BTC ainda está em bull run? 5 sinais de dados dizem a verdade

O dinheiro quente diz para comprar, mas o preço está a cair — o que se passa?

No Twitter, há muitas vozes dizendo “BlackRock está acumulando moedas” e “compradores de nível nacional estão entrando”, mas o BTC ainda caiu de $126K para $106.4K, chegando até a romper o fundo. Há um problema lógico aqui: em um mercado movido pela liquidez, quem realmente está comprando e quando compra é muito mais importante do que apenas dizer que vai comprar.

Dados de killer: A saída de ETF matou o rebote

O que aconteceu nos últimos quatro dias de negociação?

• O fundo IBIT da BlackRock teve uma saída contínua de $714.8M
• 29 de outubro -$88.1M
• 30 de outubro - $290.9M
• 31 de outubro -$149.3M
• 3 de novembro -$186.5M

O que isso significa? Os participantes autorizados, ao resgatar essas cotas de fundo, colocam o BTC subjacente no mercado. Quando a criação desacelera e o resgate acelera, a compra diária que absorve a volatilidade se transforma subitamente em pressão de venda. Essa é a verdadeira razão pela qual o BTC rompeu o suporte chave de $106.4K.

Os derivados também estão a cair

O diferencial de futuros a três meses da CME esfriou de dois dígitos no verão para 4-5% anualizado — os lucros das operações de carry cortaram pela metade, e o ímpeto de arbitragem das instituições desapareceu. A taxa de financiamento dos contratos perpétuos também virou neutra ou negativa, que sinal é este? As posições longas estão sendo reduzidas, e uma vez que uma liquidação concentrada ocorra, o preço cairá em linha reta.

A acumulação lenta de moedas por países e empresas não consegue, de forma alguma, preencher esse buraco. As suas compras são intermitentes e programáticas, e não diárias. Nos últimos dias, os resgates de ETFs, juntamente com as liquidações de alavancagem, tornam qualquer compra institucional inútil.

O ambiente macroeconômico está a causar problemas

O índice do dólar subiu para a faixa de 98-100 em novembro, com o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA a 10 anos preso em 4,1%——as taxas de juros reais ainda estão apertadas. Um dólar forte + um ambiente monetário apertado sempre foram desfavoráveis para ativos de longo prazo, e ativos de alta beta como o BTC estão na linha de frente. Quando os fluxos de ETF são mornos, o desempenho do dólar muitas vezes determina se a recuperação consegue se sustentar.

A “bomba de fornecimento” on-chain não tem fim

O prazo para a liquidação da Mt.Gox foi adiado para o final de 2026, enquanto os mineradores continuam a vender sob um preço de hash baixo após a redução pela metade - estas são todas pedras pesadas sobre nossas cabeças. Embora a Mt.Gox esteja liberando em parcelas, cada movimento das carteiras pode afetar o sentimento do mercado. O preço de hash dos mineradores está próximo do ponto mais baixo do ciclo, seria estranho se não vendessem suas moedas.

O sinal de ciclo é um pouco estranho

O Bitcoin nesta rodada não apresentou sinais de loucura extremos históricos - a taxa RHODL, o múltiplo da média móvel de 2 anos e o Ciclo Pi não se aproximaram dos valores dos picos das duas rodadas anteriores de alta. Agora, esses indicadores já estão voltando para baixo, apontando para a fase de distribuição.

A questão é: isso pode significar que a prorrogação deste ciclo de alta será mais longa, ou que a taxa de crescimento já está desacelerando? Ambas as possibilidades existem.

5 sinais para determinar se o touro ainda está presente

1. Criação diária de ETF (ver dados Farside)

• Vários dias $3-8 bilhões de criação = instituições realmente vieram comprar
• Redenção contínua ou fechamento = a demanda morreu, começando a liquidar

2. Panorama dos Fundos de Ativos Digitais (Relatório CoinShares)

• A ampla entrada liderada pelo BTC = Retorno da rotação de ativos de risco
• Saídas ou entradas contínuas em produtos conservadores = Sinal de saída

3. Ambiente de alavancagem (CME base + taxa de financiamento perpétua)

• Basis > 7-8% anual, taxa de financiamento positiva estável = ainda a aumentar a alavancagem para comprar
• Base baixa, taxa de financiamento negativa = na redução de posições e liquidações

4. Protetor de Macroeconomia dos EUA (índice do dólar + obrigações do governo dos EUA a 10 anos)

• Dólar fraco (<97) + queda dos rendimentos = liquidez a fluir para as criptomoedas
• Dólar forte + alta rigidez das taxas de juros reais = pressão enorme

5. Pressão de venda dos mineradores (tendência hashprice)

• Hashprice a subir, redução de saques de mineradores = O mercado está absorvendo novas moedas, é muito saudável
• Hashprice a cair, a pressão dos mineradores a vender moedas = sinal de pressão no mercado em alta

Qual é a fase atual?

Nos últimos 4 dias, as negociações converteram diretamente a compra de ETFs em vendas líquidas, exatamente quando o BTC perdeu um ponto de apoio crucial. O diferencial da CME está estável, o custo do capital está fraco e o dólar está forte - a queda de preços é dominada pela aversão ao risco, não por alguém vendendo em massa.

Até que a criação do ETF retorne e $106.4K se estabilize, ainda estamos na fase de distribuição + digestão.

Se a macroeconomia não mudar (o dólar ainda está forte, as taxas de juros ainda estão apertadas), mesmo que haja uma recuperação para $100K, a pressão será grande. Na pior das hipóteses, a faixa de $90K poderá ser testada.

Vendo pelo outro lado, se ocorrerem várias dias de criação líquida de $3-8 bilhões, o spread subir para 8-10%, e o dólar enfraquecer — então poderá haver uma nova tentativa de alcançar $110K-115K, e nessa altura, o novo máximo cíclico de $126K será um assunto.

Linha de base

Esta não é uma questão de “se há alguém a comprar Bitcoin”, mas sim de quando a força de compra será mais forte do que a força de venda. O mercado atual é claro: a menos que os dados diários criem uma reversão, isto é uma distribuição em alta. Historicamente, o Bitcoin não esperou tanto tempo para estabelecer novos máximos cíclicos; se realmente tivermos que esperar até 2026, será o ciclo de alta mais preguiçoso.