Os Mercados de Criptomoedas Estão a Ficar Mais Difíceis: O Fim do Dinheiro Fácil

Fonte: Blockworks Título Original: Links: Trading, valuations, and the end of crypto’s ‘golden age’ Link Original: https://blockworks.co/news/links-trading-valuations-golden-age

O Era de Ouro das Criptomoedas Acabou

O autor do boletim informativo Zeneca usa a sua perspetiva como ex-jogador de poker para declarar que a era dourada do dinheiro fácil nas criptomoedas acabou: “Só vai ficar mais difícil a partir de agora”, ele avisa.

Quando Zeneca começou a jogar poker por dinheiro em 2003, diz que “o nível médio de habilidade era extremamente baixo”, e, como resultado, “estratégias básicas funcionavam” para ganhar dinheiro. No entanto, a partir daí, o jogo foi progressivamente profissionalizado, e em 2010, ganhar dinheiro no poker passou a exigir conhecimentos de matemática, estatística e teoria dos jogos.

Hoje, o jogo é tão eficiente que, para ter alguma hipótese de ser lucrativo, é preciso aprender a jogar poker teoricamente perfeito com solucionadores de IA.

Esta evolução espelha o que aconteceu nos mercados de ações. Nos anos 1990, era possível ganhar dinheiro em ações apenas sendo um pouco mais rápido ou prestando um pouco mais de atenção do que os seus concorrentes humanos. Se via uma notícia positiva sobre uma empresa, tinha alguns segundos para comprar ações que provavelmente poderia vender alguns minutos depois com lucro.

Mas os mercados de ações se profissionalizaram aproximadamente na mesma época que o poker. A partir de cerca de 2000, a negociação quantitativa e algorítmica tornou os mercados cada vez mais eficientes, ao mesmo tempo que mais pessoas tentavam negociá-los. Por volta de 2005, havia demasiados traders a negociar contra poucos investidores.

Agora, os mercados de ações estão tão eficientes que é preciso um doutoramento em uma ciência quantitativa para ter alguma esperança de negociá-los.

O mercado de criptomoedas parece estar a seguir o mesmo caminho. Zeneca compara o estado atual das criptomoedas ao poker em 2012: “Ainda é possível para muitas pessoas conseguirem com um pouco de trabalho. Mas já não é como atirar peixes numa barril.” Como no poker e nas ações, isso acontece em parte porque agora muitas vezes compete-se com algoritmos — sendo um exemplo os bots snipers. Mas, na maior parte, há demasiados traders em cripto em relação ao número de investidores.

Zeneca avisa que os traders que esperam uma nova onda de entusiasmo do retalho para tornar a negociação de cripto fácil novamente ficarão desapontados: “Quase qualquer pessoa que alguma vez teve interesse em especular com cripto já o fez.” Negociar cripto não ficará mais fácil até haver mais investidores contra quem negociar.

Avaliações de Tokens Sob Análise

O investidor nativo de cripto Santiago Roel Santos acha que não há mistério na razão pela qual os tokens têm vindo a descer: “Valorizámos o fluxo de casino como receita recorrente de software.”

Os investidores em tokens começaram a prestar atenção à receita neste ciclo e os protocolos começaram a priorizar, com sucesso notável. Um pico histórico de $1,9 mil milhões de valor foi distribuído aos detentores de tokens no terceiro trimestre. Mas, talvez de forma decepcionante, esses pagamentos não ajudaram muito os preços dos tokens.

Santos diz que isso se deve principalmente à baixa qualidade da receita: “Não se atribui um múltiplo de Shopify a um negócio que só ganha dinheiro quando o casino está cheio a cada três ou quatro anos.”

Os críticos responderam a Santos chamando isso de uma visão de boomers: Os protocolos não são negócios, argumentam, são redes, portanto, métricas tradicionais não se aplicam. Santos respondeu, por sua vez, argumentando que valorizar o cripto pelos seus efeitos de rede leva-o à mesma conclusão: Os tokens estão excessivamente sobrevalorizados.

“O cripto é avaliado em 5x–50x mais capitalização de mercado por utilizador do que a Meta”, diz Santos, “sem ter nenhuma das economias que o justifiquem.” Isso é surpreendente, de certa forma: O objetivo do cripto é desintermediar negócios como a Meta, criando redes peer-to-peer controladas pelos utilizadores que podem entrar e sair à vontade. Certamente, um utilizador nessa rede será menos valioso do que um utilizador preso numa rede como o Facebook?

Alternativamente, pode ser que os investidores em cripto estejam a pagar mais por tokens na expectativa da imminente tokenização de tudo — caso em que uma grande entrada de utilizadores justificará as avaliações atuais, mesmo que a natureza aberta das blockchains torne difícil monetizá-las. Santos acha que a entrada de utilizadores é possível, mas não quer pagar por isso: “Neste momento”, conclui, “muito do futuro já está precificado antecipadamente.”

Futuros Perpétuos e Finanças Tradicionais

Patrick McKenzie acha que os futuros perpétuos dificilmente ganharão popularidade junto dos especuladores de ações, principalmente porque “liquidações não são o modelo de negócio das corretoras tradicionais.” Liquidações são um bom negócio para as exchanges de cripto: certas plataformas principais cobram uma taxa de liquidação de 0,5% sobre o valor nocional das negociações de futuros que liquida. Num trade com alavancagem de 20x, isso equivale a uma taxa de 10%!

McKenzie não acha que os clientes de TradFi pagarão esse tipo de taxas — especialmente porque “aprender num dia em que os mercados caem 20% que pode estar protegido ou falido não é uma perspetiva que encha os profissionais de finanças tradicionais de entusiasmo.”

Em outras palavras, é improvável que os profissionais de TradFi aceitem a prática de mercado dos futuros perpétuos de auto-deleveraging (ADL). McKenzie define de forma concisa o ADL do ponto de vista da corretora: “Pode-se obrigar o cliente a entrar numa operação de encerramento ou pode-se atribuir a sua posição a alguém disposto a assumir o risco em troca de um desconto.”

O ADL é o mecanismo inteligente pelo qual os locais de negociação garantem que há sempre losers suficientes para pagar os vencedores. Mas é um processo complicado: Durante as quedas de mercado, os locais de futuros liquidaram vencedores muito mais do que o necessário. Esta estimativa é altamente contestada, mas quaisquer que sejam os números reais do ADL, as práticas de margem são muito mais amigáveis nas ações.

Por isso, é difícil discordar da conclusão de McKenzie de que a indústria de cripto dificilmente “exportará” os seus futuros perpétuos para os mercados tradicionais. Por outro lado, usar futuros para importar especuladores do retalho à procura de dinheiro fácil ainda pode funcionar. As pessoas adoram negociar.