O Bitcoin de ontem à noite estava mesmo a confundir as pessoas. De 87.100 para 90.400 dólares, estava prestes a bater um novo máximo, mas foi esmagado novamente abaixo dos 86.000 num piscar de olhos, com uma liquidação de mais de 500 milhões de dólares em 24 horas. Muitas pessoas exclamaram que o mercado em alta tinha regressado, mas os problemas expostos por esta ronda de declínio eram muito mais complexos do que parece.

Para ser franco, esta volatilidade é, essencialmente, autodestruição de alto alavancagem. Os otimistas que perseguiam a subida com alavancagem 10x e 20x foram forçados a liquidar as suas posições assim que o mercado recuou ligeiramente. Para controlar os riscos, a bolsa só podia esmagar ordens a preços de mercado e, como resultado, uma liquidação causava uma liquidação em cadeia, e o declínio era infinitamente amplificado. Isto não é uma inversão de tendência, mas uma debandada coletiva de jogadores alavancados.

Mas o verdadeiro risco ainda está por vir. O mercado está agora mais preocupado com a decisão do Banco do Japão sobre a taxa de juro a 19 de dezembro. Isto parece distante, mas na verdade está relacionado com os fluxos globais de capital. Durante décadas, as instituições têm tomado ienes emprestados a custo quase zero e trocaram-nos por dólares para investir em ativos de alto rendimento, incluindo Bitcoin. Quando o Japão aumenta as taxas de juro e o custo de pedir empréstimos aumenta, estes fundos são forçados a vender ativos e trocar ienes para pagar dívidas. Quão terrível será esta reação em cadeia? A lição de julho do ano passado ainda está presente – assim que o Japão aumentou as taxas de juro, os mercados globais entraram em turbulência.

Portanto, o mercado atual deve não só estar atento aos riscos de uma elevada alavancagem, mas também prestar atenção ao impacto subsequente da decisão do banco central em dezembro.