A Reserva Federal dos EUA anuncia o fim do QT: será este o "sinal de partida" para as criptomoedas ou ainda é preciso enfrentar mais um inverno?

Escrito por: Frank, PANews

No dia 1 de dezembro, hora dos EUA, a Reserva Federal anunciou oficialmente o fim da política de aperto quantitativo (QT). No mesmo dia, o mercado cripto registou uma forte recuperação coletiva: o BTC subiu cerca de 8%, ultrapassando novamente os 93.000 dólares, enquanto o ETH valorizou quase 10%, voltando a superar a marca dos 3.000 dólares. Outras altcoins também registaram subidas eufóricas, com a SUI a subir 20% e a SOL 13%.

Num instante, o mercado passou do marasmo à euforia e, com o fim do QT, cresce a expectativa de uma nova vaga de liquidez.

No entanto, também surgiram vozes discordantes, sugerindo que esta subida abrupta é apenas um breve ressurgimento no meio de um mercado em baixa, e não o início de uma nova tendência. Assim, olhando para o passado, será que o fim do QT trouxe realmente uma nova dinâmica ao mercado? A PANews tentou analisar historicamente as mudanças no mercado cripto após o fim do QT.

2019: Do fim do QT ao momento mais negro

A última vez que o QT terminou foi em 1 de agosto de 2019, há mais de seis anos. Vamos recuar até essa altura.

No verão de 2019, o mercado cripto acabava de sair do auge de um mini bull market. Após o crash do final de 2018, o BTC subiu continuamente, atingindo um máximo de 13.970 dólares. Apesar de ainda estar aquém do pico anterior de 19.000 dólares, o mercado acreditava que a indústria cripto caminhava para um novo bull market, pronto a superar novos máximos.

A 31 de julho, a Reserva Federal anunciou na reunião do FOMC que terminaria oficialmente o QT a 1 de agosto de 2019. Nessa altura, o Bitcoin tinha acabado de sofrer uma forte correção de quase 30%, recuando para cerca de 9.400 dólares. Após o anúncio do fim do QT, o BTC subiu até 6% no próprio dia 31 de julho e, nos dias seguintes, voltou a rondar os 12.000 dólares.

No entanto, esta tendência de subida não durou muito. A 26 de setembro, o mercado cripto sofreu nova queda abrupta, com o preço a cair até aos 7.800 dólares. Em outubro, apesar do estímulo do anúncio de políticas favoráveis à blockchain na China, que gerou uma breve subida, o mercado voltou rapidamente à volatilidade e ao pânico típicos do bear market. Só com o início da pandemia em 2020, na véspera do novo ciclo de quantitative easing (QE) da Fed, é que aconteceu o crash sem precedentes de 12 de março.

No mesmo período, o índice Nasdaq registou uma subida contínua de agosto de 2019 até fevereiro de 2020, estabelecendo sucessivos máximos históricos, tendo atingido 9.838 pontos em fevereiro de 2020. Entre fevereiro e março de 2020, tanto os mercados cripto como as bolsas entraram em colapso.

Este foi, assim, o guião da última vez que o QT terminou até ao início do QE pela Fed. Neste ciclo histórico, o Bitcoin e o mercado cripto pareceram beneficiar do fim do QT, mas, sem o início do QE, rapidamente voltaram à trajetória descendente.

É claro que cada momento histórico é único.

Nesse verão, notícias como o lançamento do projeto Libra do Facebook e o início dos futuros de Bitcoin com entrega física pela Bakkt entusiasmaram o mercado. Por outro lado, o colapso do esquema Ponzi PlusToken em junho de 2019 e as grandes vendas associadas também pressionaram o mercado cripto.

Comparação da correlação entre o Bitcoin e o S&P 500 desde 2017

Situação atual: dimensão multiplicada por dez, comportamento mais estável

O que distingue hoje do passado?

Em dezembro de 2025, o Bitcoin tinha acabado de atingir um novo máximo histórico de 126.199 dólares em outubro e atravessou uma forte correção de quase dois meses, com uma queda máxima superior a 36%. Apesar das diferenças nos detalhes dos preços e dos gráficos, o estádio do ciclo parece semelhante ao de 2019: uma grande volatilidade após um bull market. Este momento pode ser visto, por um lado, como o início de um bear market, ou, por outro, como um intervalo de consolidação no bull market.

Do ponto de vista fundamental, hoje o mercado cripto já foi reconhecido pelos mercados financeiros tradicionais. Os investidores já não se entusiasmam com a entrada de grandes empresas, e a adoção de estratégias de tesouraria em cripto por empresas cotadas, bem como os ETFs de criptomoedas, tornaram-se banais. O valor global do mercado cripto aumentou cerca de dez vezes em relação a 2019. O protagonismo no mercado passou dos investidores de retalho para as instituições.

Comparação do desempenho do Bitcoin 2017~2019 vs 2023~2025

Em termos de comportamento, os resultados são semelhantes, mas o processo é muito diferente. Para observar melhor o desempenho histórico do BTC nas duas ocasiões em que o QT terminou, a PANews colocou num gráfico o comportamento dos dois anos anteriores ao fim do QT em 2019 e aos dois anos anteriores ao fim do QT em 2025. Normalizando o valor inicial para 100, observa-se um fenómeno interessante: o aumento nas duas ocasiões é muito semelhante, com uma valorização de 142% em 2019 e de 131% atualmente, ou seja, cerca de 2,4 vezes em ambos os ciclos.

Contudo, o processo é muito distinto: nos últimos dois anos, o comportamento do Bitcoin tornou-se mais estável, já não apresentando os movimentos bruscos da última grande ciclo.

Outro fator importante é que a correlação entre o mercado cripto e as ações norte-americanas tornou-se mais forte, situando-se atualmente entre 0,4 e 0,6 (forte correlação). Em 2019, a correlação entre o BTC e o S&P 500 oscilava entre -0,4 e 0,2 (ou seja, pouca ou nenhuma correlação, por vezes até negativa).

Apesar de, em termos gerais, subirem e descerem juntos, no atual contexto de competição por capital, os fundos preferem as tecnológicas norte-americanas pela sua maior previsibilidade, em detrimento das criptomoedas. Por exemplo, no caso do anúncio do fim do QT a 2 de dezembro, o Nasdaq já se encontrava em fase de recuperação, próximo do máximo anterior de 24.019 pontos, após uma correção. Por comparação, o Bitcoin mostrou-se mais fraco, com uma queda mais acentuada durante a correção e uma recuperação menos expressiva antes da divulgação da notícia. Isto deve-se, em parte, à maior volatilidade das criptomoedas enquanto ativos de risco, mas, de forma geral, o mercado cripto assemelha-se cada vez mais a um segmento do mercado tecnológico das bolsas norte-americanas.

O QT não é o tiro de partida, o QE é a verdadeira redenção

O Bitcoin segue o mercado acionista dos EUA, enquanto as altcoins seguem o Bitcoin. Assim, a evolução do mercado cripto depende cada vez mais das dinâmicas macroeconómicas. Sendo um “seguidor”, o fim do QT, enquanto política de “estancar a ferida”, pode não ser suficiente para impulsionar um ciclo independente; o que o mercado realmente deseja é “transfusão” — o quantitative easing (QE).

Da última vez, após o fim do QT, o mercado cripto recuperou brevemente devido às expectativas, mas, no geral, continuou a deslizar até março de 2020. Só após o anúncio do “QE ilimitado” pela Fed, a 15 de março de 2020, é que o mercado cripto começou a acompanhar a subida das bolsas.

Atualmente, embora o QT tenha terminado, a Fed ainda não iniciou oficialmente o QE. No entanto, as principais instituições financeiras globais estão a adotar uma perspetiva mais moderada e acomodatícia relativamente à economia dos EUA e à política da Fed, prevendo cortes nas taxas de juro e até um eventual regresso do QE.

Instituições como o Goldman Sachs e o Bank of America preveem que a Fed cortará as taxas em 2026, com algumas previsões apontando para dois cortes nesse ano. O Deutsche Bank e outros estimam que o QE possa ser retomado já no primeiro trimestre de 2026. Contudo, estas expectativas podem já estar refletidas nos preços. O Goldman Sachs, no seu outlook global para 2026, destacou que, embora o cenário de base seja positivo, com políticas monetárias e fiscais mais acomodatícias e menor impacto das tarifas, o mercado já descontou estas expectativas, sendo necessário cautela face a possíveis surpresas negativas.

Para além disso, apesar das expectativas de QE, as criptomoedas já não são o centro das atenções do mercado. O crescimento do setor da IA está a desviar o interesse e as expectativas do mercado cripto. Muitas empresas de mineração de Bitcoin têm vindo a migrar para o setor de computação de IA. Em novembro, sete das dez maiores empresas de mineração cripto por poder computacional já reportaram receitas provenientes de projetos de IA ou de computação de alto desempenho; as restantes três planeiam seguir o mesmo caminho.

Em suma, seja pela experiência histórica ou pela realidade atual, o fim do QT não parece ser o sinal para o início de um novo bull market. O início do verdadeiro “transfusão” — o QE — é o ponto mais relevante.

Além disso, mesmo que o QE comece, o mercado cripto é agora dez vezes maior e mais estável do que em 2019; repetir crescimentos de dez vezes como no passado é uma incógnita. E temos de reconhecer que a blockchain ou as criptomoedas já não são as protagonistas mais brilhantes do palco dos mercados — a IA é agora a estrela.

Todas estas mudanças lançam uma grande incerteza sobre o futuro do mercado cripto. Um otimismo ou pessimismo excessivos são, ambos, desajustados à realidade.