Estagnação Estrutural do Bitcoin: Como Reservas Recorde Baixas e Liquidez Concentrada Estão Mantendo os Preços em uma Faixa

Fonte: CryptoNewsNet Título Original: Métricas do Bitcoin sinalizam uma quebra, mas uma enorme parede de oferta “submersa” está secretamente a manter os preços abaixo dos $93,000 Link Original: Bitcoin (BTC) caminha para fechar 2025 com mais de $112 bilhões bloqueados em ETFs à vista nos EUA, reservas de câmbio em um mínimo histórico de 2,751 milhões de BTC, e interesse aberto em futuros perpétuos de quase $30 bilhões.

Cada um desses pontos de dados teria soado construtivo em 2022. No final de 2025, eles mapeiam para o mesmo resultado: preços oscilando entre $81,000 e $93,000 enquanto as narrativas permanecem otimistas e a volatilidade permanece suprimida.

A diferença entre o que os números dizem e como o mercado opera define a estagnação estrutural. Neste regime, a liquidez existe, mas não flui, onde o capital é grande, mas fragmentado, e onde a infraestrutura não consegue traduzir a demanda das manchetes em convicção direcional.

O aviso veio a 17 de dezembro, quando o Bitcoin liquidou $120 milhões de posições vendidas e $200 milhões de posições compradas em poucas horas, não porque a alavancagem explodiu, mas porque os livros de ordens não conseguiam absorver a viagem de ida e volta sem causar movimentos bruscos.

Assimetria de Profundidade de Spot

A profundidade de spot nas exchanges centralizadas de nível um parece aceitável no papel. A profundidade mediana do livro de ordens de BTC fica entre $20 milhões a $25 milhões de cada lado, dentro de ±$100 do preço médio nas principais plataformas.

Uma grande bolsa sozinha fornece cerca de $8 milhões em ofertas e pedidos, representando 32% do total. Outras plataformas líderes detêm 4,6 milhões de dólares e 3,7 milhões de dólares, respetivamente. Aproxime-se de uma faixa de ±$10 e apenas a maior bolsa liquida $1 milhões de cada lado.

A maioria das outras exchanges situa-se entre $100,000 e $500,000, com algumas plataformas mais próximas de $100,000. Isso é profundidade de nível institucional se os investidores estiverem negociando algumas centenas de moedas.

No entanto, é papel toalha se um fundo de tamanho médio decidir reequilibrar ou um evento macro forçar um desarmamento simultâneo em várias plataformas.

A profundidade de mercado voltou aos níveis pré-FTX para Bitcoin, Ethereum, Solana e XRP, mas mais da metade dos 50 principais tokens por capitalização de mercado ainda não consegue gerar $200 milhões em volume médio diário.

A liquidez além dos principais decai rapidamente: quando a atividade de negociação está intensa em relação à profundidade disponível, o impacto no preço salta de forma não linear. A arquitetura se recuperou; a capacidade não escalou.

Problema de Fluxo Sanguíneo

Reservas de troca baixas mapeadas claramente para dinâmicas de oferta otimista: menos moedas nos locais significava menos estoque disponível para vender.

Essa lógica quebra quando as moedas param de se mover entre as trocas. As métricas de fluxo entre trocas enfraqueceram ao longo de 2025, indicando que os arbitragistas e os formadores de mercado estão menos ativos em mover Bitcoin entre as plataformas para explorar discrepâncias de preços.

A circulação inter-exchange mais fraca reduz o livro de ordens do aggreGate e torna os preços mais sensíveis a ordens individuais, mesmo as pequenas. Quando reservas recorde de baixas com circulação inter-exchange fraca são combinadas, a escassez se expressa como fragilidade em vez de força mecânica.

Uma grande bolsa complica ainda mais a situação. Embora a maioria das grandes bolsas reporte saídas líquidas de BTC, esta plataforma registou entradas líquidas, concentrando o inventário negociável no único local onde ocorre a descoberta de preços.

Essa centralização atenua a formulação “reservas baixas equivalem a alta”, porque a oferta vendável está se concentrando exatamente onde a liquidez é mais importante. Se a profundidade for rasa em todos os outros lugares e concentrada em uma plataforma, qualquer fluxo grande—seja de resgates de ETF, vendas impulsionadas por macroeconomia ou desfechos de derivativos—atinge o mesmo ponto de estrangulamento.

Derivados Reset Sem Convicção

O interesse em aberto de futuros perpétuos caiu de máximas do ciclo perto de $50 bilhões para cerca de $28 bilhões a meio de dezembro. Isso representa uma queda de quase 50% na capacidade do mercado de absorver apostas direcionais.

As taxas de financiamento pairaram perto da linha de base de 0,01% durante a recente venda, em vez de disparar para qualquer lado. O BTC e os principais perpétuos de altcoins estão próximos do neutro, com mínima variação.

O mercado não está a pagar para estar longo ou curto, uma vez que a posição foi des-riscada, não re-alavancada.

As camadas de posicionamento de opções em uma segunda restrição. O Bitcoin está enfrentando uma “parede de oferta oculta” entre $93.000 e $120.000, onde a base de custo dos detentores de curto prazo está em torno de $101.500 e cerca de 6,7 milhões de BTC—23,7% da oferta circulante—negocia em perda.

Cerca de 360.000 BTC da venda recente vieram de detentores que estão a realizar perdas. Esse fornecimento com perdas migra para a coorte de detentores de longo prazo, que historicamente precede ou a capitulação ou uma oscilação prolongada dentro de uma faixa.

A maior expiração de opções do ano vê uma forte posição de gama a fixar o preço à vista numa faixa de $81,000 a $93,000 até que esses contratos expirem. Os derivados não estão a impulsionar a volatilidade, mas sim a suprimir.

Fluxos de ETF como Ruído, Não Sinal

Os ETFs de Bitcoin à vista nos EUA detêm aproximadamente 1,3 milhões de BTC, cerca de 6,5% da capitalização de mercado, e os fluxos líquidos acumulados situam-se em 57,5 bilhões de dólares.

Isso torna o canal do ETF estruturalmente importante, mas não direcionalmente confiável. O padrão de fluxo de dezembro foi um movimento brusco: um dia viu $357,6 milhões em saídas líquidas, no dia seguinte mais $277,2 milhões, e então uma reversão com $457,3 milhões em entradas líquidas, lideradas por grandes provedores institucionais.

Em 15 de dezembro, o Bitcoin manteve-se próximo de $87.000, mesmo enquanto os ETFs perderam mais de $350 milhões em um único dia, enfatizando que os fluxos de ETFs agora são grandes o suficiente para mover o sentimento intradiário, mas não consistentemente aditivos ao preço.

O veículo está a negociar expectativas macroeconómicas e a política de taxas, não a fornecer um impulso constante de “só subir”.

O Que a Estagnação Parece no 1º Trimestre de 2026

A estagnação estrutural não é uma previsão pessimista, mas apenas um regime de liquidez.

Os livros de spot nas principais bolsas centralizadas recuperaram para níveis pré-FTX para Bitcoin. No entanto, a liquidez próxima a média permanece na casa dos milhões de um único dígito por lado na maioria das plataformas e está esmagadoramente concentrada em uma grande plataforma.

As reservas em bolsa estão em níveis recordes, mas os fluxos entre bolsas colapsaram, portanto livros finos traduzem-se em deslizamentos mais voláteis e maior impacto no preço para o mesmo valor nocional.

O interesse em aberto perpétuo é redefinido, o financiamento permanece neutro, e a oferta de opções mais o suprimento spot em excesso entre $93,000 e $120,000 fixam mecanicamente o Bitcoin em uma faixa até que novo capital ou um catalisador macroeconômico forcem o reposicionamento.

Os fluxos de ETF variam em centenas de milhões de dólares dia após dia, mas o sinal muda com base em dados de taxas, relatórios de emprego e orientações dos bancos centrais, em vez de fundamentos nativos de criptomoeda.

A menos que uma das três coisas mude, o Bitcoin pode ter manchetes otimistas, novos produtos e infraestrutura em expansão, enquanto a ação do preço continua instável e limitada em faixa durante a primeira metade de 2026.

A liquidez existe, mas está presa. A infraestrutura é de nível institucional, mas não está pronta para escalar. O capital é grande, mas está fragmentado entre locais, wrappers e jurisdições.

É isso que significa estagnação estrutural: não está quebrado, não é pessimista, apenas está preso por sua própria tubulação até que algo force o próximo movimento.