## Estagflação: Quando a Economia Sofre em Dobro

**TL;DR** A estagflação ocorre quando a economia enfrenta alta inflação juntamente com crescimento negativo e aumento do desemprego—uma combinação que dificulta o controle por parte do governo, pois a solução para um problema tende a agravar o outro.

## Do Petróleo ao Dinheiro Digital: A Estagflação Atinge o Mercado

Em 1973, o mundo enfrentou um choque energético. O embargo de petróleo da OPEC fez com que os preços das commodities disparassem drasticamente. Países ocidentais como os EUA e o Reino Unido então cortaram as taxas de juros para estimular o crescimento. Essa estratégia pareceu razoável, mas a realidade era diferente. Como a energia representa uma parte significativa dos gastos dos consumidores, a redução das taxas de juros não foi suficiente para impulsionar um crescimento significativo. O resultado: alta inflação encontra uma economia estagnada. Esta é a estagflação—termo que foi utilizado pela primeira vez em 1965 pelo político britânico Iain Macleod.

Naquela altura, os economistas ficaram surpreendidos. A teoria convencional diz que altas taxas de desemprego e crescimento positivo geralmente andam de mãos dadas com a inflação. Mas a estagflação mudou o jogo: duas crises económicas surgiram ao mesmo tempo sem uma solução simples.

## Estagflação Explicada: Definição e Mecanismo

A estagflação é uma combinação única de **estagnação econômica** (crescimento mínimo ou negativo) e **inflação** (aumento contínuo de preços). As suas características incluem:

- Produto Interno Bruto (PDB) não cresceu nem encolheu
- A taxa de desemprego continua alta
- O poder de compra dos consumidores está a diminuir devido ao aumento dos preços

A diferença entre a estagflação e a inflação normal é o contexto. A inflação pura geralmente surge quando a economia está em crescimento—uma alta demanda impulsiona os preços para cima. A estagflação é diferente: a economia é puxada para baixo enquanto os preços continuam a subir. Esta é a pior combinação para investidores e consumidores.

## Por que a Estagflação é Difícil de Combater?

O problema reside em duas ferramentas de política que se opõem.

**Para enfrentar a recessão**, o banco central aumenta a oferta de dinheiro (afrouxamento quantitativo) e reduz as taxas de juros. Os empréstimos tornam-se baratos, os consumidores gastam mais, a economia cresce. Uma solução clássica e frequentemente bem-sucedida.

**Para combater a inflação**, o banco central na verdade reduz a oferta de dinheiro e aumenta as taxas de juro. Os empréstimos tornam-se caros, o consumo diminui, a demanda cai, a inflação desacelera. Também é uma solução clássica.

Mas durante a estagflação, ambas as políticas colidem. Se o banco central baixar as taxas de juros para o crescimento, a inflação disparará. Se aumentar as taxas de juros para controlar a inflação, o crescimento irá parar. É por isso que os formuladores de políticas enfrentam um dilema: escolher entre sacrificar o crescimento ou deixar a inflação aumentar?

## Causas da Estagflação

A estagflação é rara, mas quando aparece, geralmente há alguns gatilhos:

### Choque da Oferta de Energia
O aumento drástico dos custos de produção—especialmente de energia e petróleo—pode desencadear estagflação. Quando os preços dos insumos disparam, os produtores aumentam os preços dos produtos. Os consumidores, cujos rendimentos não aumentam, são forçados a reduzir as compras. A inflação sobe, a demanda cai, e a economia estagna.

### Política Monetária e Fiscal Contraditória
O banco central implementa uma política monetária (controle da oferta de dinheiro), enquanto o governo executa uma política fiscal (impostos e gastos). Se ambos estiverem em direções opostas—por exemplo, o governo aumenta os impostos (reduzindo o consumo) enquanto o banco central injeta liquidez (aumentando a oferta de dinheiro)—o resultado pode ser estagflação.

### Sistema de Moeda Fiat
Antes da Segunda Guerra Mundial, a maioria dos países ancorava suas moedas ao ouro (padrão-ouro). Este sistema limitava a oferta de dinheiro. Após a guerra, o padrão-ouro foi abandonado em favor de moedas fiduciárias sem restrições. Essa flexibilidade facilitou o controle da economia pelos bancos centrais, mas também abriu riscos de inflação descontrolada—um dos gatilhos da estagflação.

## Três Correntes Económicas, Três Soluções Diferentes

Os economistas não concordam sobre como lidar com a estagflação:

**Escola Monetarista** acredita que a inflação é o principal inimigo. Eles irão reduzir a oferta de dinheiro primeiro, mesmo que o crescimento desacelere. Com a demanda a cair, os preços deixarão de subir. O crescimento pode ser estimulado depois através do afrouxamento da política. Fraqueza: o período de transição será doloroso.

**Economistas do Lado da Oferta** focam em aumentar a oferta agregada da economia. Eles sugerem investimentos em eficiência, controle de preços de energia e subsídios à produção para reduzir os custos. Com a oferta aumentando e os custos diminuindo, a inflação arrefece sem sacrificar o crescimento.

**Escola do Livre Mercado** acredita que o mercado se autocorrige. Os consumidores não conseguem comprar quando os preços estão altos, a demanda cairá e a inflação diminuirá por si mesma. O mercado também alocará a força de trabalho de forma eficiente. Mas esta solução requer anos e a sociedade terá que suportar uma vida difícil durante o processo.

## Estagflação e o Mercado Cripto: Impacto em Camadas

A relação entre a estagflação e os ativos digitais é complexa e depende do contexto. No entanto, há um padrão que pode ser observado:

### Redução de Liquidez Retail
Quando o crescimento econômico desacelera ou é negativo, a renda do consumidor estagna ou diminui. Os investidores de varejo reduzirão a alocação para ativos de alto risco, como criptomoedas. Muitos são forçados a vender para necessidades diárias. A demanda por Bitcoin e outros ativos criptográficos tende a cair durante a fase de crescimento negativo da estagflação.

### Resposta do Banco Central: Ciclo de Duas Fases
Normalmente, o governo prioriza o combate à inflação aumentando as taxas de juros e reduzindo a oferta de dinheiro. Esta fase não é favorável para as criptomoedas, pois a liquidez diminui e os investidores buscam um porto seguro. O Bitcoin e as criptomoedas enfrentarão pressão de venda.

Após a inflação estar controlada, o governo irá estimular o crescimento através de easing quantitativo e cortes nas taxas de juro. Esta fase é relativamente melhor para as criptomoedas, pois a liquidez aumenta novamente.

### Bitcoin como Hedge de Inflação: Mito ou Fato?
Muitos investidores veem o Bitcoin como uma proteção contra a alta inflação. A lógica é a seguinte: o dinheiro fiat sem juros continuará a perder valor, enquanto o Bitcoin com um suprimento limitado de (21 milhões de moedas) manterá seu poder de compra. Historicamente, essa estratégia funcionou para aqueles que acumularam Bitcoin ao longo de anos durante períodos de inflação e crescimento normal.

No entanto, durante a estagflação, isso é diferente. Embora a inflação seja alta, o crescimento econômico negativo reduzirá o apetite por risco dos investidores. Eles venderão primeiro os ativos de risco e só depois procurarão uma cobertura. Além disso, a correlação entre as criptomoedas e o mercado de ações aumenta em condições de estresse no mercado, tornando o Bitcoin incapaz de funcionar como uma diversificação perfeita.

## Conclusão: A Estagflação é um Enigma Económico

A estagflação apresenta um paradoxo único na macroeconomia. As ferramentas para lidar com a recessão (estímulo monetário) acabam por agravar a inflação. As ferramentas para lidar com a inflação (restrições monetárias) acabam por inibir o crescimento. É por isso que os formuladores de políticas se sentem presos.

Para os investidores, especialmente no mercado de criptomoedas, a compreensão da estagflação é importante para estratégias de hedge de longo prazo. Porque, como a crise de 1973 ensinou, a estagflação não é apenas um problema econômico macro abstrato—seus efeitos são reais e afetam o portfólio de cada investidor.