A pressão de uma colheita abundante de cacau da África Ocidental nos mercados de futuros em várias bolsas de valores principais

Os futuros de cacau de dezembro sofreram quedas substanciais na terça-feira, com o ICE NY cacau (CCZ25) caindo 273 pontos para -4,47% e o cacau de Londres #7 (CAZ25) caindo 206 pontos ou -4,73%. Ambos os contratos tocaram mínimas recentes—NY registrando um fundo de 4 semanas enquanto Londres atingiu um piso de 3 semanas. A venda marca uma forte retração em relação aos máximos de 6 semanas estabelecidos na semana anterior, impulsionada principalmente por expectativas crescentes em torno de colheitas abundantes nas principais regiões produtoras de cacau da África Ocidental.

Dinâmicas do Lado da Oferta Sobrepujam o Suporte de Preços

Condições agrícolas favoráveis em grandes zonas produtoras aumentaram significativamente as expectativas de produção. Agricultores na Costa do Marfim relatam um bom desenvolvimento das árvores, com o recente clima seco acelerando a desidratação das sementes nas fazendas. O setor agrícola de Gana também se beneficia de padrões climáticos oportunos que facilitam a rápida maturação das vagens. A mais recente avaliação de colheitas da Mondelez indica que as contagens de vagens de cacau da África Ocidental atualmente superam a média dos últimos cinco anos em 7%, enquanto estão “materialmente mais altas” do que os níveis do ano anterior. Com a fase de colheita principal da Costa do Marfim apenas começando, os agricultores expressam confiança em relação aos parâmetros de qualidade.

A Fraqueza da Demanda Agrava a Pressão Descendente

A fraqueza simultânea nos padrões de consumo global reforça o ambiente de baixa para os preços do cacau. A liderança da Hershey divulgou um desempenho de vendas de chocolate “decepcionante” durante o recente período de vendas de Halloween, um importante motor sazonal que representa quase 18% das vendas anuais de doces nos EUA. Os dados de atividade de processamento das principais regiões consumidoras confirmam a contração da demanda: as moagem de cacau do Q3 na Ásia contraíram 17% em relação ao ano anterior, para 183,413 MT ( o pior resultado do terceiro trimestre em 9 anos ), enquanto as moagem europeias caíram 4,8% em relação ao ano anterior, para 337,353 MT ( um mínimo de 10 anos para o trimestre ). Os volumes de confeitaria de chocolate na América do Norte caíram mais de 21% no período de 13 semanas que terminou em 7 de setembro em relação à comparação do ano anterior.

Exportar Fluxos e Posicionamento de Mercado

Os indicadores do mercado físico revelam uma tensão emergente ao nível do porto da Costa do Marfim. Os embarques de cacau para os portos durante o atual ano de comercialização ( de 1 de outubro a 8 de novembro de ) totalizaram 411.979 MT, representando uma diminuição de 9% em relação ao ano anterior, que foi de 454.624 MT no mesmo período equivalente. Por outro lado, as posições de inventário nos portos dos EUA monitoradas pela ICE atingiram um mínimo de 7,5 meses de 1.786.616 sacas, apoiando os preços mínimos subjacentes.

Os dados de posicionamento especulativo do relatório de Compromisso dos Traders revelam que os fundos mantêm uma exposição líquida curta excessivamente concentrada no cacau de Londres, com 19.194 contratos - o maior interesse em posições curtas registrado em mais de 4 anos. Esse posicionamento estabelece pré-condições para potenciais rallys de cobertura de posições curtas, embora os técnicos de curto prazo permaneçam pressionados.

Cenário Estrutural e Integração de Índices

A inclusão do cacau no Bloomberg Commodity Index a partir de janeiro de 2025—marcando a reentrada após 20 anos—catalisou inicialmente uma alta na semana passada, em meio a expectativas de entradas de fundos passivos. Com os ativos do BCOM totalizando aproximadamente $109 bilhões e o cacau representando 1,7% de peso, pesquisas indicam que os rastreadores passivos necessitam de aproximadamente $1,9 bilhões em acumulação de futuros de cacau ao longo de um período de 80 dias. No entanto, essa estrutura de suporte de médio prazo atualmente luta contra dinâmicas de abundância imediata de suprimento.

A perspetiva de produção da Nigéria adiciona complexidade à narrativa estrutural. A Associação de Cacau projeta que a produção de 2025/26 cairá 11% em relação ao ano anterior, para 305.000 MT, a partir da atual estimativa de 344.000 MT, potencialmente restringindo os fornecimentos globais no final do ano. As avaliações mais recentes da Organização Internacional do Cacau indicam que a temporada 2024/25 gerará um excedente global de 142.000 MT—o primeiro excedente em quatro anos—após o déficit recorde de 494.000 MT de 2023/24.