000 MT—impulsionado por preocupações com tarifas e importadores antecipando embarques. Embora essa urgência tenha diminuído, a incerteza na política comercial persiste, potencialmente apoiando prémios elevados de cobre até 2026.

O Déficit de Mercado Acelera à Medida que a Oferta Não Acompanha

A confluência de fatores aponta para a ampliação dos défices de mercado. O analista da indústria Wood Mackenzie projeta que a demanda por cobre aumentará 24 por cento até 2035, atingindo 43 milhões de toneladas anualmente. Para fechar essa falha, são necessários 8 milhões de toneladas de nova oferta de minas, além de 3,5 milhões de toneladas da recuperação de cobre reciclado—um enorme requisito de investimento que levará anos a ser executado.

A Conferência das Nações Unidas sobre Comércio e Desenvolvimento estima separadamente que satisfazer o crescimento da demanda de 40 por cento até 2040 requer um investimento de capital de $250 bilhões e a construção de 80 novas minas globalmente. Este é um projeto de vários anos que não oferece alívio a curto prazo para a rigidez do mercado em 2026.

A concentração geográfica adiciona risco geopolítico a esta perspetiva. Cinco países—Chile, Austrália, Peru, República Democrática do Congo e Rússia—detêm metade das reservas de cobre do mundo. Atrasos na produção, mudanças regulatórias ou tensões em qualquer uma dessas regiões poderiam agravar a escassez de fornecimento.

Implicações de Preço para 2026

A pressão no mercado e os níveis de inventário recorde em relação à procura estão a posicionar o cobre para uma valorização significativa do preço. Os analistas da StoneX projetam que o preço médio do cobre poderá subir para 10.635 $ por MT em 2026, com potencial para picos mais altos durante anúncios de interrupção de fornecimento.

Esses níveis elevados de preços acarretam consequências. Os usuários downstream sensíveis ao preço—particularmente em mercados em desenvolvimento—podem responder reduzindo o consumo, mudando para substitutos de alumínio onde viável, ou adotando estratégias de compra just-in-time para minimizar os custos de manutenção de inventário. Alguns podem obter cobre de canais alternativos, como armazéns vinculados ou acordos diretos com fundições, para evitar os prêmios do mercado físico.

Os prémios físicos de longo prazo já estão perto de níveis recorde, refletindo uma rigidez estrutural. Se os prémios permanecerem elevados juntamente com preços base mais altos, as margens de fabrico irão comprimir em muitos setores, potencialmente limitando o crescimento da procura abaixo das expectativas de tendência.

Posicionamento dos Investidores para a Tensão do Mercado de Cobre

A convicção está a aumentar entre os profissionais do mercado. Numa sondagem da London Metal Exchange citada pela StoneX, 40 por cento dos entrevistados identificaram o cobre como provavelmente o metal base com melhor desempenho ao longo de 2026. O caso baseia-se em vários suportes: baixas reservas na LME, persistentes défices de concentrados mineiros, prémios de risco geopolítico e uma procura crescente a partir de megatendências seculares.

Os analistas enfatizam que as soluções do lado da oferta exigem paciência. Projetos de mineração importantes normalmente enfrentam prazos de desenvolvimento e aumento de 3 a 5 anos, o que significa que o fornecimento primário de cobre novo material só deverá surgir, no melhor dos casos, em 2027. No interim, a reciclagem de cobre reciclado e a otimização industrial representam as fontes de fornecimento marginais, tornando a economia do cobre secundário e da reciclagem cada vez mais importante para monitorar.

O mercado de cobre de 2026 reflete, em última análise, uma fase de maturação na transição energética e na construção de infraestrutura de dados — a demanda está presente e em crescimento, mas a resposta da oferta atrasa-se por anos. Este desajuste estrutural é precisamente o cenário que historicamente impulsiona mercados em alta sustentados em commodities limitadas.